诺亚控股2025下半年NOAHIarKCIO办公室报告双受益资产三支柱配置我们正在走入一个由“通缩逻辑”主导的资本新时代诺亚CIO办公室
目录引言1A2一、宏观分析:矛盾性力量的双向拉动(一）资产配置底层逻辑的重构全球政治经济秩序的重构:叙事改变“风起云涌与债务扩张"涛声依旧"金融基础设施的重构:权国家布稳定币领域的2（一)角逐33二、投资策略:结构性配置的三大核心（一）三类核心策略：现实性＋前瞻性+灵活性(二)财富架构设计:身份规划与资产架构的双重协同李字品站三、资产配置:非对称收益的三维均衡全球资产配置方案建议:实现三维均衡人民币资产全球配置再平衡:进可做多波动率,退可应对尾部风险家业长青:生存优先，总体最优结语
2025下半年NAH|aRk诺亚控股CIO报告引言合分元诺亚控股董事局主席从通胀逻辑迈向科技通缩的资产配置新范式我们正在走入一个由"通缩逻辑"主导的资本新时代自2020年以来，全球步入前所未有的不确定性时代。地缘冲突不断升级，供应链重构持续深化，货币政策在宽松与紧缩之间大幅摇摆,使传统投资逻辑频频失效。与此同时,以人工智能、大数据、区块链、清洁能源为代表的新兴技术力量,正以前所未有的速度重塑经济结构—信息、计算与能源的边际成本,正快速逼近“零”。-3-
2025下半年NOAHark'诺亚控股CIO报告如今,资本市场所面临的焦虑，不仅仅源自收入差距的扩大,更深层次的,是对现有经济制度可持续性的怀疑。在政治不确定性上升、货币持续宽松之后，真正能够穿越周期、穿透幻象的资产配置逻辑究竟为何?在《明日的代价》(The Price of Tomorrow)一书中,加拿大经济思想家JefBooth一语道破关键“科技应带来通缩、带来更便宜的生活、更高效的社会。但我们却用通胀的逻辑在运营一个已经不匹配的世界。如果说过去20年,投资的主题是如何对抗通胀、配置通胀受益资产;那么接下来的20年,核心议题将转向:如何理解科技型通缩、接受通缩,并从中获益。AI的加速发展,不仅揭示了经济结构的深层矛盾,更催牛了一场关干"价值本源"的认知觉醒未来的世界,将不再由债务推动的资产泡沫主导，而是由科技通缩与效率红利构成的全新增长引擎。对财富管理者而言,问题不在干是否回避通缩,而是如何拥抱科技带来的通缩红利,重构资产结构——在现实中稳住防线,在未来中寻找增量。一、通胀资产的"现实锚”:仍重要。但逻辑正在老去我们当前所处的时代,并非单一的"高通胀"或"低通胀-4-
2025下半年NAH|aRk诺亚控股CIO报告周期,而是一个更加复杂的"双轨结构"。．一方面，地缘冲突、去全球化、人口老龄化与能源转型正构成结构性通胀压力;,另一方面,科技革命正在悄然引发深层次的结构性缩。因此,未来的资产配置,不再是简单的“多/空”判断,而是要理解并利用这对并行的张力在现实中对冲通胀,在未来中捕捉通缩红利。
2025下半年NAH|aRk诺亚控股CIO报告通胀资产为何仍不可或缺?过去几年，大规模货币扩张与财政刺激,使全球资产价格膨胀。原材料、房地产、安防、公用事业等传统行业成为资金的避风港。这种上涨并不只是投机现象,更是对风险与制度信仟缺失的“锚定性反应"与此同时,结构性通胀正以多种形式持续演化1.地缘政治催生军工与资源价格上涨2入口老龄化推升社保与医疗开支3绿色转型引发能源重构成本拾升4财政赤字货币化加剧政策型通胀风险我们必须承认,这些资产虽然逻辑渐旧,伯仍是现立居期中的"对冲锚”。然而。如Booth所言"当政府企图用短期手段对抗结构性问题时,代价并不在今日,而在明日。过度依赖货币与财政手段，正诱支这些资产的长期估值弹性。
2025下半年NAH|aRk诺亚控股CIO报告配置建议:因此，我们认为一个理性的资产配置框架，应当!保留较大比重的通胀受益型资产权重，用以应对滞胀、财政风险与现实冲击;为长期科技通缩腾挪仓位空间。二、科技型通缩:从边缘幻想走向资本主轴科技的本质是以更少资源创造更多价值，因此科技是结构性通缩的最主要来源。这种通缩具有两个核心特征:1.成本下沉:推动服务、生产、交付成本持续下降:2.边际用户无限化:AI与平台化架构打破服务边界,从企业客户”延展至“连接节点”这意味着,边际效率提升将成为未来最重要的价值洼地具体体现包括:·A取代重复性岗....
