人工智能行业专题：2026Q2海外大厂CapEx和ROIC总结梳理-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年07月31日人工智能行业专题：2026Q2海外大厂CapEx和ROIC总结梳理证券分析师：熊莉联系人：侯睿021-61761067hourui3@guosen.com.cnxiongli1@guosen.com.cnS0980519030002证券研究报告|行业研究 · 行业专题 计算机·人工智能投资评级：优于大市（维持评级）�����������

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø 云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾二季度微软、亚马逊、谷歌及Meta数据，云厂商资本开支维持高位，其中亚马逊、谷歌、Meta上调资本开支指引，微软由于会计准则调整小幅下降，但实质AI硬件采购没有收缩。除Meta外，各厂商收入利润普遍超预期，其中谷歌收入利润大超市场预期。Ø 云收入及ROIC情况。2026Q2，受AI、云服务等需求驱动以及Anthropic投资收益，亚马逊、谷歌净利润维持同环比增长，公司ROIC分别环比增长4.26、5.04个pct。扣除投资收益后，亚马逊、谷歌ROIC分别为3.43%、6.3%，分别环比下降2.40、5.99个pct，Meta ROIC环比下降4.36个pct，微软环比持平。2026Q2，微软、谷歌、亚马逊、Meta净利润整体快速增长，合计净利润同比增速同比、环比均大幅提升。Ø 风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录云厂商资本开支及业绩情况复盘01云收入及ROIC情况02风险提示03

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：微软单季度收入情况资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理微软：营收净利均超预期，Azsure预计进一步加速•FY26Q4（自然年26Q2）微软实现总收入900亿美元（超一致预期的877.13亿美元），同比增长18%，按固定汇率增长17%；实现净利润357.66亿美元，同比增长31.33%，超一致预期的317.21亿美元；毛利润同比增长15%，营业利润同比增长18%。剔除OpenAI投资影响后，实现每股收益4.74美元，同比增长23%（超一致预期的4.24美元）公司整体毛利率为67.20%，同比下降2.01个pct，主要受收入结构向Azure倾斜、AI基础设施持续投入以及AI产品使用量增长影响。•生产力及业务流程：FY26Q4收入378亿美元，同比增长14%。Microsoft365商业云收入按调整口径增长16%，报告口径增长14%；智能云FY26Q4收入393亿美元，同比增长32%，按固定汇率增长31%，大幅领先公司整体增速；Azure及其他云服务收入同比增长43%（超一致预期的40%），FY26收入超过1000亿美元，同比增长41%。更多个人计算FY26Q4收入129亿美元，同比下降4%，按固定汇率下降5%，主要受PC市场需求疲软及去年Windows10停止支持带来的高基数影响。图：微软单季度净利润情况资料来源：微软财报，国信证券经济研究所整理618.58647.27655.85696.32700.66764.41776.73812.73828.86900.0717.03%15.20%16.04%12.27%13.27%18.10%18.43%16.72%18.30%17.75%-0.26%4.64%1.33%6.17%0.62%9.10%1.61%4.63%1.98%8.59%-5%0%5%10%15%20%0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2收入（亿美元）同比（%）环比（%）219.39220.36246.67241.08258.24272.33308.33353.72317.78357.6619.89%9.74%10.66%10.23%17.71%23.58%25.00%46.72%23.06%31.33%0.32%0.44%11.94%-2.27%7.12%5.46%13.22%14.72%-10.16%12.55%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0 50 100 150 200 250 300 350 400 24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2净利润（亿美元）同比（%）环比（%）

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容微软：26Q2资本开支维持高位，自由现金流仍为正•FY26Q4资本开支为410亿美元（略低于一致预期的421亿美元），其中约三分之二用于CPU、GPU等短寿命资产，其余用于数据中心等长期资产；融资租赁为56亿美元，主要用于大型数据中心场址，现金资本开支为358亿美元。本季度经营现金流为554亿美元，同比增长30%，自由现金流为196亿美元。公司预计FY27Q1资本开支将超过500亿美元，FY27全年资本开支仍将同比增长。公司整体毛利率为67.20%，同比下降2.01个pct。•AI及其他业务亮点：1）Microsoft...