共同富裕时代的资产配置：围绕增量做文章-申万宏源-36页会员免费

围绕增量做文章——共同富裕时代的资产配置证券分析师：王胜 A0230511060001 金倩婧 A0230513070004秦 泰 A0230517080006 汤莹 A0230518100004 冯晓宇 A0230521080005 刘雅婧 A02305210800012021.12.19

www.swsresearch.com2主要结论◼没有核心资产的时代，只有时代的核心资产；共同富裕集各种时代特征于一身◼美国历史上两个贫富差距缩小的阶段——30年代罗斯福新政、60年代伟大社会（GreatSociety）”计划的经验都告诉我们：先做增量，再谈分配◼中央经济工作会议：•首先要通过全国人民共同奋斗把“蛋糕”做大做好，然后通过合理的制度安排把“蛋糕”切好分好◼怎么做增量？•供给侧改革下的经济增长•全要素生产率提高是经济增长的核心动力，是“增量”的来源：制造业高级化=科技+制造•强大内需市场，增量的良性循环：消费•多维创收：公募基金就是普惠金融，普惠金融发展为居民增加财产性收入，权益投资时代来临，◼怎么做分配？•初次分配：市场化•二次分配：税收结构优化空间打开，房产税、消费税、资本利得税•三次分配：我国的慈善事业空间巨大•向上能流动，向下有兜底

nMtQpOoOzRpQqMnNrMrMnP8OcMbRoMmMpNrQlOrQpNeRtRpPaQoPqOwMtQqPuOtRqNwww.swsresearch.com3主要结论◼股权本身就是具备增量价值创造属性的资产•2008-2012 VS 2020-2023，次贷危机和新冠疫情两次危机后，中美股市命运互换•沪指年度振幅创历史新低之后，2022年大概率波动放大◼地产至暗时刻掩盖了新经济动能的活跃，围绕“增量” 展开配置：◼消费是时代的“黄金”资产•能够走向世界的中国品牌：消费制造VS文化输出•与老龄化相关消费•能够成为“LV”的中国消费品牌•新消费代表未来方向，缺点：品牌忠诚度不足•服务业消费、地产产业链消费是2022年边际上变化比较积极的方向，但未必完全响应时代特征•第七次人口普查引人深思，唯有全要素生产率的上升才能对冲人口红利的下滑◼科技是时代的“白金”资产•产业数字化：寻找中国的“苹果们”，苹果=科技+制造+消费•碳中和•安全：军工、农业

www.swsresearch.com这个时代的核心特征究竟是什么？效率？公平？◼没有核心资产的时代，只有时代的核心资产◼2008年次贷危机令人印象深刻，但2011年“占领华尔街”更是标志性突出，公平！◼共同富裕集各种时代特征于一身

主要内容1. 共同富裕：美国经验与我们的努力2. 普惠金融做大蛋糕，资本市场历史担当3. 投增量：消费仍是黄金资产，科技是时代的白金资产5

www.swsresearch.com共同富裕：缺乏统一量化指标，定义理解百家争鸣……◼“中国共产党人的初心和使命，就是为中国人民谋幸福，为中华民族谋复兴”◼先富裕，后共同：•首先要通过全国人民共同奋斗把“蛋糕”做大做好，然后通过合理的制度安排把“蛋糕”切好分好◼机会均等，还是结果平等？◼当前历史阶段，相对均富，而非简单绝对均富；◼缺乏对中高收入的官方明确界定（以下均是国统局2018年数据）：•按全国居民五等份收入分组，低收入组人均可支配收入6440元，中等偏下收入组人均可支配收入14361元，中等收入组人均可支配收入23189元，中等偏上收入组人均可支配收入36471元，高收入组人均可支配收入70640元。（2019国统局公布2018年数据）•低收入群体是指调查对象月收入在2000元以下的群体；中等收入群体是指月收入在2000-5000元；较高收入群体是指月收入在5000-10000元；高收入群体是指月收入在1万元以上。（2019国统局《全国时间利用调查公报》）•1、极低收入层：月收入1000元以下，5.6亿人；2、低收入层：月收入1000-2000之间，3.1亿人；月收入在2000-5000之间，3.8亿人；3、中等收入层：月收入在5000到1万之间，8000万人；月收入在1-10万之间，4000万人；4、高收入层：月收入10-50万，2500万人；月收入50-100万，500万人；月收入在100万到500万之间，100万人；月收入500多万，10万人； 《中国统计年鉴2019》

www.swsresearch.com7资料来源：公开新闻整理、申万宏源研究2020年中国家庭人均月收入分布情况中国家庭人均收入：低收入人群绝对水平仍有提高空间◼ 中国约有8亿人人均月收入低于2000元。

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