请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：增持（首次）市场价格：9.67 元分析师：谢楠执业证书编号：S0740519110001Email：xienan@r.qlzq.com.cn研究助理：郭中伟Email:guozw@r.qlzq.com.cn[Table_Report]相关报告基本状况总股本(百万股)7333流通股本(百万股)733市价(元)9.67市值(百万元)70914流通市值(百万元)7091股价与行业-市场走势对比公司盈利预测及估值指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入（百万元）12,30113,05213,65517,67118,374增长率 yoy%53.24%6.11%4.62%29.41%3.98%净利润（百万元）2,9233,6963,7544,7515,283增长率 yoy%70.12%26.41%1.60%26.55%11.20%每股收益（元）0.400.500.570.720.80每股现金流量0.410.450.800.790.97净资产收益率25.50%27.01%21.82%21.64%19.39%P/E24.2619.1917.0013.4312.08PEG1.381.520.570.760.95P/B6.195.183.712.912.34备注：股价取自 2020 年 1 月 14 日投资要点循环经济产业链优势突出。公司以煤炭开采为出发点，通过对煤炭资源分质、分级高效利用形成焦化、煤制聚烯烃，对焦化和煤制烯烃副产物进一步深加工，发展出精细化工产业链，实现对煤炭资源的吃干榨净，目前已建成上下游紧密衔接、物料平衡的循环经济产业链，产品种类多样，且综合附加值较高。此外公司产能布局紧凑，设施公用，大幅减少了重复建设投资及物流成本。各加工环节的技术水平领先。公司煤化工各环节采用的技术优势突出，煤气化环节采用航天干粉煤加压气化技术，原料适用广泛、总碳转换率高；甲醇合成采用戴维的径向流蒸汽上升式甲醇合成技术，合成效率高；甲醇制烯烃采用中科院大连物化所的 DMTO 工艺，烯烃选择性及收率均较高。资源优势。公司地处中国能源化工金三角（宁夏宁东、陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯）核心区的宁夏宁东能源化工基地，煤炭资源丰富，埋深小于 2000米的煤炭资源 1.41 万亿吨，占全国煤炭资源的四分之一；宁东基地位于亚欧大陆桥中枢、黄河东岸、腾格里沙漠边缘，交通便利，土地和水资源丰富。产业、财政及税收政策优惠明显。公司是宁夏特大型现代煤化工企业，充分受益于国家西部大开发战略的深入实施。产业政策方面，当地相继出台《现代煤化工产业创新发展布局方案》、《宁夏回族自治区“十三五”工业发展及两化融合规划》等一系列产业政策，加大在资源、资金等方面的支持；财税方面，西部大开发的政策指引下，公司享受所得税及免征土地使用税 5 年的优惠。未来公司整体煤化工产品的盈利优势有望维持。原料端，随着煤炭供给侧改革的逐步落地，国内整体煤炭产能有望持续扩张，当前煤炭价格有望维持弱势；产品端聚烯烃价格由油价决定，在 OPEC 供给收缩机全球逆周期政策驱动下，布伦特原油价格预计维持在 60＄/桶之上，煤制聚烯烃盈利优势有望持续；产品端焦炭受供给侧政策及钢铁产量增速上行影响，焦炭有望维持较好盈利水平；精细化工产业链具备较高经济附加值，未来盈利仍将维持。盈利预测和估值。公司目前已经形成具备明显竞争优势的煤化工循环经济产业链，随着未来产能的持续扩张，公司业绩将持续增长。预计公司 2019/20/21 年归母净利润分别为 37.54/47.51/52.83 亿元，对应 EPS 为 0.57/0.72/0.80 元，对应 PE 为 17.00/13.43/12.08 倍，首次覆盖，给与增持评级。证券研究报告/公司深度报告2020 年 02 月 6 日宝丰能源（600989）/化工宝丰能源：综合竞争优势突出的煤化工龙头
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -深度报告 风险提示：产品价格大幅波动；产能释放不及预期；企业经营风险等。
请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -深度报告 内容目录 一、宝丰能源：民营煤化工龙头，产能不断提升 ................................................... - 7 - 1.1 西部现代煤化工企业，完整产业链已形成 ............................................. - 7 - 1.2 公司财务分析 ......................................................................................... - 9 - 二、行业分析 .....................................................
