国金证券2024年08月29日宝立食品(603170.SH)买入（维持评级）公司点评证券研究报告食品饮料组复调稳健增长，轻烹逐步修复分析师：刘宸倩（执业S1130519110005)liuchenqian@gjzq.com.cn业绩简评分析师：陈宇君(执业S1130524070005)8月29日公司发布半年报，24州1实现营收12.73亿元，同比chenyujun@gjzq.com.cn+12.89%:实现归母净利润1.08亿元，同比-34.60%：扣非归母净利润0.99亿元，同比-10.78%。其中，2402实现营收6.49亿元，市价（人民币)：11.14元同比+10.29%：实现归母净利润0.48亿元，同比-46.75%：扣非归母净利润0.47亿元，同比-14.79%。相关报告：经营分析1.《宝立食品公司点评：复调延续高增，轻烹边际改复调大客户需求德使，轻来业务持峡修复。1)2402复合调味品实善》，2023.10.31现营收3.01亿元，同比+10.01%，高基数下仍具备稳健增长(23022.《宝立食品公司点评：复调增长亮眼，期待轻烹修同比51.3%)，系下游西式快餐连锁客户门店持续扩张，性价比消复》，2023.8.31费趋势下具备韧性。2)2402轻烹解决方案实现营收2.91亿元，同比+11.8%，延续此前修复态势。主要系公司加大空刻多渠道运人民币元)成交金百万元营，并适当进行促销推广。3)2402甜品饮品配料营收同比+3.0%，22.00600增速放缓系茶饮市场竞争激烈，客户定制化需求减少。4)24Q2经20.00500销/直营渠道营收1.1/5.2亿元，同比+6.2%/11.3%。其中空刻线1800400下团队持续扩张，陆续进场KA、020,经销客户Q2净增长58家。16003001400200下游餐饮降本增效及空刘费授加大，扣非净利润承压。1)24Q2毛12.00汽100利率为32.1%，同比-2.37pct。毛利率小幅下滑系下游餐饮市场竞争加刷，价格战压力部分传导至上游，冲抵成本端利好。另外轻烹业务预计在线上渠道加大促销活动，对毛利率亦有影响。2)2402销售/管理/研发费率同比+0.25/-1.38/40.26pct,销售费率增长成交金额系线上投放增加，管理费率优化系母公司与子公司之间的资源调度得到有效的整合。3)同期具备一次性资产处置收益及拆迁款奖公司甚本情况（人民币）励，剔除影响后Q2扣非净利率同比-2.12pct。202220232024E2025E2026E公司以连饿餐饮大客户为基本查，积极拓展渠道应对C端冲击，营业收入百万元2,03723692,6823,0303412营业收入增长率2910%16.31%13.22%12.97%12.60%预计全年收入稳健增长。B端主要依靠“巩固老客户份颜+拓展新215301256284客户需求”双轮驱动，下半年预计稳健增长。空刻业务采取优化价1615%39.78%-2441%12.30%11.30%格、拓展新蝶体渠道等方式对冲压力，今年以来逐步恢复。我们依0.53807530.5690.6390.7110.630.420.910.97旧看好公司作为西式复调龙头积累的客户优势，新客户开发、新产1909%22.26%16.03%16.95%17.60%品投放有望支撑业绩修复。P/E52.62224719.5817.4415.67盈利预测、估值与评级P/B10.055.003.142.96考虑到下游需求承压及非经常性因素扰动，我们下调24-25年归来源：公司年报、国金证券研究所母净利润36%/41%。预计公司24-26年归母净利分别为2.3/2.6/2.8亿元，同比-24%/+12%/+11%，对应PE分别为20x/17x/16x,维持“买入”评级。风险提示食品安全风险：新品放量不及预期：市场竞争加刷等风险。国金证券扫码获取更多服务公司点评附录：三张报表预测摘要2021202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E3,033,4121004044916966895729.1%16.3%13.213.0应收款项21526129302335378-1,085-1,333-1,584-1,836-2,0872,3621842226726728632468.8%66.9%68.4%69.2%其他流动资产37015827116毛利7047858479431.0509351,1621.3461.4081.47431.2%34.633.131.631.1%感资产48.0%53.2%-10-16-18-21-24-270000.7%0.8%0.8%4314455177188771,054-144-311-347-392-430-47829.1%31.4%838.0%9.2%15.2%14.614.6%14.2%11411014315617152-5867-73-78非流动产5805979401,1101,2983.3%2.9%2.8%2.4%2.4%2.3%39.0%38.9%41.1%44.146.8%研发费用-40-4754-61-682.722.5%2.1%2.0%2.0%90358000246276307316356399应付款项14117346953360215.6%13.5%13.0%11.8%11.7%11.7%其他流动负债11013714392104116034303413443175616367180.