申万宏源研究SWSRESEARCH全球宏观经济2022年02月21日敦刻尔克宏观研究-世界经济展望2022相关研究主要内容:《UMBO-美联储货币政策框架的演变与风险》2022年将成为各国防疫政策的敦刻尔克。发达国家产业链长期脆弱性与居民就业意恩的202111.01敦刻尔克。货币财政政策从过度刺激逆转为剧烈收缩的敦刻尔克。2022年的主线是全球《脆弱螺旋-全球宏观展望2021》202101.27新兴市场的惊涛骇浪。证券研究报告正常化仍为时尚早。当前成为不可预测的观察变证券分析师7)蔓延越久偏好越容易改变com服务消费需求或长期收缩。受疫情冲击的服务消费领域已经出现居民消费偏好的收A02缩性变化,这意味着即使未来美国完全解除防控措施,服务消费也很难迎来爆发性高增。ny2@swsresearch.com联系人产能的永久性收缩效应。1）发达国家普遍滞胀:产出恢复迟缓,CPL单向飙升。疫秦泰"长期产能收缩效应"的幅度,已经超出了对服务消费需求的长期影响。(8621)23297818x7368qintai@swsresearch.com;自90年代开始的制造业产业能的分布,中国成为新的全球制造业生产中:美英日的困难、欧大陆欧洲的工业生产获得了救赎。本土产货币财政刺激"大撒退":解铃滞账之因。1)过度的财政补贴导致商品消费过热,”滞螺旋成为现实。3)激进的OE=房州干极端天气原因导致的粮食危机并非滞胀"时期经济主线。日英低位徘徊。欧元区3)22H不可长期持续,期待2022年推出更大规模的个税但2022不是2015。中美货币周期中国出口产业链的良好韧性,2015年以后中国企业谨慎的境外融资请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声眠
SWS宏观研究目录1，夜情寒冬延岩两年，春天的模样或已改变.…..11两年之后,讨论正常化仍为时尚12防控越严服务业冲击越深，未来反弹潜力越大…,1.3蔓延越久偏好越容易改变,服务消费需求或长期收缩。...........82.工业产能的永久性收缩效应102.1发达国家普遍滞胀:产出恢复迟缓,CPI单向飙升1022全球化州年:工业产能日渐东移，西方进口依款加剧1223不完整就意味着收缩:美英日的困难欧洲的救啖13.货币财政刺激“大撒退":解铃滞胀之困..5131过度的财政补贴导致商品消费过热，“滞胀”加.剧….．63.2通胀预期走高又导致"薪资一通胀"螺旋成为现实22242222833激进的QE=房地产等资产泡沫+赤字财政推波助澜…34唯有严厉的货币紧缩才可能阻断通胀预期35变产出缺口为失业率缺口,加息框架已准备好.….36即便核心通胀较快回落,2022年也需加息七次.3.7"倘平式加息"之后马上仰来"手术式缩夫"38严厉的货币紧缩，会否引发"新一轮次贷危机"?…....3.9财政扩张戛然而止,加税或再令供给雪上加霜310美居民商品消费收缩,或连带影响中国出口前景4.全球恢复的敦刻尔克,或对中国形成外...41“后滞胀”时期，原油、粮食价格走向何方?…..-333442发达经济内部分化:欧美此消彼长,日英低位........4322H1美债利率美指或上行，22H2欧央行或成主角…..44中国出口承压,内需扩张政策有望减弱汇率波动风险…4.5中美货币政策再度背离,但2022不是2015第2页共46页简单金融成就梦想
Osws宏观研究图表目录图1:发达经济高的疫苗接种率未能有效控制唠.…..6图2:实际GDP两年平均增速(%).图3:0micron疫情出现缓解下,美国多州ICU占用率仍然较高(深色,2月21日)......................7图4:全球新增确诊病例数，死亡病例数（例,7DMA).-图片:土要发达国家防控指数(月均）).................8图6:GoogleMobility(%)美日服务业冲击小圈7:美国实际GDP两年平均增速及贡献(%).................图8:欧元区实际GDP两年平均增速及贡献(%).图9:美国居民服务消费两年平均增速(%):疫情直接冲击、半相关行业需求收缩....................................图10:美国非农就业两年平均增速与结构(%):服务业就业损失的永久化....图11:实际GDP两年平均增速(%):发达经济体普遍恢复缓慢10图12:核心CP1同比(%):发达经济体普遍单边上行,美国飙升刷烈1图13:工业生产两年平均增速(%):发达经济体中仅欧洲2021会年转下11图14:美国不同行业就业人数指数(2019.12=100)..................12图15:世界主要货物贸易顺差，逆差国货物贸易差额/全球6DP(%).2图16:全球制造业名义增加值结构（%0)..0..13图17:美...
