华鑫传媒AI深度：Token消耗Top3中国包揽，K3开源2.8万亿参数

AI应用到底走到了哪一步？华鑫证券7月发布的《AI应用走到哪里了？》深度报告，44页，梳理了2026年上半年从模型到应用的完整图景。核心判断是：AI正从"技术可用"阶段进入"商业可看"阶段，商业模式从流量经济转向Token经济。

一、Token消耗量成为衡量AI商业价值的新指标

报告提出了一个关键框架：AGI商业价值 = 智能上界 × Token消耗规模。智谱进一步拆解为TAC公式——AI的经济价值 = 智能调用量 × 智能质量 × 经济转化效率。Minimax则把Token比喻为"像电力一样的标准化能源单位"，提出AI平台价值 = 智能密度 × Token吞吐量。

报告给出了全球开源模型的Token消耗排行：截至2026年7月14日，DeepSeek V4 Flash以21.5T月度Token消耗排第一（环比+42%），小米MiMo V2.5以20.5T排第二（+198%），Minimax M3以17.1T排第三（+177%）。这三个模型的月增速都在40%以上，说明Token经济的增长动能还处于陡峭的爬坡期。据公开报道，2026年初以来多家AI公司的ARR（年度经常性收入）突破千万美元量级，Token消耗量正在成为衡量AI平台商业价值的核心KPI。

二、Kimi K3开源2.8万亿参数模型，大模型军备竞赛进入下半场

报告记录了2026年上半年的几个重要节点：4月DeepSeek发布V4预览版，6月Minimax开源M3、智谱开源GLM 5.2，7月月之暗面Kimi推出首个达2.8万亿参数规模的开源模型K3，阶跃星辰发布Amoo智能体手机、字节推出Seedance 2.5。报告同时指出，传统算力和参数堆叠的Scaling增长模式边际效益持续递减，行业从"粗放式模型竞赛"进入"以场景落地和产业增效为目标"的后Scaling时代。

三、传媒是AI应用最确定的受益赛道，但"降本"和"增收"之间还有距离

报告给出了传媒行业AI应用的六大细分方向：AI+剧集/电影（儒意电影、华策影视、博纳影业）、AI+游戏（恺英网络、顺网科技、腾讯）、AI+国漫（奥飞娱乐、中信出版）、AI+营销（蓝色光标、浙文互联）、AI+电商（值得买、遥望科技）、物理AI（风语筑、凡拓数创）。

但报告也提出了一个值得深思的问题：AI生成内容到底是在创造增量价值，还是在稀释内容稀缺性？商业价值如何权衡？哪个细分场景能最先跑通"AI降本且增收"的模式——这仍然是行业在寻找的答案。

四、政策加码：AI合作发展行动计划出炉

报告梳理了政策层面的最新动态：2026年7月发改委推出《人工智能合作发展行动计划》，涵盖优质数据供给、智能算力普惠、开源生态、深度赋能、数智人才共育、人工智能向善行动等八条计划，协同推进传统产业改造升级和新兴产业培育壮大。华鑫证券对传媒板块维持"推荐"评级。