-0.1-0.153790资产减值失7000849099111000003874026928069203016521,1281,3521,4201.5071,6161.3%n.a0.3%0.3%36040040040040040025229541133637541524042461067876587416.0%14.5%17.412.5%12.4%12.2%174204236营业外收支-3121111,1161.53124829541033637641615.8%12.5%12.4%54-65-9881-90-1002021202220232024E2025E2026E219%2424.24.0%19523031125628631605150.5387530.5690.6390.7111030321.8122.8203.3813.5503.7694.0401853010.4970.6310.4161.4720.9130.96911.8%12.7%8.5%8.4%0.0000.2500.3700.4000.4200.44028.42%19.09%22.26%16.03%16.95%17.60%2021202220232024E2025E2026E14.06%15.84%9.96%10.15%10.26%19523031125628631623.37%15.4514.5215.14%1528325688029.10%163113.2212.97%1260286EB1T增长率41.68%12.2111.282.98%12.05%273-1633.24%16.15%39.78%-24.41w11.30517925216636535.11%37.23%24.08%20.29%10.13%10.11%资本开支-153-261236-2670-150045.841.642.040.039039.0其他0-1101148.055.356.153.050.050.0-110-71-81-260-235-26637435.370.070.0700036210072.762.75.255.754.050.9-10733560其他-132-112-176-1866.34%-32.1-33.2-34.70-34123-2-109-126-14660.0-2,208.4-102.7-87.1-131.8-901.7343042204-2439.28%25.27%21.13%30.25%32.00%33.18%来源：公司年报、国金证研究所2国金证券扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析说明：日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得买入0136372分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得增持000出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。中性00000最终评分与平均投资建议对照：000001.00=买入：1.012.0=增持：2.013.0=中性评分0.001.001.571.501.003.014.0=减持人民币元历史推荐与股价成交量序号日期市价目标价310040012022-10-29买入22.70N/A2023-04-11买入24.15N/A3020032023-04-30买入24.50N/A42023-08-31买入19.23N/A0052023-10-31买入19.75N/A买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上：增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在%一15%：中性：预期未来6-12个月内变动幅度在5%-5%：减持：预期术来6一12个月内下跌幅度在%以上。国金证券扫码获取更多服务公司点评形式的复制、转发、转我、引用、修改、仿制、刊发，浅以任何侵犯本公司板权的其他方式使用。经过书面校权的引用、刊发，需注明出处为“国金证暴股份有限料产生的任何直接浅接损失浅与此有关的其他任何损失承报任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事免通知的情不易变实以及不适合所有投资者。本报告所提及的证春金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考感到国金证春存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一国素。证春研究报告是用于服务具备专业知识的投资咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的估息浅所表达意见也不狗成投资、法律、会计浅税务的最终操作建议，因金证春不就报告中的内容对最终操作建议做出任何报保，在任何时候均不狗成对任何人的个人推莽。在法律允许的情况下，国金证春的关联机狗可能会持有损告中涉及的公司所发行的证春并进行交易，并可能为这些公司正在提供浅产取提供多种金融服务。户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有科合条件的收件人才能使用。根据《证春期货投资者连当性管理办法》，本报告仅供因金证春股份有限公司客户中风电话：021-80234211电话：010-85950438电话：0755-86695353邮编：201204邮端：100005邮编：518000地址：北京市东城区建内大街26号新闲大厦8盛南侧18楼1806试【小程序】【公众号】国金证券研究服务国金证券研究