直播深度报告-用户主播粘性增强，平台马太效应突显会员免费优质

直播行业深度研究报告挖角大战终结，内容成本有望优化；用户主播粘性增强，平台马太效应突显直播行业高速增长，移动化趋势明显。目前国内直播平台主要分为秀场直播和游戏直播，均保持高速增长趋势。2017 年直播用户达到 3.98 亿人次，逐步逼近网络视频用户。同时在 4G红利和资费下降的趋势下，移动端户外场景拓展用户使用时长。行业规范化增强马太效应，行业格局逐渐明晰，头部平台脱颖而出。内容成本始终是直播平台的核心问题，由于用户跟随主播流动的特性，导致头部主播对平台具有较强的议价能力，恶性跳槽事件屡见不鲜。但随着 17 年底行业内多起诉讼结果落地，主播契约观念提升，平台对于主播控制力不断加强。从资金面来看，行业投资从初期广撒网的粗放模式到向头部平台投资进行转变，小平台难以凭借资金再度破局，头部平台将拉大领先优势。相应，长尾平台逐渐消失，行业收入将向头部平台聚集。游戏直播进入黄金时代，挖角大战有望终结。在经历多款爆款竞技性游戏以及手游风潮后，游戏直播进入黄金时期。经过 2 年多的激烈竞争，游戏直播行业目前已形成梯队分明的竞争格局。其中斗鱼和虎牙，无论从融资规模、用户规模和主播活跃度等来看优势显著，均处于行业第一梯队，且与其他游戏直播平台差距较大。随着主播挖角大战落下帷幕，行业发展趋于规范，斗鱼和虎牙采取精细化运营及主播去头部化策略，继续扩大优势，预计双龙争霸的局面还将维持较长一段时间。后续对于下一款爆款游戏的反映速度将决定平台间谁能获得优势。秀场直播高速发展，头部平台各辟发展路径。秀场直播用户在近年高速增长，2017 年用户数已达 2.2 亿。秀场直播具有变现能力更强的行业特征，其 ARPU显著高于游戏直播。行业内头部平台优先于游戏盈利。秀场直播存在子细分市场：平民走向的陌陌与造星走向的 YY是二者的代表。其中陌陌依靠社交粘性聚集大量用户，增长不依赖于头部主播。社交属性帮助陌陌打破直播行业内容成本困境，降低主播依赖。YY依靠其巨大的用户流量和积淀的公会资源，定位星秀型秀场直播平台，旗下主播偏向艺人化，用户付费能力更强。随着秀场直播行业资源整合推进，陌陌和 YY有望在各自定位领域持续扩大优势。风险提示：行业监管风险；活跃用户增速放缓；侵权风险；直播平台付费率增长停滞风险；头部主播流失风险；内容成本增加风险。------------------------------------------------------------

移动互联网服务行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录一、移动化趋势推动直播行业增长，马太效应下头部平台受益 ..............................................................................7 （一）直播行业发展迅速，盈利模式逐渐清晰 ................................................................................................7 1、直播行业用户规模稳健增长，移动端时长提升促进 ARPU 提高 ..............................................................9 2、4G 红利+资费下降增加移动端用户数，户外时长拓展提升用户覆盖 ........................................................9 （二）从争抢主播到契约履行，直播行业规范化促进市场集中度提升 ........................................................... 11 1、契约规范提高主播跳槽机会成本，平台内容花费预期优化 .................................................................... 11 2、资金层面从广撒网到向头部平台聚集.................................................................................................... 14 3、长尾平台逐渐消失，行业营收高速增长 ................................................................................................ 16 （三）直播行业监管趋严，后监管时代行业向好发展 .................................................................................... 17 二、游戏直播：行业成熟格局清晰，斗鱼虎牙独领风骚 .....