中信建投证券证券研究报告·宏观动态2025年宏观经济十大展望分析师:黄文涛分析师:朱林宁分析师:刘天宇huangwontaofoso,oom.onzhulinning@oso.com.onliutianyu@oso.com.on010-85130608010-56135229010-56135236SAC编号:S1440510120015编号:SAC编号:S1440524010003SACS1440521020002SFC编号BE0134发布日期:2024年12月24日证券有限公司在香港提供,请务必纯读正文之后的免责条款和声明。
核心观点1．美国保守主义、单边主义、美国优先回归，给全球输出较大不确定性,特朗普政策存在内部冲突性,给全球金融市场带来新扰动,非美国家汇率和资金流动存在风险。2．预计5%仍是2025年我国GDP增长目标,提升通货膨胀预期应成为关键任务，居民部门将是政策重要发力点，内需提振需加力增效3．实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济有望平稳改善,制造业投资支撑作用不断加强,新动能新优势不断聚集增强4关注政策支持下的股市牛市机会和受益板块,债券市场是长期牛市中信建投证券CHINASECURITIES
内容摘要展望一美国优先回归,向全球输出较大不展望六房地产进入平稳期确定性》展望七朱格拉周期向上运行，制造强国脚展望二非美国家汇率和资金流动存在风险步坚定展望三5%仍是2025年我国GDP增长目标展望八扩张财政政策，提升赤字和政府债展望四提升通货膨胀预期应成为关键任务》展望九宽松货币政策,降准降息和稳价格展望五扩大内需提振消费，畅通经济循环》展望十政策发力，有哪些行业与资产受益中信建投证券CHINASECURITIES
一、美国保守主义、单边主义、美国优先回归，向全球输出较大不确定性贸易秩序:以“大国竞争"和“国家安全"为底色的政策继续重塑全球贸易秩序，关税既是特朗普政府重要政策手段,也是其实现其他外交目的重要筹码,科技与产业链:通过自给自足、限制外资、强化网络安全等措施,确保美国在未来科技发展中的领先地位,以贸易手段迫使制造业产业链回流,加剧全球供应链动荡》全球治理:在国际事务倾向于单边主义,削弱联合国、北约等国际组织的功能和权威,全球治理碎片化风险加剧。重新评估盟友关系,调整中东、俄乌地缘政策图:美国自我国进口总值亿美元。%图:本源出口国占全球出口的份额同比增速(右轴)一中国德国荷兰-日本美国自我国进口一美国6,00050%15%5,00040%30th4,00020%10%10%3,0002,0000%5%10%1,00020%30%0%中信建投证券数据来源:Wind,中信建投证券CHINASECURITIES
一、特朗普政策存在内部冲突,给全球金融市场带来新扰动政策·反移民、加关税引发通胀冲突.加关税、强美元·减税·降息.弱美元目标。减轻政府债务.3%的赤字率目标.反移民、扩大投资中信建投证券数据来源:Wind,中信建投证券CHINASECURITIES
二、非美国家汇率和资金流动存在风险短期“特朗普交易”聚焦于美国的通货再膨胀、风险偏好上升，国债收益率上升，股指走强,美元走强中期来看,关税冲击及各国的反制措施、地缘政治局势和各国政策差异引发的资本无序流动都将对非美货币汇率形成扰动对外加征关税、对内减税政策还将导致非美国家对美FDL上升,全球直接投资的资金流动格局可能发牛新变化图:美元指数与非美货币走势图:中国实际使用外资金额美元指数欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑人民币12%0%396%2024-01-05202403-15202405-172024-07-19202409-202024-11-222018-2019→-20212023中信建投证券CHINASECURITIES
三、预计5%仍是2025年我国GDP增长目标必要性:实现2035年远景目标要求4.7%以上的年均经济增速,紧迫性:2025年制定5%的GDP增速目标有利于稳定经济主体预期可能性:房地产、地方政府债务两大风险进入实质化解阶段。政策发力,新动能聚力预测:在内需政策加持下，投资和消费均有望回升。在地方政府化债压力缓解,基建投资有望边际拾升至5%;制造业投资9%左右:地产投咨降幅收窄至-5%:社零有望回升至5.5%。出口在关税影响下,增速放缓至3%。2025年经济动能逐季改善图:GDP主要分项预测图:GDP目标增谏有望保持在5%GDP目标品080078克中信建投证券数据来源:Wind,中信建投证券CHINASECURITIES
四、提升通货膨胀预期应成为关键任务宏观GDP平减指数已连续6个季度为负值。11月,CPI同比增速0.2%，环比-0.6%。2024年C...
