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5010501001502002502020202320242030/GWIEAIEA2030223GW223GW2.2%20306%600GW - 100 200 300 400 500 600 7000%2%4%6%8%/GW/IEA

6GW012025-3066GWIEA202497GW20304.5%2025-3066GW 2025-3066GWGWIEA

7010500100015002000250005101520253035/GW2030EIA8-32/GW203066GW700-2000GWEIA

8AIDC01SOFC/MCFC/GW~11~12~303///3-73-462-36EIA

9 /9

10AIDC02Reciprocating Gas Engine——

11AIGPUGPUGPU——AI300MW 02

12AIDC02AIDC →40%2 50%2 40%10 55%30 300MW

13AIDC203030GW02IEAAIDC 2030 30GWGWIEA051015202530354045202520262027202820292030+

14AIDC INNIO2025/2026Q138.8/16.2 2026Q1149%2025/2026Q122.8/10.1 60% 022023202420252026Q12025Q19.1 13.538.816.26.50.322.810.13.116.06.13.46.59.936.047.814.0INNIO 2023-2026Q1INNIO

15WärtsiläAIDCAIDC10–23MW450MW450MW02

16020.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0100200300400500600700199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025MW%EIAAIDC

17202520262027202820292030GW1.53.55.87.69.912.5GW0.71.82.93.84.96.3GW0.30.71.21.52.02.52.56.09.913.016.821.3/GW123072119156201256/%5%10%15%20%25%30%27183150773279137187252332203021GW2030332203020GW30002

18AIDCSOFCCaterpillarCumminsWärtsiläJenbacherINNIOMTURolls-RoyceBloomEnergyAIDC022025

1902

20 /20

2103$$$$$$$$CAPEX$$$$$$$$$$$AIDCINNIO

22ElectricaltraderScienceDirectIEA03SOFC6060%500-1000 CMCFC1050%–65%50%600-650 CPEMFC130%–40%30-100 CCO

23SOFC03CeresSOFCCeres

24Bloom EnergyBloom EnergySOFCGW03Bloom EnergyAEPSOFC

25CeresSOFC03•••Ceres Power450–630 CSOFCSOFCSOEC

26SOFC03202520262027202820292030AIDCGW)253035404550SOFCGW)0.5257910.8SOFC2%7%14%18%20%22%SOFCGW1.0 3.0 4.9 8.1 13.4 22.0 AIDCGW)0.5 2.0 4.0 7.0 9.0 10.8 GW1.0 2.94.4 6.5 9.413.2 100%95%90%80%70%60%2.5 6.8 10.2 14.3 19.7 26.4 /GW2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0

27MCFCFuelCell Energy03MCFCMCFCFuelCell EnergyFCELMCFC MCFC2026Q2FCELMCFC4GW89%FCELMCFC20262165MW130MWFCEL2026Q2FCEL 2026H1FCELFCEL

28PEMFCBallardPEMFC20266234GeoPura 100%GeoPuraHPUHPU+FC WAVEBallard PEMFCAIDC03

29 /29

30AIDC2025-302000kw13400-2640060004202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E全球算力（EFLOPS)910 1274 1847 2586 3491 4539 5674 6808 YOY40%40%45%40%35%30%25%20%新建算力（EFLOPS)364 573 739 905 1047 1135 1135 MW/1EFLOPS40 算力总功率（GW）36 51 74 103 140 182 227 272 需要新建功率（GW)15 23 30 36 42 45 45 单机/kw2000 机房系数117%需要2000kw机组数量8493 13377 17241 21121 24440 26476 26476 ASP（万元）180 200 220 220 220 220 220 市场空间（亿元）153 268 379 465 538 582 582 YOY75%42%23%16%8%0%Berkeley LAB

3150420M61

3204玉柴国际（CYD）玉柴机器股份76.4%玉柴船电94.01%MTU玉柴50%参股其他其他业务HLGE 48%

3304

34 /34

35AIDC05AIDCAIDCPE-TTM2026PE27x2026710202621x PEAIDCSOFCWind2026PE2026710PE-TTM2026PEPB-MRQ7011.T39474.2WRT1V.FINWARTSILA296.2CAT.N(CATERPILLAR)463923.2CMI.N(CUMMINS)35257.5CYD.N23161.37012.T21272.6RR_.L-210.4PSIX.OPOWER SOLUTIONS INTERNATIONAL84.326274.2000338.SZ21182.5AIDC

36AIDC05AIDC2026E PE2027E PE0179.HK193108002283.SZ1062117002126.SZ4623627600960.SH3797002448.SZ671210000581.SZ15998300816.SZ483120688021.SHSOFC1520171286.HK1621916Wind20252025202520252026710PEWind

37AIDCAIAIDCAIDCAIDCAIDC

38

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