华泰期货F1CC日报12025-03-28华泰期货HUATAI FUTURES研究院特朗普关税再加码市场分析国内市场情绪积极。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策*“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩张阶段，对商品而言，后续整治“内卷式竞争等系列政策也值得关注。3月17日国家统计局公布的数据显示，中国1-2月经济指标总体呈现向好态势，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额及固定资产投资均有增长，尤其是新能源汽车等新兴产业产量大幅增长，显示国内经济活力与转型升级成效。房地产开发投资仍同比下降，房地产行业复苏之路尚需时日，后续也需警惕抢出口”结束后的出口下行拖累。三大交易所发审全线启动，A股PO市场释放回暖信号。3月27日，中国央行明确政策立场，将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。工信部等三部门联合印发《轻工业数字化转型实施方案》，加快工业互联网平台部署，深化人工智能赋能应用。外部风险加剧。特朗普对华摩擦升级一2025年至今特朗普累计对华加征20%的关税。2月21日，美国贸易代表办公室就针对中国主导海运、物流和造船行业的301调查中可能采取的贸易行动征求书面意见。从特朗普1.0的经验来看，加征关税长期将抬升全球通胀水平。警惕新一轮加征关税对市场情绪的冲击。特朗普重申4月2日起征收对等关税，农产品关税亦将生效，同时美国商务部初步认定加拿大软木木材倾销，日本首相石破茂计划制定“强力”措施来缓解通胀的影响，印度调整关税政策，对美进口商品关税持开放态度，国际贸易环境不确定性增加。3月26日，特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税。经济层面，美国就业市场和零售销售近期出现边际减量。美联储3月维持利率不变，将每月QT规模从600亿缩减至400亿。会后美联储主席鲍威尔表示，关税导致通胀预期上调，但长期通胀预期稳定，经济衰退风险温和上升；目前市场预期年美联储还将降息两次。3月26日，美联储古尔斯比表示下一次降息可能需要比预期更长的时间。欧元区3月制造业PMⅡ初值超预期回升至26个月新高，但服务业和综合PMⅫ初值略低于预期，欧元区经济仍面临一定压力；欧洲央行执委提及降息可能性，显示欧元区货币政策或进一步放宽。美国公布3月PM初值数据，制造业PM初值创3个月新低，服务业和综合PM初值超预期，结构性分化显现。商品关注供给侧政策。2月10日，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目前已公布的相关政策提及钢铁《钢铁行业规范条件（2025年版)》、铜《铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年)》：3月13日，发改委再度强调推动落后低效产能稳步退出，在钢铁、炼油、合成复、水泥、电解铝、数据中心、煤电等重点行业实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策情绪最敏感，有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，当地时间24日，特朗普政府签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”，并计划在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税，这一连串的关税举措导致国际油价冲高，进一步增加了全球经济的不确定性。3月23日至24日，美乌、美俄分别在沙特利雅得同一酒店进行谈判，3月25日，特朗普宣布，俄罗斯和乌克兰将就海上停火达成一致。中期能源基本面供给偏宽松。农产品中关注豆棕价差的变化；3月10日国务院发布公告，宣布自2025年3月20日起对原产于加拿大的菜子油、油渣饼（菜粕主要原料）加征高额关税。关注中国反制加拿大关税对菜系的影响，加拿大作为我国最大的菜籽进口来源国，其占比高达96%。目前黄金的确定性较强，特朗普政策不确定性支撑金价。策略商品期货：贵金属、黑色建材逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。风险地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险)：海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。2025年期货市场研究报告第1页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报12025-03-28HUATAI FUTURES研究院要闻沪深北三大交易所年内的发行上市审核全线启动。3月26日，北交所召开年内首场上市委会议，四川西南交大铁路发展股份有限公司过会。而在受理端，近期，沪深交易所年内受理的首单PO相继出炉，为傲拓科技股份有限公司、华润新能源控股有限公司，分别拟登陆科创板和深市主板；注册批文方面，年内O批文发放节奏提速，多家企业从提交注册到获得注册批文，用时不足10天。（华尔街见闻)中国人民银行副行长宣昌能在博整亚洲论坛“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上致辞时表示，当前，国内外环境正在进行深刻变化，全球供应链不断受到影响。中国国内经济结构也在不断调整。在不确定性加大的背景下，中国明确适度宽松的货币政策。央行连续多次降准降息，通过货币政策调整来支持经济发展。政策的立场是明确的，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。（华尔街见闻）工信部等三部门联合印发《轻工业数字化转型实施方案》。其中提出，加快工业互联网平台部署。