国信证券证券研究报告|2026年06月29日GUOSENSECURITIES存款搬家下的产品体系重构中国机构配置手册（2026版）之银行理财篇行业研究深度报告银行理财投资评级:优于大市(维持)证券分析师:孔样证券分析师:王剑证券分析师:陈俊良证券分析师:干德坤021-60375452021-60875165021-61761035wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnkongxiang@guosen.com.cnwangdekun@quosen.com.cnS0980523060004S0980518070002S0980519010001S0980524070008请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
核心观点摘要国信证券资管新规后，理财加大净值化转型深化与负债端重塑。2018年资管新规颁布后，理财子公司完成从资金池模式向净值化运作的转型,而2022年四季度债市调整引发的赎回潮暴露了刚兑惯性下的流动性风险，推动理财子重构负债端管理:一方面缩短产品期限，提升日开和最短持有期产品占比,匹配居民流动性需求:另一方面借助信托平滑基金、收盘价估值等技术手段阶段性稳定净值,但随着20置（如股债平衡、固收+衍生品）和严格流动性管理为核心的降波路径。负债端结构同步变化，居民存款定期化趋势(2025年定期存款占比75%)与理财规模复苏（2023年4月起企稳增长）并存。股份行理财子凭借灵活产品创新领跑市场，国有大行则依托渠道优势维持规模基本盘。换财产品在资产配置务元化与估值稳定之间争取平衡。在低利率环境下，理财子资产配置呈现“存款类高增、债券稳增、权益缓配、基金积极拓展”的特征，固收类资产占比超80%，非标资产因监管趋严持续压降。为应对“资产荒!理财子加速布局“固收+”策略，尤其通过红利策略、可转债、期权（一般挂钩股指、商品及黄金指数）及优先股等工具增厚收益，同时探索REITS、量化中性、CTA等另类策略。产品创新聚焦阶梯费用、目标止盈等机制设计，如设置止盈条款，平衡客户收益预期与管理费激励。尽管权益资产配置比例仍处低位（历史高位8%左右，目前不含基金占比仅2%左右），但理财子通过FOFMOM模式间接增配公募基金。2025年末理财持仓公募规模显著增长,成为连接居民财富与资本市场的重要桥梁。小，能力建设与生态齐步协同。理财子转型进入“规模驱动”向“能力驱动”切换阶段，头部机构通过三大路负债和资产双向奔赴,一具福化投研休系，搭建覆盖多资产、多策略的研究平台(如招银理财“TREE资产配置体系"与“全家福径构建核心竞争力;系列），提升主动管理能力;二是深化与母行协同,借鉴摩根大通“投资、融资.财富顾问"一体化模式。整合网点服务、资产撮合与托管优势:三是布局大财富生态,如招商银行打造“MAU引流,产品平台开放:客户分层经营"闭环,中金财富聚焦私行客群的精细化服务。监管层面，净值化转型要求理财子摆脱对“类资金池”的依赖，通过解决方案业务(如定制化养老金产品跨墙配置）实现差异化突围。未来，随着存款利率持续下行，理财子需在合规前提下平衡收益与波动，从“刚兑替代品”转向直正的“财富管理解决方案全面提供者”，这要求其进一步优化中台运营效率(如瑞银强中台模式)并加强投资者教育，破解“净值焦虑”下的规模增长瓶颈。风险提示:债券与资本市场震荡:监管整顿风险等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
目录国信证券GUOSENSECURITIES01资管新规:净值型产品初建02刚兑打破:赎问潮后产品调整03存款搬家:多元产品体系构建04附录:近期理财创新模式梳押请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
居民财富积累是大资管行业扩张的基础国信证券GUOSENSECURITIES实物资产近年随着地产流动性变弱。相关配置呈下降趋势存款居民资产总和存款定期化趋势明显低风险资产预计占金融资产的大部分，银行理财匹配低波动稳健效果低波动稳健收益需求走金融资产股票ETF非标转标趋势下占比逐步上行受益于被动化趋势，复中高风险资产合增速快红利板块需求扩张权益基金主动权益与居民养老等场景联系。匹配中长期财富配置总体占比提升精选细分领域资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
资管新规后大资管监管休系逐步练一国信证券GUOSENSECURITIES净值化转型有序推进，行业整体规模企稳回升,行...
