证券研究报告2025年8月4日上海证券行业:纺织服饰增持(维持)SHANGHAISECURITIES“谷子经济”崛起:IP为核，破圈新消费分析师:杜洋SAC编号：S0870523090002分析师:袁锐SAC编号:S0870525060002
主要观点“谷子经济"全面崛起:Z世代+P双轮驱动,重塑消费新生态党益于2世代悦已需求、国产IP崛起等催化购术增长,整加多元渠道支撑,政策引导消费:公6经邮户发发据60据024年中国泛二次元及周边市场规模达5977亿元,其中“谷子经济"市场规模达1689亿元,较2023年增长40.6%,预计2029年规模起3000亿元。近年来,谷子产品形态多元化,消费函像呈现女性向、年轻化趋势。产业销方面呈现出P为核、国货破图、渠道多元的特征,行业从日本领转变到国产竞逐,形成国产IP差异化逐鹿海外的竞争格局。我们认为在忧已需求与国产IP崛起等因素的驱动下,"谷子经济"正全面开花,通过重空消费主权与升级线下生态,有望成为中国新消费的核心号。其产业链以"IP为核"实现国货破图,依托多元渠道与二次元商业体激活增长动。党邮机上国分力00、国际巨头割据的行业格局,加迹竞逐海外市场,打造世界级IP。另外,谷子经济对新消费的影响甚远。以"国户1P全球化"为支点3领文化海浪潮。重构全球消费产业价值链建议关注潮玩品牌泡泡玛特(IP推新、海外扩张、Labubu全球销售火热)、TOPTOY(背靠名创优品生态,全球潮玩集合平台)、陈自天成(自有P运营项级授税合作)P购及税具品牌,如卡游(国期P创新能力强)、布鲁可(深度定奥转:1P色统具领导者):手税质(P的飞娱系(IP全产业务平台,构建优质的全年龄段IP矩阵)、阅文集团(国内头部网络文学平台北影视作品计客1搜权运营头,如大盘娱乐(旗下"阿里鱼"为国内最大的P代理商)。未来十二个月内,维持坊织服饰行业“增持"评机。风险提示:上游IP内容波动风险:竞争加剧风险:宏观经济下行拖累可选消费风险;监管风险上升风险。
目录Content“谷子经济"全面崛起:乙世代+IP双轮驱动，重塑消费新生态二、产业链：IP为核、国货破圈、渠道多元三、竞争格局:从日本领衔到国产竞逐，国产IP差异化逐鹿海外四、对新消费的推动:重构消费主权，升级线下新生态，引领国产IP出海潮五、投资建议六、风险提示
1.1"谷子经济"概念:Z世代的偏爱,播动全球消费新引擎上海证券HANGHAISECURITRS"谷于经济"掏国统二次元/P周边商品的消费文化和经济形惑。"谷子"来自二次元文化是基于漫油动游戏、偶像、特投等内容1而衍生的周边商品，涵盖撒章、海报、卡片、挂件、立牌、手办、娃娃等品类,具有体积小、复购率高、成本低、社交属性强等特点。据风凰财经。泡泡玛特的谷子产品大概在59-69元价格区间。名创优品产品价格机元谷子雒形起源于日本,国产IP涌现推动国货谷子走向世界:上世纪九十年代日本动起国消者开动好者政购本动漫相关的周边商品。期初中国市场上的IP衍生品严重销口2010年后本土制造商凭借完善的供应销优势张局通生产逐步降低成本。同时大力推动产品本土化改造。自2014年起,《大圣归来》等国产坏款1P现有力带动相关生态体系的搭建衍生品开发转向"内容+产品"的协同发展模式。近年,泡泡玛特将Labubu等IP推向国际市场,引发全球抢购热潮早期探索阶段成长阶段快速发展阶段爆发式增长阶段现象级IP引站20世纪80-90年代)(2000年初-2006年)(2007年-2014年)（2015年-2019年)（2020-2024年)千台初继出现电影崛起,为能的推出增强发展提供更谷子经济”边产品较、演出涌"的展疗特等潮玩百盒日关周边产火爆帮助IP衍生品完成用户消费教育,L了主题餐厅、动漫新的业态。资料表源:百狮集团官网，中国新闻周刊
1.2市场规模:谷子经济保持强劲发展势头,线上线下销售激增上海证券SHANGHAISICURITIS谷子经济迅猛发展,推动线上线下融合消费。据艾媒咨询数据显示,中国泛二次元用户规模逐年递增,2023年达4.9亿人。2024年中国泛二次元及周边市场规模达5977亿元。其中"谷子经济"(二次元衍生品经济)市场规模达1689亿元,2023年增长40.6%,预计2029年规模超3000亿元。我们认为谷子经济快速增长得益于Z世代消费群体的崛起、二次元文化的深度渗透以及政策红利的释放。谷子全渠道销售迅猛增长。线上销量高增,淘宝数据显示,2024年谷子相关商品销量达1700万件,同比增长近5....