鼓励大型企业、地方等结合行业和区域优势，培育综合型工业互联网平台，增强设备接入、知识沉淀、应用开发、标识解析、产融合作等平台能力。支持五金制品、塑料制品、皮革、照明、眼镜等以中小企业为主产业集群加快5G、工业光网、P6等网络通信技术应用，培育特色工业互联网平台，促进集群内和产业链资源高效配置。依据网络安全有关标准开展分级分类防护。（华尔街见闻）当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布对所有进口汽车征收25%关税。特朗普说，如果在美国制造汽车，则无需缴纳关税。特朗普在签署相关文件的时宣称，这将是一项“永久性”的措施，市场将会喜欢的。特朗普还称即将（针对加障大供应的住房建筑材料）推出木材关税。汽车关税将于4月2日生效，4月3日将开始收取关税。欧盟委员会主席冯德菜恩表示，对美国总统特朗普于3月26日签署的汽车关税命令表示遗憾。（华尔街见闻）2025年期货市场研究报告请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报12025-03-28HUATAI FUTURES研究院图表图2：30大中城市商品房成交面积（周度）4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度)图4：五大上市钢材消费量4图5：10Y中美国债利差5图6：2Y中美国债利差图7：美元说主要汇率周环比图8：美元指数走势图9：利率走廊.62025年期货市场研究报告第3页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报12025-03-28HUATAI FUTURES研究院宏观经济图1：花旗经济意外指数图2：30大中城市商品房成交面积（周度）一欧洲一美国一日本一新兴市场一中国■2022年平方米平方米无8.000.0002002001501506,000,0006.000.00010010050504,000,0004.000.0000050502,000,0002,000.000100-100-150002022-03-252023-05-152024-07-0501/0704/1507/2210/28图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）图4：五大上市钢材消费量—2020年=2021年■2022年■2023年平方米平方米■2024年=2025年3,500,0003,500.000万吨万吨3.000.0001,5001,5002,500,0001,3001,3002,000,0002,000,0001,1001,1001,500,0001,500.0009009001,000,0001,000,000700700500.000500.0005005000030030001/0104/0407/0610/0701/0703/2506/1008/2611/112025年期货市场研究报告第4页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报12025-03-28HUATAI FUTURES研究院利率图5：10Y中美国债利差图6：2Y中美国债利差■10Y中国国债利率（左轴）一10Y美国国债利率（左轴）一2Y美国国债利率（左轴）一2Y中国国债利率（左轴）一10Y中-美国债利差（右轴）一2Y中-美国债利差（右轴）百分比百分比百分比百分比505.54.5-0.554-13.5-1.53-2-2.52.521.5-41M2024-03-272024-08-062024-12-162024-03-272024-08-062024-12-16资料来源：同花顾，华泰期货研究院外汇图7：美元说主要汇率周环比■2025-03-26%%1.51.5110.500.5-0.5-1巴西雷亚尔菲律宾比索阿根廷比索印度卢比韩元印尼盾澳大利亚元2025年期货市场研究报告第5页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报12025-03-28HUATAI FUTURES研究院图8：美元指数走势美元指数（右轴）一美元：名义贸易加权汇率指数（日度）（左轴）点1973年3月=1001321401301351281301261251241201221151201101181051161001142022-03-282022-09-212023-03-172023-09-122024-03-072024-09-022025-02-26图9：利率走廊超额存款准备金利率一SLF(7天)一7天逆回购百分比百分比332.52.521.51.5110.50.502024-03-272024-05-242024-07-222024-09-142024-11-182025-01-142025-03-172025年期货市场研究报告第6页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货FICC日报12025-03-28HUATAI FUTURES研究院本期分析研究员高聪汪雅航从业资格号：F3063489从业资格号：F3063338从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0014617投资咨询号：Z0016648投资咨询号：Z0019185联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元|邮编：510000电话：400-6280-8882025年期货市场研究报告第7页请仔细阅读本报告最后一页的免责声明华泰期货华泰期货HUATAI FUTURES研究院Huatai Futures Research Institute运动▣客服热线：400-628-0888官方网址：ww.htfc.com公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房