请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月26日买 入1快手-W（01024.HK）料 Q2 DAU 环比持平，电商业务恢复良好 公司研究·海外公司快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008事项：快手（01024.HK）即将发布 2022 年二季度业绩公告。国信互联网观点：1）预计 22Q2 收入同比+9%，经调整净亏损率同比收窄 11pct：预计 22Q2 实现总营收 209 亿元，同比+9%，环比-1%。毛利率 43%，同比-1pct,环比+1pct,环比持续提升主要系直播、广告等分成比例有优化。销售费用继续优化，预计 22Q2 销售费率 45%，同比-14pct,环比持平。预计经调整净亏损 28.1 亿元，经调整净亏损率 13.4%，同比收窄 11pct，环比收窄 4pct，测算国内经调整净亏损率 4%。2）预计在一季度春节高基数下，MAU 环比略有下滑，但 DAU 能够环比持平，用户留存效率优化继续体现。预计 DAU 可达 3.46 亿,MAU 5.82 亿。DAU/MAU 继续提升，达 59%，同比+2%，环比+2%。值得注意的是，新业务快招工等新场景为平台带来了新的流量。3）预计 22Q2 业绩有韧性，分业务来看：①预计 22Q2 广告营收 108 亿元，同比+8%。②其他收入（主要为直播电商）实现营收 19.8 亿元，同比持平，去年同期电商化货币化率较高，收入同比稳定，主要系 GMV恢复优秀。预计 GMV1817 亿元，同比+25%。我们估计货币化率为 1.09%，同比-0.3pct。我们认为，二季度电商业务抗住宏观环境压力，主要为疫情后恢复效果良好，以及电商“四大搞”成效体现。快品牌为快手体系内培养的品牌，预计能为快手带来更高的货币化价值。③预计直播业务实现营收 81 亿元，同比+13%，主要靠付费用户增长拉动，预计 5 月下旬以来，“清朗·整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动对整体直播业务影响符合指引，为中单位数。基本面向好趋势不变，宏观短期逆风，不改下半年国内盈亏平衡预期，建议重点关注新业务“快招工”的进展：1）收入端：预计当前电商恢复良好，广告下半年将触底反弹；2）利润端：毛利率预计持续上升，降本增效效果继续体现，22Q4 国内经调整净利润转正目标不变。考虑到电商业务恢复良好，略微上调 2022年收入预测，预计 2022-2024 年收入 930/1071/1211 亿元，调整幅度为+1%/-2%/-6%（原为 922/1097/1285亿元）。考虑到降本增效进展顺利，略微上调盈利预期，预计调整后净利润分别为-74/46/181 亿人民币,调整幅度为+1%/+91%/+22%（原为-75/24/149 亿元）。2022 年疫情影响广告收入，下调 2023-2024 年收入预测，由此，下调目标价至 125-135 港币（原目标价为 155-164 港币），继续维持“买入”评级。评论： 整体：预计 22Q2 收入同比+9%，经调整净亏损率同比收窄 10pct我们预计 22Q2 实现总营收 209 亿元，同比+9%，环比-1%，宏观逆风下体现增长韧性。预计毛利润 90 亿元，毛利率 43%，同比-1pct,环比+1pct,环比持续提升主要系直播、广告等分成比例有优化。销售费用继续优化，我们预计公司 22Q2 销售费用 93 亿元，同比-17%,环比-2%。销售费率 45%，同比-14pct,环比持平。预计经营亏损 46.9 亿元，经营亏损率 22%，同比收窄 15pct,环比收窄 4pct。预计经调整净亏损 28.1 亿元，经调整净亏损率 13.4%，同比收窄 11pct，环比收窄 4pct。我们测算，剔除海外投入影响，二季度国内经调整净亏损率 4%。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：快手营业收入及增速（亿元、%）图2：快手毛利润及毛利率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测图3：快手各项费用率（%）图4：快手国内销售费用及销售费率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及预测图5：快手经调整净利润及利润率（亿元、%）图6：快手国内经调整净利润及利润率（亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济...
