新能源汽车行业系列报告4：特斯拉携手宁德时代，影响几何？会员免费优质

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告特斯拉携手宁德时代，影响几何？——新能源汽车行业系列报告 4 2020 年 02 月 02 日 看好/维持 电力设备与新能源 行业报告 投资要点： 事件：2020 年 1 月 30 日特斯拉创始人 Elon Musk 在 2019 财年 Q4 业绩交流会上表示，宁德时代已经成为公司合作伙伴，具体的合作细节将在 4 月的“电池日”中进一步透露。中国动力电池制造产业链获得国际认可的又一突破。2020 年全球主流车企开始布局新能源汽车，电动化趋势进一步明确。电动化发展为中国企业带来了打破传统汽车工业供应体系的机会，近年来尤其自 2019 年下半年以来，多家国内企业已经深度参与到海外车企新能源车型的零部件供应中，中国制造在新能源汽车领域国际市场获得一定认可。其中，一些企业成功进入 Tesla 供应体系，相关供货产品主要为热膨胀阀、PACK 结构件、继电器等，但在“三电”核心设备（电机、电控、电池）领域一直缺位。而动力电池作为新能源汽车的核心零部件，技术要求高、价值量占比大，特斯拉考虑将宁德时代纳入供应体系，表明我国的动力电池制造产业链进一步受到国际认可。宁德时代产业链有望长期受益双方合作。2019 年特斯拉合计生产 36.52 万辆电动车，交付 36.77 万辆，在所有交付的电动车中，Model 3 占比 81.84%。公司通过新建厂房、提高利用率等途径实现产能扩张，加州 Fremont 工厂产能已经从 2019 年 Q3 的 44 万辆提升至 2020 年 1 月底的 49 万辆，2020 年内将进一步提升至 59 万辆；上海工厂 Model Y 产线也已经处于建设中，规划产能不少于 15 万辆，建成后与 Model 3 产能合计将不少于 30 万辆。公司预计2020 年销量超过 50 万辆，较 2019 年交付量增长超 35.98%。从更长期的角度看，特斯拉 Cybertruck 等新产品不断推出，并且订单数据表明需求较好，因此特斯拉未来的电池需求仍有很大增长空间。截至 2020 年 2 月 1 日，Tesla与宁德时代尚未正式披露未来合作应用的首款车型，但我们认为，宁德时代有望在 Tesla 未来新车型的制造中参与供货，宁德时代产业链将受益其销量增长预期。投资建议：我们认为，宁德时代是本次双方合作的直接受益者。此外，铜箔供应商嘉元科技、锂电隔膜供应商恩捷股份，以及容百科技、中锂新材（中材科技）、璞泰来、格林美、星源材质、先导智能等多家公司均已披露成为宁德时代的供应商，这些企业有望间接受益。风险提示：新能源汽车市场发展或不达预期；特斯拉产销或不及预期；双方合作进展或不及预期。 未来 3-6 个月行业大事: 2020 上半年 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》有望定稿发布 行业基本资料 占比% 股票家数1794.76%重点公司家数--行业市值14875.6 亿元2.26%流通市值12192.06 亿元2.54%行业平均市盈率29.7/市场平均市盈率17.43/行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所首席分析师：郑丹丹021-25102903zhengdd@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480519070001分析师：李远山010-66554024liy sh@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480519040001研究助理：张阳010-66554033zhangy ang_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480119070043 -1.1%18.9%38.9%2/114/116/118/11 10/11 12/11沪深300 电力设备

P2 东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：特斯拉携手宁德时代，影响几何？ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 特斯拉预计 2020 年销量超 50 万辆 特斯拉作为全球电动汽车龙头企业，其产销量不断增长。2019 年特斯拉合计生产 36.52 万辆新能源汽车，交付 36.77 万辆，分别同比增长 43.49%、49.75%。其中第四季度生产 10.49 万辆，交付 11.21 万辆，分别同比增长 21.18%、23.23%。特斯拉 2018 年和 2019 年的产销情况如表 1 所示。 表 1：2019 年各季度特斯拉新能源汽车产量与交付量统计 产量（辆）交付量（辆）季度Model3ModelS+ModelXModelY合计Model3ModelS...