Research and德达证券Development Center社融回升、基建回暖和双峰增长2022年中国宏观经济展望2021年12月19日解运亮S1500521040002联系电话:010-83326858箱:xieyunliang@oindaso.com
偏盗证卷证券研究报告社融回升、基建回暖和双峰增长2022年宏观研究中国宏观经济展望深度报告2021年12月19日解运亮宏观首席分析师执业编号:S1500521040002联系电话:010-83326858摘要:邮箱:xieyunlianglesindaso.cm双峰增长:经济增长向潜在增速回归。我们的测算显示,2021年中国经济增速低于潜在增速,存在明显的下行缺口,印证中央关于需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的判断。下行压力的成因与今年政策环境偏紧有关,随着政策基调明显纠偏转向积极,我们预计2022年中国经济将话渐回归潜在增速，季度增长节奏上呈双峰形态,全年GDP增选有望达到5.6%。社融回升:宽财政、促实业和稳房货。宽信用背景下,预计2022年社融三个重要方向,CPI走势前低后高。上半年总体温和,三季店可能走高有3%左右,全年中枢为1.9%,PPI进入下行通道,预计到2022年底隆至1%左右,全年中枢为6%。名义GDP增速可能达到9%,社融增速和文义经济增速基本匹配。某建回圄:对冲地产投资下行的抓手,2022年房地产投资维稳压力较大制造业投资增选可能救2021年小幅回落，出口增选可能明显回落。中央绵调“活度招前开属其础设称投资"线们桥计2022年其建投资增决有效达到7-8%、青无,旁贷地坦负记移增长的重任讨两年消费苏编校未来改善空间巨大,若2022年疫情防控形势平稳,则2022全年社零增市场展望:资产配置天平向股市倾斜。在一个政策加码、社融回升、经济CINDASEGURITIESCO.,LTD回暖的宏观环境中，2022年上半年股市迎来较好配置机会,重点看好大北京市西城区阁市口大街9号院1号楼基建和大消费相关板块。而在政府债券多发、宽信用逐渐见效。通胀压力邮编:100031累积等因素影响下，预计2022年上半年债市收益率上行风险大于下行风风险因素:疫情再度恶化,政策发力不及预期等2
信达证券CINDASECURIME目录"半年有望低位企稳图目不超1.2%充信贷规模的迹象明显品价格相对稳定张风险很小,下半年通胀将逐步走高上行通道之后往往伴随着下行通道。11月回归季节性行,10月出现企稳迹象季度进入负区间,下半年有望企稳进度落后于往年绩发行进度也落后于往年2022后保持较强韧性2022年中国出口增选可能回落到05%区间后疫情时代,社会集团消费增长始终慢于居民消费请阅读最后一页免责声明及信息披露http:/www.cindasc.com
信达证美CINDASECURHES图41刀始242:社融回升利好2022年股市表现
信达证美CINDASECURHES双峰增长:经济增长向潜在增速回归1.12021年中国经济增长低于潜在增建站在2021年底,回顾过去一年的中国经济,我们的一个基本看法是,2021年中国经济增长是低于潜在增速的,2020年中国经济早走出新冠疫情冲击的困境,率先实现复工复产,在主要经济体中是唯一取得正增长的。2021年,中国经济总体延续复苏,前三个季度分别取得18.3%,7.9%,4.9%的同比增速。考虑到同比增速受基数影响较大，我们根据官方公布的GDP当季环比增速构建了GDP季度定基指数，并添加趋势线反映经济潜在增长表现。考察实际值和趋势值的偏离情况,可以看到,去年下半年中国经济快速复苏,截至2020年第四季度,实际产出水平巴经回到潜在增长趋势上。但2021年以来，实际产出*平重新掉落到潜在增长趋势下方，存在下行缺口,显示2021年中国经济增长低于潜在增速(图1)。这也印证了中央提出的“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力"重要判断。图1:2021年中国2010Q4=100GDP:实际值GDP:趋势值210200190汾y=0.0751e0.0002x二兰R2=0.9889S资料来源:Wind，信达证券研发中心从数教据本身看,2021年中国经济增长低于潜在增速,源于每个季度GDP环比增速均显着偏低。2021年前三个季度,GDP环比增速(均指季调后增速,下同)分别为0.2%、1.2%,0.2%,一季度和三季度都是近乎零增长的表现二季度略高,但也只有1.2%,而1.2%仅为疫情前GDP环比增速的低点水平(图2-3)。纵向对比来看，前三个季度每个季度[GDP环比增速均弱于过去几年同期水平(玻情爆发的2020年一季度除外)。横向时比看来，美国前三个季度GDP环比折年率...
