2020年突发风险系列（七）—政治局会议的信号：哪些超出预期政策值得期待？-国泰君安会员免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.02.17政治局会议的信号：哪些超出预期政策值得期待？—2020 年突发风险系列（七）本报告导读：本篇报告主要讨论中央会议透露出还会有多少超预期政策。摘要：一、我们将梳理以下三个投资者比较关心政策方面问题：1、中央对当前形势的新判断和对目标用语的调整透露出哪些信号？2、29 个省市已召开两会，从中可以看出有哪些政策调整？3、哪些市场讨论的政策可能性较大？二、在基准情形冲击测算（一季度降至 3.9%）、“6%左右”目标两个假设下，2020 年政策反映函数将较 2018-2019 年偏审慎向更积极转变，即中等强度。市场讨论的哪些政策更加值得期待？我们的看法是：货币政策：MLF、LPR 持续下调，持续压缩存贷款利差，存款基准利率是否会调整？我们认为不能排除这种可能性。财政政策：财政赤字率会突破“3”吗？介于当前地方财政形势，破 3概率比较大。金融政策：金融监管资管新规过渡期延长多久？会不会放开非标？资管新规过渡期或延长到 2021 年，但非标放开短期可能性较小；房地产政策：融资政策会多大程度放开？通过调整 MPA 考核等，房地产开发贷等融资边际松动已箭在弦上；产业政策：会集中在什么领域加码？重点领域基础项目、提振新兴消费潜力，即加码基建依然是“结构性”的，提振消费更多集中于汽车、新兴消费。报告作者花长春(分析师)0755-23976621huachangchun@gtjas.com证书编号S0880518110004张捷(分析师)010-83939819zhangjie018644@gtjas.com证书编号S0880517050006相关报告宏观调控加速宽松对冲疫情2020.02.16中国经济将“深 V 反转”2020.02.12利用 SEIR 模型推演湖北、非湖北和全国疫情拐点2020.02.06疫情影响分析：主要区域和产业链、供应链冲击2020.02.062020 中国经济节奏因疫而变2020.02.03专题研究 宏观研究宏观研究 证券研究报告

专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 一、疫情发生以来，对 2020 年目标的表态发生微妙转变，从“确保”到“努力实现” ................... 3 二、2020 年 GDP 目标增速下调确定，关键是多大幅度 .................................................................. 3 2.1 中央明确疫情对经济的影响：“疫情已经对宏观经济运行产生影响”；“疫情对经济运行的影响还会持续” ............................................................................................................................................ 3 2.2 政府相关部门对疫情影响的判断：更多集中于一季度；后续会补偿性的恢复........................ 3 2.3 从疫情发生之前，29 个省市两会公布的 2020 年 GDP 目标下调幅度来看，2020 年全国下调到“6%左右”可能性较大；疫情发生后，不排除下调到“5.5%-6%”可能。 ...................................... 4 三、后续的政策力度取决于 2020 年具体目标、疫情冲击程度两个参数，政策刺激将是中等强度，即 2020 年政策反映函数将较 2018-2019 年偏审慎向更积极转变 ............................................ 5 3.1 我们测算基准情形下，2 月底疫情非湖北地区基本控制住，复工逐步展开。一季度 GDP 增速有可能下滑至 3.9%左右 .................................................................................................................... 6 3.2 在基准情形冲击测算（一季度降至 3.9%）、“6%左右”目标假设下，政策刺激将是中等强度，即 2020 年政策反映函数将较 2018-2019 年偏审慎向更积极转变。 ................................................ 6 四、“中等强度”政策刺激下，还将具体出台的政策点 ..................................................................... 7 4.1 从中央政治局、国务院层面来看，依然以“扩内需”为着力点，以“加大重点领域基础建设、提振新兴消费”为重点抓手，即加码基建依然是“结构性”的，提振消费更多集中于汽车、新兴消费等 7 4.2 疫情发生以来，货币政策三方...