文化传媒行业投资策略周报：短视频流量红利开启直播电商元年；腾讯视频年度报告反映内容多元化趋势-广发证券会员免费优质

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page]投资策略周报|文化传媒 证券研究报告 文化传媒行业短视频流量红利开启直播电商元年；腾讯视频年度报告反映内容多元化趋势核心观点：板块行情：A 股（12 月 23 日～12 月 27 日）本周，中信传媒板块上涨 0.01%，跑输上证综指 0.11 个百分点。根据新浪科技，快手将成 2020 年春晚独家互动合作伙伴，首次采用“视频+点赞”形式，在除夕当晚发出 10 亿现金红包，还将推出“集卡分 1 亿”活动以及一系列创新玩法为春晚红包预热。当前快手的商业化手段主要可以分为直播打赏、广告和直播带货三类，短视频巨大流量红利的释放意味着“品牌主→（代运营公司）→内容平台代理方/内容平台方→MCN/主播”这一产业链条将普遍受益。腾讯发布《2019 年腾讯视频年度指数报告》，其中国产电视剧上线部数从 159 下降至 149 部，电视剧消费用户性别上男性用户占比显著提升（从 45.1%至 54.3%）；年龄层上 90 后占比从 54%上升至 55.9%，00 后比例从 17.7%下降至 15.6%。综艺端，上线台综从 169 部下降至117 部，网综从 83 档上升至 99 档，而人均综艺观看时长从 33.64 分钟增长至 35.19 分钟。从报告呈现的趋势来看，我们认为未来剧集、综艺的类型将会进一步垂直细分，未来用户期待 5G 能够带来更多的 VR内容（演唱会、电影、纪录片）、互动式内容（悬疑探险、竞技游戏、爱情偶像），但当前对于 5G 的付费意愿仍较低。除此之外，工信部宣布全国目前已开通 12.6 万个 5G 基站，联通也开通了全球首个 2.1GHz 低频 3G/4G/5G 多模商用站点。5G 基础设施的搭建将有望让 ToC 的内容进一步受益，根据《2019 年中国游戏产业报告》，中国游戏市场同增 7.7%至 2308.8 亿元，移动游戏市场同增 18%至 1581.1 亿元，用户规模达到 6.2 亿人。随着导向清晰、标准明确、严谨规范的监管机制建立以及未成年人保护体系完善，国内游戏市场未来将更加稳定，5G 也有望助推云游戏应用落地。投资线索上，我们认为主抓三条投资逻辑主线：1）5G 后应用领域高景气：如游戏（完美世界、掌趣科技、三七互娱、世纪华通、吉比特等和相关二线标的补涨机会）、大屏市场（新媒股份、芒果超媒）、在线教育（新东方在线）；2）看好底部+边际改善主线：19Q4-20Q1 票房有望维持高增长，院线行业此前持续在底部，看好光线传媒、横店影视、万达电影等；另外，分众传媒广告主结构持续优化，建议重点关注。3）互联网平台端，A 股重点关注芒果超媒；中概股重点关注美团点评、网易、爱奇艺等。风险提示：业务发展不及预期，监管政策超预期的风险。行业评级买入前次评级买入报告日期2019-12-29相对市场表现分析师：旷实SAC 执证号：S0260517030002SFC CE No. BNV294010-59136610kuangshi@gf.com.cn分析师：朱可夫SAC 执证号：S02605180800010755-23942152zhukefu@gf.com.cn请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：电影院线 19Q3 总结和前瞻:暑期档票房好于预期，主旋律驱动国庆档高增长2019-10-07文化传媒行业:19H1 中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机2019-09-01文化传媒行业:广电总局印发推动广电发展通知；中报继续关注低预期下中高增速标的2019-08-25联系人：吴桐 021-60759783wutong@gf.com.cn -7%2%10%19%27%36%12/1802/1904/1906/1908/1910/19传媒沪深300

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText]投资策略周报|文化传媒 重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E 2020E光线传媒300251.SZ人民币11.572019/10/25买入10.620.430.3026.9138.5730.847.512.68.0横店影视603103.SH人民币18.402019/10/30买入20.90.510.6636.0827.8821.315.711.213.4芒果超媒300413.SZ人民币33.842019/10/29买入32.640.690.8548.7939.609.97.715.015.6视觉...