2026中国／美国／日本近30年餐饮深度复盘-浙商证券

浙商证券股份有限公司ZHESHANGSECURITIESCOLTD重塑新标尺，纵横寻长午中国/美国/日本近30年餐饮深度复盘行业评级:看好2026年7月31日分析师钟烨晨研究助理王宇阳联系方式18017203325证书编号S1230523060004

浙商证券股份有限公司ZAESHANGSECURITIESCO.LTD:餐饮是全球公认容易诞生大牛股的优质赛道，海外多家餐饮龙头凭借充沛的现金流、较高的RB、可复制的商业模式,数十年持续兑现盈利，为投资者带小、解是失效、难以直接复用。由此引发思考:在中国特殊的餐丰厚回报。反观国内餐饮行业,拥有巨大消费底盘却长期缺少长牛的标杆企业海饮土壤中，投资框架及跟踪体系该如何建立?本文围绕这一核心,复盘近30年中美日餐饮板块的发展,试图探索运配中国餐行业的投资法论中国餐饮投资框架与美日存在显著差异。日本美国已处于成熟阶段,而中国仍处于“消费升级与体验扩容"阶段。在餐饮投资时,美：基于CP组成部分的差异，中国市场更应关注居民收入指标，即居民收入是中国餐饮增速跑赢GDP的正向核心指标。每当中国居民收入指标持续向上时，餐饮通常实现高弹性的超额增长。:2007-2009年周期中,平价有限服务显著优于中高端正餐:20222026年周期中，消费趋势完全颠复旧范式，呈现总量扩张但购买力分层的态势,中高端餐饮管速持续领范本复盘:2007-2009年周期中,宏观总需求快速收缩推动外仓行业整体承店资本市场在竟退期更关注消费场晨罗盖能力与经营稳定件,COLOWIDE凭借居酒等多小局，罗盖社交聚餐场景，股价表现优于单一平价快餐业态泉膳。2022-20中,外食市场在通胀环境下持续扩容,消费需求进一步向场景价值迁移,增长驱动由价格优势转向体验升级，泉膳增长引擎由食其家平价快餐切换至滨寿司代表的体验型家庭聚餐中国居民于由内食向外食迁移阶日而解于业化理度提升，居民在外就餐的机会成本持续下降，外食消费有提升空间。再者,连锁化率提升是餐饮产业升级的核心方向。相比美日的成熟餐饮市场,当前中国餐饮连锁化率处于较低水平,中国餐饮正在经历由数量扩张向消费场号与经营效率是当前中国餐饮音争的胜负手、重点关注菲具体验价值及平台优势的龙头企业当前中国消费呈现K型分化,体验价值成为本轮竞争核心。复盘美国墨式烧烤、日本滨寿司等周期经验，具备体验属性的餐饮企业更容易突破传统价格竞争,通过消费场景升级获得更高增长弹性。供应链体系逐步成熟，连锁龙头进入效率提升周期。复盘美国麦当劳、日本泉膳等长期赢家，平台能力决定企业长期扩张能力，供应链、加盟体系及规横运营优势将持续推动龙头提升市场分额。由此我们认为,兼具体验价值及平台能力优势的龙头更有机会在此类周期竞争中脏颖而出，有望成为长牛标的。基于此，我们重点关注海底捞、百胜中国、蜜雪集团及古芝4家代美性龙业>风险提示:宏观经济下行风险行业音争加剧风险数据统计偏关风险等

01中国餐饮具长期投资价值!02中国Vs美日,相同与不同?目录03具体标的,谁是寒季干者?CONTENTS04国内机遇及重要标的复盘05风险提示3

浙商证券股份有限公司ZIHESHANGSECURITIESCOLTD01中国餐饮具备长期投资价值多轮周期往复，广义外食化率稳健上行，长周期下广义外食赛道跑赢内食赛道即使发达国家，连锁化率依旧持续上行，连锁餐饮增速预计跑意整体餐饮增速中国仍处于“消费升级与体验扩容”阶段，长周期视角下中国餐饮仍处成长期CP之于美国/日本、居民收入之于中国，是餐饮超额GDP增长的核心正向变量

浙商证券股份有限公司01303ZIHESHANGSECURITIESCOLTD全球主要经历3轮周期，分别为2000年前后的亚洲金融危机＋互联网泡沫、2008年的全球金融危机。2020年的公共卫生事件,美国餐饮增速稳健，日本餐饮开始降速。美国餐饮增速短暂回落后较快恢复，日本餐饮降幅走扩后直至2011年恢复正增长，中国餐饮增速几乎未受影响。:美国餐饮增速短暂回落后较快恢复，日本餐饮增速短暂回落后较快恢复，中国餐饮增速波动较大1997亚洲金融危机2008金融危机2020公共卫生事件2001互联网泡沫o1995199619971998042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820202320242025SS-20-40资料来源:WND、各回地计局、E的数媒摩、浙高证券研究所

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