中泰证券中泰证券研究所专业领先|深度诚信证券研究报告如何看待特朗普“对等关税”冲击?2025.04.03张文宇王永健S0740519080003S0740520120003S0740522050001xuchi@zts.com.cnzhangwy01@zts.com.cnwangyj09@zs.com.cn
中泰证券ZHONGTAISECURITIES特朗晋“反秩序性"与对内政策调整日2特朗普2.0或对全球带来哪些影响?录关税临近，BCONTENTS关注全球衰退“尾部风险”风险提示
中泰证券ZHONGTAISECURITICS核心观点税"对中国征收54%高关税(新增34%+原有20%),对东南亚国家关税幅度全球最高。但这可能非最终版本。特但而对经济衰退、股市调整或核心选民受损时可能迅速调整后续关税水平。购当户对合球贸易终序机及请成不可逆影响、导致各国互设贸易公中国国贸易成本上升》:国内应对措施上。货币政策将先行,包括择机降息降准,投资策略应关注长消费等价值板块。国国家利益"行事,而是将个人政治利益置于国家利益之上。其目标是系统性,颜詹美国过上40年万他通过打击建制派、削弱联邦机构权成、反对传统盟太合作、推动本土制造业分他们的愤怒与失序感。完成了对共和党建制派的打击。其政策核心不在于构建可持续秩医以关税等机端手段对外施压,并非为了传统意义上的产业保护。而是将关税作为一种"交易募码"。其政策风的成功是其2024年大选获胜的重要因素。若TkTok出售,特朗普将能通过TIkTok掌握社交媒体与论导就特朗兽TikTok特朗普倾向于先极限施压（如今年2月-3月宣布施加关税)如果无效则在最关键的发时间到财前对政策进行"回收,以期待达成谈判目标。在此基础上,中方在TkTok问题上的表态变化是后续演缘的焦点4月上旬TkTOk谈判关键时间点或存在中关关系规和下的冲高机会。若中美关于TKTOk问题达成协议，则中美关系或阶段性援和。市场在中美关系缓和与关我呈现阶段性冲高。若中方未让步,特朗普或重启关税政策。三、特朗普2.0对全球秩序冲击:制度瓦解与重构特朗香际组织使得原本依托美国主导的全球制度秩序呈现失稳。特朗普2.0将以"实力外交"取代传统的"秩序外交"根本性挑战二战后建立的国际秩序。在"实力为王"的规则下,各主要大国将加速"制造业扩张"。另外、全球地缘冲突风险显着上升、黄金等避险资产可能迎来较大行情。
中泰证券ZHONGTAISECURITICS核心观点特期普对中国的双重冲击":地位抬升vs.出口打击从政治结构视角看,中国过去在全球化体系中地位相比美国仍校低(如在WTO、IMF、世界银行的话语权)。特朗普的"去秩化"行为反而给予中国在国际场城更大活动空间。"美国优先"主义加速美国盟友寻求多元化战略的同时,或间接推动欧盟、日本等美国传统盟友加强与中国等国家的经济贸易往来,长期或将导致以美国主导的联盟体系松动。从经济角度来看,特明普关税政罪或使得全球产能错配问题更加严重。中国是全球的"生产国",制造业增加值,占全球比重远高于消费占全球比重,与美国相反。结构性失衡决定了中国必须依赖全球据求来特朗普关税政策或带来"关税螺旋",使得全球,主要国家关税整体上升。贸易壁垒深化。出口作为中国经济增长的重要支柱或影响较大。与2018年前所不同,2024年出口或已成为中国经济的主要支柱。这使中国对特朗普关税政策的感性大幅提高。五、国内政策框架重加自信"。改复力度或低干预期市场波动和外部压力时,整体展现出明显的政策"定力"与"自信"。今年以来民营科技密药公财加坚定政策层"供给创造需求"发展路线的信心。故需求网刺澈定力将以0走制资市场现总量政策整体力度或有限。市场或有望再度冲高。但是伴杠杆依然存在风险。因此,当前举注以下两大主线:半导体等行业新的产能压力，叠庙到依饮将面临较大的增长压力。加特朗普2.0下,全球贸易、2)特朗告2.0全球地缘秩序崩塌下的上工甚。特朗告带来的世界地缘动荡加剧叠加美元信用弱化推升黄金生场世界各国迎来新一轮制造业扩张周期,我国上另一方面。游有色等资源品的需求中期持续强势。同时,帮助西方建设制造业工厂的挖掘机、重卡等工程机械、设备的出口也将持续强势风险现称:消费乏力投资应类外贸承区等影响,国内经济增长成不及预期:超预期风险未完全释放,"底线思维"下稳增长政策不及预期:外围扰功超预期化,导出口乘压:数据统计误差:历史规律....
