诚益通：一体两翼，医药智能制造和康复设备双轮驱动-天风证券-24页会员免费

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1诚益通（300430）证券研究报告2022 年 03 月 08 日投资评级行业 机械设备/通用机械6 个月评级 买入（首次评级）当前价格 11.6 元目标价格 14.42 元基本数据 A 股总股本(百万股) 272.91 流通 A 股股本(百万股) 255.14 A 股总市值(百万元) 3,165.72 流通 A 股市值(百万元) 2,959.64 每股净资产(元) 6.67 资产负债率(%) 33.49 一年内最高/最低(元) 16.79/7.03 作者杨松分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 张雪分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 李妞妞联系人 liniuniu@tfzq.com 资料来源：聚源数据相关报告 1 《诚益通-年报点评报告:营收持续稳定增长，外延布局加码康复医疗细分领域》 2017-04-26 2 《诚益通-公司深度研究:制药自动化翘楚，领先发力康复医疗蓝海市场》 2017-03-28 股价走势一体两翼，医药智能制造和康复设备双轮驱动 疫情影响逐步消除，股权激励方案彰显发展信心根据公司 2021 年业绩预告，预计 2021 年归母净利润 0.97-1.09 亿元，同比增长 60.0%~79.8%，预计扣非归母净利润 0.86-0.98 亿元，同比增长66.3%~89.6%。2021 年 11 月，向激励对象首次授予限制性股票，业绩考核要求以公司2020 年归母净利润（0.60 亿元）为基数，2021-2023 年归母净利润（剔除股 权 激 励 费 用 ） 增 长 率 不 低 于 60%/115%/179% ， 对 应 归 母 净 利 润0.97/1.30/1.68 亿元。康复业务政策鼓励，聚焦基层，发展可期 1）政策对于康复发展持支持态度，国家及各省市康复支持政策陆续出台。康复医疗是应对人口老龄化的战略的关键部分，人口老龄化叠加支付能力和康复意识提升，康复需求增加，国家及各地方康复支持政策陆续出台，国家层面印发《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》，河南、浙江、广东、四川等也印发了各省的康复支持政策。2）乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段，龙之杰聚焦基层蓝海市场。龙之杰自成立以来积极开拓三级医院市场，形成了较高的品牌知名度；未来公司将目标市场从三级医院逐步下沉至县乡基层医疗市场。根据中国卫生统计年鉴，2020 年乡镇卫生院数目达到 35762 家，目前乡镇卫生院康复设备市场仍处于起步阶段，属于蓝海市场，龙之杰在乡镇卫生院康复整体解决方案上已有成功案例，未来聚焦基层，康复业务发展可期。医药智能制造业务整体稳健 医药生物智能制造业务主要包括自动化控制系统、工业软件和系统设备，2021H1 智能制造业务实现营业收入 3.21 亿元，同比增长 82.52%；净利润2692.26 万元，同比去年同期扭亏为盈。2021H1 公司新签及中标订单金额为 5.26 亿元，同比增长 28%，我们预计后续维持稳健增长。 盈利预测与估值模型 我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 9.24/10.94/12.62 亿元，同比增长20.88%/18.44%/15.31% ， 剔 除 股 权 激 励 费 用 ， 预 计 归 母 净 利 润 为0.98/1.31/1.71 亿元。参照同类公司 2022 年 PE 为 24 倍，考虑到政策对康复的支持态度及公司基层康复业务发展可期，给予公司 30 倍 PE，对应39 亿市值，目标价为 14.42 元，给予公司“买入”评级。 风险提示：医药智能制造业务业绩波动的风险，康复器械销售不及预期风险，新冠疫情反复的风险，政策落地不及预期，市场竞争加剧的风险。 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 689.20 764.43 924.03 1,094.41 1,262.00 增长率(%) 0.01 10.92 20.88 18.44 15.31 EBITDA(百万元) 157.79 152.08 141.76 188.00 223.36 净利润(百万元) 81.39 60.39 97.91 131.19 170.88 增长率(%) (20.44) (25.81) 62.14 33.99 30.25 EPS(元/股) 0.30 0.22 0.36 0.48 0.63 市盈率(P/E) 38.89 52.42 32.33 24.13 18.53 市净率(P/B) 1.86 1.79 1.70 1.59 1.46 市销率(P/S) 4.59 4.14 3.43 2.89 2.51 EV/EBITDA 12.12 14.08...