抖音电商未来发展空间广阔，服装品牌有望依托抖音电商实现突围-广发证券会员免费

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page]行业专题研究|纺织服装 2021 年 6 月 6 日 证券研究报告 纺织服装行业抖音电商未来发展空间广阔，服装品牌有望依托抖音电商实现突围 分析师：糜韩杰SAC 执证号：S0260516020001SFC CE.no: BPH764021-38003650mihanjie@gf.com.cn 核心观点：抖音：新兴流量池诞生，抖音电商快速爆发。抖音是字节跳动旗下的一款短视频软件，自 2016 年 9 月上线以来，日活跃用户获得爆发增长，截至 2020 年 8 月，抖音日活跃用户已突破 6 亿。借助庞大的用户基数和先进的智能推荐算法，抖音自 2018 年初开始发展电商业务，2020 年 6 月，字节跳动正式设立电商一级业务部门。2020 年受疫情影响，直播电商乘风而起，抖音电商快速成长。据毕马威和阿里研究院，2020 年我国直播电商规模突破万亿元，同比增长 142%。据财联社，2020 年抖音电商成交额超过 5,000 亿元，是 2019 年的三倍多。定位于“兴趣电商”，抖音电商未来发展空间广阔。据抖音电商调研，抖音消费者在购物前并没有明确的购买计划，而是在浏览时被商品激发了兴趣，抖音将其定义为“兴趣电商”。传统电商与兴趣电商的区别可用“人找货”和“货找人”来概括。传统电商的模式属于人找货，典型路径是“需求-搜索-购买”，消费者先产生一定的需求，然后去电商平台搜索，在货架式场景下选择偏好的商品和商家。兴趣电商的模式属于货找人，典型路径是“兴趣-需求-购买”，平台先汇聚流量，然后将商品化的短视频与直播内容精准推荐给感兴趣的用户，从而激发用户兴趣，用户能够在这些内容中快速做出购买决定。抖音电商总裁康泽宇表示，2023 年兴趣电商交易规模可超 9.5万亿元。抖音电商将兴趣电商作为平台定位和发力方向，未来具备广阔的发展空间。服装类商品最契合抖音电商特点，其中女装销量最高。抖音电商用户以女性为主，三线及以上城市占比过半，80/90 后年轻群体占绝对优势，这与服装消费的主力人群重合。此外，抖音电商有一定的佣金率，抖音电商可以通过短视频/直播全方位展示商品，模拟商品使用场景，服装类商品高毛利、重体验的特征与抖音电商完美契合。2020 年，抖音电商服装类商品销量占比近 30%（根据蝉妈妈），销售额占比超 50%（根据飞瓜），遥遥领先与其他品类。从服饰细分品类的销量来看，女装>男装>女鞋/男鞋/箱包>内衣。天猫服装类目 TOP 品牌多数已在抖音开店，且大部分销售额排名靠前。锦泓集团抓住抖音电商机遇，成功实现突围。锦泓集团凭借旗下 TEENIE WEENIE 品牌抢抓抖音的新风口，不断加大线上销售占比，成功转为危机、业绩实现逆势增长。TEENIE WEENIE 品牌目前在抖音平台每月的 GMV基本保持在 8,000 万元以上，今年以来抖音平台累计 GMV 已超过天猫平台 GMV 的 80%以上。得益于抖音电商，2021Q1，TEENIE WEENIE 品牌收入 8.18 亿元，同比 2020Q1 增长 103.94%，同比 2019Q1 增长 64.09%。投资建议：首先，建议关注已经成为抖音电商标杆的细分行业龙头公司；其次，建议关注目前在抖音电商的女装、男装、运动户外、女鞋/男鞋 /箱包、内衣等品类销售额排名靠前，抖音电商收入占比较高，未来有望持续发力，带动线上业务实现二次成长，进而推动整个公司业绩快速增长的各细分行业龙头公司；最后，建议关注旗下公司涉及抖音电商服务商业务的相关公司。风险提示：宏观经济环境不景气风险；供应链升级不及预期；政策监管风险；电商直播竞争加剧风险。 相关研究：纺织服装行业:4 月纺织品服装出口数据及服装家纺社零数据点评2021-06-04

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText]行业专题研究|纺织服装 重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2021E2022E2021E2022E2021E2022E2021E 2022E比音勒芬002832.SZCNY23.52021/04/30 买入28.191.131.4220.8016.5514.9912.1721.9023.40富安娜002327.SZCNY8.92021/04/30 买入11.180.750.9111.879.789.127.6...