电子元器件：云计算叠加基站建设双重共振，PCB产业链持续受益会员免费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究Page 1证券研究报告—动态报告/行业快评电子元器件行业点评超配（维持评级） 2020 年 02 月 11 日云计算叠加基站建设双重共振，PCB 产业链持续受益证券分析师： 欧阳仕华0755-81981821ouyangsh1@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002证券分析师： 许亮0755-81981025xuliang1@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001事项： 国信观点：1、海外云计算巨头收入规模在从 2015 年以来一直保持着较高的增长速度。但是我们发现 2018H2 之后，全球云计算企业投资明显减少，其投资现金流/营业收入明显低于 2015-2017 年的整体水平。云计算企业收入持续增长和投资明显不足形成的剪刀差正在孕育一轮较为长期的 CAPEX 回暖周期。2、从 2019Q2 开始，海外云计算龙头企业的 CAPEX 从 2019 年 Q2 后开始进入新一轮的增长周期，预计 2020 年全年云计算全球 CAPEX 将会重回增长轨道。而国内云计算企业由于疫情影响，正在从 2020Q1 开始加速数据中心投资。我们预计国内和国外云计算企业正在形成全行业的投资共振。3、我们认为云计算和基站建设将形成重大利好，重点推荐业绩相关性高的标的：生益科技，深南电路，沪电股份等行业5G 业务龙头公司，同时关注景旺电子、崇达技术、东山精密等行业优质企业。评论： 云计算收入持续增长，孕育 CAPEX 回暖长周期海外云计算巨头收入从 2015 年以来一直保持着较高的增长速度，特别是在 2018 年整体收入增速超过 30%以上。2019年增速有所回落，但整体仍然保持在 20%同比增速以上水平。与此同时，我们发现 2018H2 之后全球云计算企业投资明显减少，其投资现金流/营业收入明显低于 2015-2017 年的整体水平。我们认为，云计算企业收入持续增长和投资明显不足形成的剪刀差正在孕育一轮的 CAPEX 回暖周期。 图 1：海外云计算企业营业收入（亿美元）图 2：海外云计算企业投资活动现金流/营业收入资料来源：AWS，微软，谷歌，Facebook、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里，百度，腾讯、国信证券经济研究所整理0%5%10%15%20%25%30%35%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12营业收入YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12投资活动现金流/单季度收入

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2从 CAPEX 来看，海外云计算龙头企业的 CAPEX 从 2019 年 Q2 后开始进入新一轮的增长周期，预计 2020 年全年云计算全球 CAPEX 将会重回增长轨道。国内云计算企业由于疫情影响，随着云视频、云办公、短视频等流量数据快速增长，预计将从 2020Q1 开始加速数据中心投资，国内和国外云计算企业将形成全行业的投资共振。 图 3：海外云计算企业 CAPEX（亿美元）图 4：国内云计算企业 CAPEX（亿美元）资料来源：AWS，微软，谷歌，Facebook、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里，百度，腾讯、国信证券经济研究所整理 5G 周期开启，基站建站如火如荼 2020 年 5G 基站建设将进入高峰期。结合 4G 基站的建设周期，我们按照最保守测算，5G 基站是 4G 基站的 1.2 倍，则国内 5G 基站约为 540 万，全球基站数按国内 2 倍测算，则全球 5G 基站数量将超过 1000 万个。我们预计 2021 至 2023年达到 5G 高峰期，每年新增 5G 基站超过 100 万，仅基站侧投资就达到 2000-3000 亿元。 图 5：三大运营商 4G 基站建设统计图 6：三大运营商 5G 基站建设预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：国信证券经济研究所整理及预测 寻找云计算/基站需求叠加下的受益标的 我们梳理了国产 PCB 重点上市公司，认为生益科技，深南电...