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本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 从李佳琦 2020 双十一直播清单看护肤美妆消费趋势 颜值经济（社会风潮）和悦己经济（独立女性崛起）下，护肤美妆是我们看好的优质赛道之一，高端化和功能化是行业主要趋势。新一代中国女性在更早年龄段开始护肤美妆，更早购买高端品牌，更喜欢研究成分，更接受数字和社交营销，同时品牌忠诚度较低。目前，中国护肤美妆市场高端领域依然被主流国际品牌占据，但在中端价位和医美领域，不乏优秀的国货品牌崛起。护肤美妆赛道，建议关注雅诗兰黛（EL US）、欧莱雅（OR FP）、资生堂（4911 JP）、上海家化（600315 CH）、珀莱雅（603605 CH）、丸美（603983 CH）、花西子（未上市）和完美日记（未上市）。  主角依然是国际品牌。双十一购物节今晚启动，电商和物流外，护肤美妆是主要受益板块。根据 2020 年双十一李佳琦直播间护肤美妆品类预告清单（图表 1-7），平均折扣（计算赠品）约为 4.5 折（2.3 折到 6.9 折之间），相当于买一送一，延续头部主播直播间极致性价比的特色。品牌方面，品牌数超过 50 个，接近 90%是国际品牌，尤以雅诗兰黛和欧莱雅两大阵营旗下品牌矩阵为主（合计 20 个热门品牌），国产品牌则有七个获得坑位，包括花西子、薇诺娜和完美日记等。品类方面，与 2019 年双十一口红等美妆占比较大相比，今年双十一则加强了精华和修护液在内的护肤品类（料与疫情下户外和社交活动减少有关）。价格方面，国际品牌均价 1,000 元左右，国产品牌均价230 元左右，但价格带均非常宽广，既有赫莲娜这样零售价3,480 元的黑绷带面霜，又有 130 元的 3CE 四色眼影盘。功能性产品依然颇受欢迎，欧莱雅旗下修丽可，以及国产品牌敷尔佳和薇诺娜等均进入淘宝头部主播李佳琦榜单。  护肤美妆是高频刚需。根据 Euromonitor 数据，我国化妆品市场现有规模约为 5,000 亿人民币，增速在双位数，是全球第二大化妆品消费国。即便在疫情下，根据统计局数据，2020 年前9 月，限额以上单位化妆品零售额依然实现同比增长 4.5%（相较同期衣服鞋帽下跌 12.4%），显示化妆品消费弹性强，防御性高。我们认为，高端化和功能化是中国护肤美妆行业的核心趋势。目前，高端线依旧被欧美品牌矩阵占据，而前些年颇为红火的韩系因没有及时高端化已经退出头部阵营。本土护肤美妆公司这些年在品质、研发和包装方面均取得明显进步，并在感知和满足本土消费新需求及运用新媒体方面更为积极和敏捷，但依然以单一品牌、单一 SKU 形式单兵作战。我们认为，消费升级和国风国潮下，优质国货品牌会加速成长和崛起，包括功能类、医美类、和大牌平替类，国产品牌需要依靠功能性升级才能抢夺中高端市场。 浦银国际 消费行业 从李佳琦 2020 双十一直播清单看护肤美妆消费趋势 王惟颖 CFA 消费分析师 summer_wang@spdbi.com(852) 2808 6433胡泽宇 助理分析师 ryan_hu@spdbi.com(852) 2808 64462020 年 10 月 20 日 部分消费报告： 《农夫山泉 (9633 HK) ：1H20 不温不火；抓住品类更替机会乃关键》（2020 年 9 月 28 日） 《“凡是过往，皆为序章”；回眸七大调味品公司 1H20 表现 》（2020 年 9 月 4 日） 《盛宴才刚开启，三大维度看 颐海国际 (1579 HK) 》（2020 年 8月 24 日） 《统一 (220 HK)“拍了拍”开小灶》（2020 年 8 月 14 日） 《起风了，2020 无糖饮料新品一瞥；减糖潮流兴起，无糖成为新卖点》（2020 年 7 月 30 日） 消费行业|热点追踪

2020-10-202李佳琦直播间 2020 年双十一护肤美妆大促清单 图表 1: 李佳琦 2020 年双十一直播间护肤美妆清单—雅诗兰黛（EL US）旗下品牌矩阵 品牌 产品 价格 容量 实际折扣 赠品 (人民币) (折) 雅诗兰黛 白金眼霜 980 15ml 5.0 白金眼霜 5ml*3、白金眼部按摩棒 第七代小棕瓶精华 900 50ml 5.0 小棕瓶精华 15ml*3、小棕瓶精华 1.5ml*3、热气球收纳盒 小棕瓶眼霜 520 15ml 5.0 小棕瓶眼霜 5ml*3、...