万联证券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告|通信 5G 红利叠加混改动能刺激联通迎来拐点 增持（首次） ——中国联通（600050）首次覆盖 日期：2020 年 02 月 14 日 报告关键要素: 在 3G 时代，中国联通凭借 WCDMA 牌照实现营收和利润增速显著领先于移动和电信，在 4G 时代，联通因为战略选择失误导致 4G 建设滞后，业绩跌落于移动和电信。联通自 2017 年实行混改以来，集团运转效能明显改善。2019年 6 月 6 日，工信部发放了 5G 商用牌照标志着 5G 时代的到来，中国联通已与中国电信开展 5G 网络基础设施共建共享合作且与多家互联网巨头或行业龙头企业进行了 5G 应用场景的探索及试验。目前通信行业估值仍处历史低位，预计联通的混改动能加上 5G 科技革命的红利将推升其在 2020 年实现业绩的迅猛增长和股价攀升。 投资要点: ⚫5G 科技革命带来巨大业绩上升空间：与电信共建共享 5G 网络将加快科技革命进程，终端消费者对 5G 通信保持高期待，预计 5G 时代的到来将推动 ARPU 值反转上升。此外，联通深度布局产业互联网将提高其服务 B 端客户的能力，为重塑商业模式打下基础，进而催化营收和利润的多端爆发。 ⚫国企混改提升集团运转效能：引入 BATJ 等战略投资者利于激发联通的科技创造力，同时缓解了现金流压力。系列措施优化了集团的运营效率，提高了联通的发展动能，降本增效显著。 ⚫联通全速发力 5G 三大应用方向：eMBB、uRLLC、mMTC 三大应用场景全开发凸显联通致胜 5G 时代的决心和能力。联通将不仅为客户提供高速稳定的 5G 流量宽带，更将联合多方开发 VR/AR、车联网、工业互联网和智慧城市等多种新一代 5G 科技应用场景。 ⚫盈利预测与投资建议：预计 2019、2020、2021 年公司分别实现归母净利润 49.82 亿元、65.54 亿元、88.65 亿元，对应 EPS 分别为 0.16 元、0.21 元、0.29 元，对应当前股价的 PE 分别为 36.69 倍、27.89 倍、20.62倍。公司目前仍属于相对低估标的，故首次给予公司“增持”评级。 ⚫风险因素：5G 共建共享成效弱于预期；5G 应用落地缓慢；5G 渗透速度不及预期； 5G 发展成本超过预期；市场竞争加剧；测算和实际存在误差。 数据来源：WIND,万联证券研究所 [Table_FinanceInfo] 2018 年 2019E 2020E 2021E 营业收入(亿元) 2,908.77 2,880.09 3,137.75 3,565.90 增长比率(%) 5.84 -0.99 8.95 13.65 归母净利润(亿元) 40.81 49.82 65.54 88.65 增长比率(%) 858.28 22.09 31.54 35.25 每股收益(元) 0.13 0.16 0.21 0.29 市盈率(倍) 39.32 36.69 27.89 20.62 基础数据 行业 通信 公司网址 http://www.chinaunicom.com.cn/ 大股东/持股 中国联合网络通信集团有限公司/36.7% 实际控制人 国务院国有资产监督管理委员会 总股本（百万股） 31,033.71 流通A股（百万股） 21,196.60 收盘价（元） 5.38 总市值（亿元） 1,669.61 流通A股市值（亿元） 1,140.38 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 02 月 13 日 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn 研究助理: 孔文彬 电话： 13501696124 邮箱： kongwb@wlzq.com.cn -13%-4%4%12%20%28%中国联通沪深300证券研究报告 公司首次覆盖 公司研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn)
万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 20 页 目录 1、5G 时代到来刺激中国联通触底反弹 ..................................... 3 1.1 得力的降本增效措施加速技术革命进程 ................................. 3 1.2 5G 套餐销售前景向好，ARPU 值有望触底回升 ............................ 4 1.3 开拓产业互联网市场为联通增长提供保障 ............................... 5 2、国企混改优...
