新三板B2B电商行业研究报告：深入挖掘供应链价值，B2B电商利润拐点凸显-申万宏源-35页会员免费优质

行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 1 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 新三板新三板研究证券研究报告新三板 2018 年 01 月 26 日 深入挖掘供应链价值，B2B 电商利润拐点凸显 ——新三板 B2B 电商行业研究报告 相关研究 《20170515 传媒互联网行业仍然处在加速发展期，二八分化严重——新三板2016 年年报点评系列之三》 《20170913 传媒互联网行业增速放缓但仍处在高速增长区间，持续看好游戏、B2B 电商、教育及动漫行业——新三板 2017 年中报点评系列之二》主要结论： B2B 电商进入 3.0 时代，通过服务深入挖掘供应链价值。随着用户、技术基础的不断完善以及国家政策的大力支持，B2B 电商进入 3.0 时代——B2B 电商通过系列供应链服务打通产业链上下游，深入挖掘供应链价值，从“交易闭环”向“交付闭环”转变。B2B 电商企业发展的核心在于“流量+数据+服务”：1）流量：流量是变现的前提，具有流量优势的电商平台向上游能降低采购成本，下游也能更好的吸引用户。2）数据：数据是改善传统供应链结构、提高电商平台运营效率的基础，电商平台在大数据基础上，对传统供应链“四流”（商流、物流、资金流、信息流）进行改善，提高资源配置效率和电商平台运营效率。3）服务：服务是提升用户服务体验、增强用户粘性、提高 ARPU 值的关键，也是 B2B 3.0 时代优越性所在， B2B 电商平台以仓储、物流、加工、金融信贷为切入点为客户提供供应链增值服务，深入挖掘供应链价值，增强客户粘性，提高付费用户转化率，实现由流量向价值的变现。B2B 万亿市场规模，从综合走向垂直，从分散走向集中，各行业均有领军企业出现：1）综合 B2B 电商，以会员制为核心的综合批发模式 B2B 电商纷纷向垂直行业集群模式转型，通过深耕垂直细分领域，为行业客户提供定制化的供应链金融服务以绑定客户，真正切入交易环节。随着服务系统的逐渐完备和流量的持续引入，国联股份等公司业绩进入爆发期，值得关注。2）钢铁 B2B 电商，作为大宗商品 B2B 电商的典型代表，模式较为成熟，预计市场收入规模 7000 亿，利润规模 130 亿，市场空间广。钢铁电商核心竞争力在于全产业链的供应链服务能力，因此推荐关注新三板钢铁 B2B 电商中供应链服务能力较强的钢银电商和钢宝股份。3）农产品 B2B 电商，行业价值集中在农产品的贸易配送环节。为了更好地实现农产品安全品质控制及标准化分装，我们更看好“平台+自营”模式，推荐关注善之农。新三板 B2B 电商相关标的推荐：1）国联股份，公司是典型的“1+N”垂直行业集群模式综合 B2B 电商，旗下囊括 B2B 综合服务平台（国联资源网）、B2B 垂直交易平台（涂多多、卫多多、玻多多），公司由综合批发模式向垂直行业集群模式转型效果显著，营收和净利润翻番增长；2）钢银电商，公司是国内钢铁 B2B 电商龙头，交易结算量稳居行业首位。在流量优势的基础上，公司联合战略合作伙伴公司共同建设供应链服务生态链，为客户提供全流程的供应链服务，2017 年公司进入利润拐点期；3）钢宝股份，公司是目前国内最大的中厚板尾材钢铁 B2B 电商，避开了竞争激烈的大众钢材市场，专注钢材尾材特别是中厚板尾材，加工配送能力突出；4）善之农，公司是是行业内领先的专业农产品线上交易电商公司，坚持买断式自营，直接链接产地和销地，减少流通环节。证券分析师 刘靖 A0230512070005 研究支持 谭洁蔓 A0230117050014 tanjm@swsresearch.com 联系人 谭洁蔓 tanjm@swsresearch.com

行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 35 页 简单金融 成就梦想 目录 1. B2B 电商进入 3.0 时代，业绩表现二八分化 ........... 51.1 政策东风助力，用户、技术基础基本完善 ................................... 5 1.2 B2B 电商进入 3.0 时代，由“交易闭环”向“交付闭环”转变 ... 6 1.3 行情与业绩表现相背离，部分优质企业遭错杀 ............................ 8 2. B2B 电商核心竞争力：流量+数据+服务 ................. ...