2021年11月11日光大证券EVERBRIGHTSECURITIES行业研究知常明变，守正创新要点医药生物复盘:产业发展与政策变革共振，复盘过去6年医药牛股的演进。从2015/6到增持(维持)2021/9,SW医药生物指数上涨42.6%，我们将过去6年分为改革云起/蓄力/重构/疫变/后疫情5阶段，推演2015年以来的医药板块行传与产业政策、时代周期发展的关联度，发现每一轮的调整之后都会出现新的投资机会。不同的周期内，虽然政斤师:林小伟策冲击会影响部分公司,仍有优质公司受益于产业发展与政策变革的共振成为牛股号:S0930517110003思考:大变革时代。如何理解医药好资cn.com号:S0930520030002样化的战略升级和应对。投咨的底层逻辑仍是人口结构老龄我们认为明晰医药投资明瑞中的变与不变，顺应行业变革过程中的转型和挑战,立足国内的人口结构、经济发编号:S0930520080004展等宏观趋势及医药健康产业内的鼓励创新、国产替代、国际化浪潮等，是行业的pebscn.com号:S0930519120001随着中bscn.com受全球市场的红利。此外，国产替代有望提uangsuqing@ebscn.com投资建议：知常明变，守正创新盗的变与不变，我们认为未来应当积联系人:叶思真极把握创新化和国际化方向的投资机会。创新药与疫苗方面，推荐信达生物（H荣昌生物（H)）;CXO方面，推荐药明生物（H）、康龙化成、皓元医药、药石科一江技;器械设备与生命科学领域，推荐迈瑞医疗、微创医疗（H）、新华医疗、艾德iyijiang@ebscn.com生物、奕瑞科技:创新前沿技术方面，关注艾博生物等未上市企业;内需消费方面行业与沪深300指款对比图推荐锦欣生殖（H）、老百姓、华特达因、博雅生物。27%风险分析:控费政策超预期、研发失败风险、政策支持低预期、估值下挫风险PE00证券代码C7/2011/2003/2107/21医药生物沪深300600587.SH00685.SZ艾德生物688301.SH奕瑞科技603883.SH老百姓800294.SZ博雅生物资料来源:Wind,光大证券研究所预测，股价时间为2021-11-05;汇率按1HKD=0.83证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明1-
医药生物光大证券投资聚焦复盘医药健康行业多年产业与政策的改革，不难发现板块历经过多轮上升与调整。今年以来板块再次出现了较大幅度的调整，站在当前位置应当如何看待医药板块的投资机会?新冠病毒的流行、行业政策的变化,让国内和国际的医药健康产业都面临着巨大的变化。在医疗健康行业大变革时代，医疗投资面临着前所未有的机遇，同时也我们认为从长期看,医药健康行业果一个长坡厚雪的优质赛道,医药健康投资的大逻辑来自于人口结构老龄化趋势不变、人类对于健康的追求如一、国家对于医药卫生的投入加大等。因此我们认为,明晰医药投资中的变与不变，顺应行业变革过程中的转型和挑战，基于国内的人口结构、经济发展等宏观趋势以及医药健康产业内的鼓励创新、国产替代、国际化浪潮等,探寻万变之中的不变,是医药健康行业的投资重点。我们的创新之处我们在2021年7月发布的《掘金少儿经济、银发经济与创新国际化--医药生物行业2021年中期投资策略》中就已经提出,人口结构变化成为内票方向切模的核心主线,具备全球竞争力的创新企业有望享受全球范围的市场红利。创新化和国际化的趋势日趋明朗,进一步验证了我们的判断。我们认为随着中国医药产业创新能力逐步提升，国产创新药、创新器械、CXO开始逐步具备全球竞争力。实现出口或对外授权，未来将逐步升级到创新全球化的全新阶段，突破国内市场容最天花板,在世界范围内打开新的增长空间,享受全球市场的红利。投资观点创新药与疫苗方面,随着中国医药产业创新能力逐步提升,国产创新药、创新器械、创新疫苗，有望在世界范围内打开新的增长空间,未来将有一批优秀的企业从国内龙头逐步成长为具备全球竞争力的国际大龙头。推荐信达生物（H）、荣昌生物（H)VCXO方面，医药创新研发热度不减，CXO行业创新化景气度持续提升。进入到产业链竞争时代，CXO企业进军高技术壁垒服务品类,开始逐步具备全球竞争力、推荐药明生物（H）、康龙化成、皓元医药、药石科技。医疗设备与生命科学领域方面,行业即将迎来国产替代和自主可控的浪潮，在产品竞争力方面具备领先优势的企业将成为下一波国产替代大潮的弄潮儿、推荐迈瑞医疗、微创医...
