纺织服装行业专题研究：海外巡礼-ON昂跑：以科技重新诠释跑鞋会员免费优质

海外行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1纺织服装 证券研究报告2021 年 09 月 25 日 作者孙海洋分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 海外巡礼 | ON 昂跑：以科技重新诠释跑鞋 On 昂跑: 运动员创立＋技术驱动，10 年市值 100 亿美元 On 昂跑定位“彻底改变跑步感觉”，由瑞士职业运动员、三届世界冠军Olivier Bernhard 与两位好友兼跑步爱好者共同创办，总部位于瑞士苏黎世。On 昂跑产品主要设计用于特定运动用途，非常重视性能方面的技术创新，融合了功能和美学。 营收逐年稳步提升，DTC 渠道增速最快。尽管 2020 年新冠疫情爆发，昂跑营收仍维持高速增长，2020 年收入 4.25 亿瑞士法郎（约合人民币 29.7亿）， 2021H1 收入 3.16 亿瑞士法郎（约合人民币 20 亿）。2020 年净利润-0.28 亿瑞士法郎，2021H1 扭亏为盈，净利 0.038 亿瑞士法郎（约合人民币 0.27 亿）。 产品：全面覆盖运动与日常多场景，引领行业可循环发展 On 昂跑品牌创立至今，致力于以瑞士工艺和前沿科技为世界带来革新性跑步体验，其产品运动场景已由跑步拓展至健身、日常使用、户外、网球等，随着新产品的陆续推出，公司已建立强大的产品矩阵，包括 Cloud、Cloudflow 、 CloudX 、 Cloudswift 、 Cloudflyer 、 Cloudventure和Cloudstratus；近期公司推出 Cloudnova、Cloud Hi 以及 Roger 系列产品，用户反响良好，将进一步丰富品牌产品矩阵。 2020 年，公司宣布推出全球首个基于付费订阅模式的产品服务，为消费者带来完整可回收再生的运动装备；鼓励用户在收到并穿着跑步装备后，把达到使用寿命的跑鞋交还给 On 以换取新的产品；而后公司再将其分解并制成新的材料，用于制造新的装备。 技术：缓震科技+推进板+泡棉，打造轻盈触地、疾速爆发体验 On 昂跑的跑鞋科技目前以 CloudTec®缓震科技（融合瑞士工艺与前沿科技，革新跑步体验）、Speedboard™推进板（与鞋底 Cloud 模块配合，塑造推进快感）以及 Helion™ Superfoam 泡棉（与 Cloud 模块结合，实现结构+材料双缓震）为主，将三者结合，共同打造轻盈触地、疾速爆发的体验。 营销：私域+公域流量，打造全方位营销生态圈 携手体坛专业选手，品牌影响力持续提升。2019 年费德勒以投资人及合作伙伴身份加入 On；此外通过赞助铁人三项专业运动员、成立品牌田径俱乐部等方式持续提升品牌知名度和影响力，根据运动员反馈和需求为产品更新迭代提供动力。 深耕圈层营销，全球社区助力品牌口碑传播。On 昂跑拥有一个超过 200万品牌粉丝全球社区，社区成员来自 60 多个国家，通过基于社区圈层的营销策略建立品牌意识和客户忠诚度。 精准定位当代消费者偏好，“可持续”成为品牌增长驱动力。后疫情时代消费者更加关注可持续发展话题。 渠道：多渠道策略深度互补，中国市场成重中之重 DTC 渠道增速最快，数字化与实体店助力客群打造。2020 年和 2021H1 DTC 分别占公司收入 37.7%和 36.6%。DTC 增速最快，毛利率高于批发，主要通过电商、旗舰店和零售商店实现相关业务。2020 年自有电商平台有约 90 万活跃客户，访问量超 6040 万次同增 136%，电商有效促进新客

海外行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2群增长，提升连带率、复购率。 扩大分销网络，加强与优质零售商合作，推动分销向 DTC 转变。2020 年和 2021H1 分销分别占公司收入 62.3%和 63.4%。On 昂跑产品在 50 多个国家的约 8100 家零售店、1300 多个店中店和品牌角中出售。公司慎重选择与品牌高端定位相符的零售合作伙伴，加强与经销商协同管理，增长门店面积与店效，扩张批发渠道。 放眼全球扩张商业版图，中国市场成重中之重。自 2018 年进入中国市场以来 On 昂跑快速在中国中高端健身房社群内风靡，公司通过多元化运动形式，多渠道销售网络，持续扩大粉丝基础获取新客户。 风险提示：全球新冠疫情反复导致供应链、门店效率不及预期；有限的运营经验和品牌认知度使得新市场扩张充...