华福华福证券HUAFUSECURITIESCO,LTD2024年12月07日宏观研究进阶而上一—2025年宏观经济及市场展望团队成员分析师燕翔(S0210523050003)投资要点:许茄纯(S0210523060005)2025年宏观经济有成成(S0210523060003)产力加快发展不断培育壮大/S0210123100047)资本市场行稳致远夯实基石,持续推动资本市30332(@hfzq.com.cn面,2025年预计将出现阶段转换,从第一阶段由政相关报告资金宽松引发的市场行情进入到由盈利基本面持续改善驱动的荡后的韩国资产表现-一全球热点销运复苏，中调行业宏观形势:短期的与长期的14靠形城综复杂。国内情况看,我国经济增长韧性较强但面临着广义价格收缩的问一周综评与展望:PMI景气回升-宏观投资策略颖、房地,产下行对定体经济影响冲去仍然值得关注、国外情况、地政(2)长期形势:人口结构变化,中国进入后地产时代。我国劳动力年龄人口及总人口的转折拐点或已出现,未来我国人口长期走势可能还会引致房地产周期趋势性变化,这些都将对中国经济中长期发展带来重要影响。海外形势:不确定性提升。(1)特朗普交易从预期到现实。2025年海外最对全球政治经济格局带来重塑。特朗普施政纲领兑现的话,对各类资产或带来不同程度影响。(2)美联储除息继续推进,但面临掣肘。往后肴,2025年关联储降息周期大概率继续护进,但或面临二次通胀压力,2025年降息50-100BP是偏中性判断。以旧换新、推出服务消费相关增号措施、提高中低收入人群支持保障力度等内容。此外,持续推进房地产企稳回升也是提振内需的重要段2)因地制宣发展新质生产力。发展新质生产力是中国式现代化建设的重要内容,美对华科技领域的打压更是促使我国实现高水平科技自立自强成为员大共识。从更长期视角看,在人口和地产周期拐点后,未来中长期中国经济增长动力核心就是依靠持续的科技创新来推动新产业不断涌现和发展神续加码。今年来监管层在多个证券研究报告场合鼓励中长期资金加快入市入市有望继续加码,(2)回购)较大。在一系列利好政策催化预计明年上市公司回购力度依然较大资本市场展望:(1)利盐世保接分降自.+加大宏观政策支持力度预计将是明年主要政策基调,后续货币政策或仿偏宽松。(2)A股行情积极向上行稳致远。宏观政策稳增长基调不变、估值偏低叠加资金入场仍有较大空间均对后续行情带来提振;随着基本面逐渐好转,行情或将进入盈利驱动的第二阶段。结构上建议关注科技板块,(3)美股:内部站构或趋向再平衡,长期看对羊股前景仍然维持看好态度,但在估值相对位高+科技龙头市值占比较大的背景下,美股短期上涨动能有限,内部结构或趋向再平衡(4)大宗商品:两极分化。能源、工业全属短期或仍承压黄全中长期逻辑并未受到冲击,总体仍看好黄金。风险提示:内需修复不及预期,海外二次通胀风险、她缘政治风险诚信专业发现价值
华福证华福证券HUAFUSECURITIESCO.,LTD宏观投资策略正文目录宏观形国进入后地产时代。特低位书结构或趋向再平衡维持偏强格局两极分化。风险39图表目录口变化情况(亿人)向面积走势(亿平方米)...同比/环比上涨个数(个)1仍将长期高干美日欧盟国!12222市值占比诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明
华福证华福证券HUAFUSECURITIESCO,LT宏观投资策略233(亿元)"值规模变化．乙元）(亿元)...38诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明
华福证华福证券HUAFUSECURITIESCO.,LTD宏观投资策略宏观形势:短期的与长期的短期形势:国内价格收缩，国际形势错综复杂我国经济增长韧性较强,GDP走势整体较为平稳。2024年前三季度,我国国内生产总值949746亿元,按不变价格计算，前三季度GDP同比增长4.8%,比上半年放编02个百分点:分季度看，我国经济一季度增长5.3%、二季度增长4.7%、三季度增长4.6%,尽管二季度和三季度增长略有波动,但整体波动幅度并不大,且均未与预期目标出现较大幅度的偏离;三季度GDP环比增长0.9%,环比增速连续九个季度正增长,图表1:2022年三季度以来当季GDP同比增速情况(%)GDP:不变价:当季同比2022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3但我国经济面临着价格收缩的问题。2024年前三季度,我国名义GDP同比增速为4.1%,与上半年基本持平，但明显低于实际GDP增速。中国GDP平减指数自2023年二季...
