通信行业研究周报：云计算与5G驱动 光模块即将进入400G周期会员免费优质

申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告行业研究行业研究周报云计算与 5G 驱动光模块即将进入 400G 周期——通信行业研究周报投资摘要：本周行情回顾：本周（2020.0113-0117），上证指数下跌 0.54%，深证成指上涨 0.69%，申万通信指数上涨 0.14%，位列申万 28 个一级行业涨幅榜第 8 位。目前通信板块 TTM 市盈率为 39.76 倍，位列申万 28 个一级行业的第 3 位。每周一谈：云计算与 5G 驱动 光模块即将进入 400G 周期光模块作为光纤通信的核心器件，决定了光通信系统的传输能力。对于云计算和 5G 传输等领域来说，随着数据流量的提升，对系统传输能力的需求也相应提高。2020 年，5G 和云计算的建设都将进入高峰期，驱动光模块市场迎来规格升级和需求量的提升，当前高速光模块市场以 100G 为主力，即将迈入向400G 演进的周期。100G 光模块已占据当前高速光模块市场。随着博通推出 Tomahawk2、Tomahawk3 芯片，100G 光模块出货量从 2016 年开始快速提高，并在 2017年超越 40G 光模块。在数据中心发展的带动下，100G 光模块现已成为市场最为主流的高速光模块产品。对照交换机芯片升级和光模块升级的进程，我们发现，某一规格光模块需求的爆发通常会晚于相应交换机芯片推出时间 2-3 年。64*400G 高端交换机芯片的推出将加速 400G 光模块出货量的提升。2019 年底，美国芯片巨头博通宣布推出全球首款具备 25.6Tbps 交换能力的交换机芯片 Tomahawk4，可支持 64*400G/128*200G/256*100G 部署，性能是市场上同类交换机芯片的两倍，是下一代超大规模数据中心网络所需的理想部件。高端 400G 交换机芯片的推出预示着设备端能力已足以支持大量的 400G 光模块需求，将成为 400G 规模出货的重要里程碑。2020 年 400G 光模块有望放量。Ovum 和 Lightcounting 的研究数据显示，光模块市场将在未来几年保持持续增长。预计 2020 年全球光模块市场规模将达到 52 亿美元，同比增长 15.56%。而 400G 光模块市场规模则有望在 2020 年迅速扩大到 7.2 亿美元。光模块芯片占据光模块中最大的成本构成。光模块芯片具有极高的技术壁垒和复杂的工艺流程。光芯片的成本占比通常在 30%-50%，电芯片的成本占比通常在 10%- 30%之间，规格越高的光模块电芯片成本占比越高。国外厂商主导了高端芯片市场，国内厂商在中低端芯片占有优势。光芯片方面，国内厂商仅在 10G 及以下规格已具备替代能力电芯片方面，我国 25G/100G多模光模块配套 IC 已具备国产替代基本能力，但产能远远不足。25G 及以上光芯片和电芯片除了海思自研几乎没有国产替代方案，自主可控需求强烈。投资策略：受益于 5G 和云计算的高速发展，数据流量的高速增长趋势已确立。光模块作为数据传输能力的关键决定因素，将充分受益。当前市场需求仍然以100G 为主。海外例如谷歌等先进云数据中心已开始基于 400G 光模块展开建设，国内云数据中心发展呈追赶趋势。2020-2022 年有望成为 400G 光模块放量突破阶段。推荐关注光模块厂商中际旭创、新易盛、太辰光、剑桥科技。风险提示：400G 光模块需求不及预期；数据中心资本开支不及预期；行业竞争加剧，毛利快速下跌。评级增持（维持）2020 年 01 月 19 日曹旭特分析师SAC 执业证书编号：S1660519040001行业基本资料股票家数102行业平均市盈率188.79市场平均市盈率17.93行业表现走势图资料来源：申港证券研究所相关报告1、《通信行业研究周报：CES 2020 5G 车联网新品闪耀》2020-01-132、《通信行业研究周报：SPN 招标开启 5G传输网建设》2020-01-063、《通信行业研究周报：国家电网入局 5G 全面带动产业链》2019-12-22-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%通信沪深300

通信行业研究周报敬请参阅最后一页免责声明2 / 13证券研究报告1. 每周一谈： 云计算与 5G 驱动 光模块即将进入 400G 周期光模块作为光纤通信的核心器件，决定了光通信系统的传输能力。对于云计算和 5G传输等领域来说，随着数据流量的提升，对系统传输能力的需求也相应提高。2020年，5G 和...