【招商证券】有色金属行业2022年度投资策略：短期蓄势以待长牛会员免费

姓名 刘文平 Email：liuwenping@cmschina.com.cn执业号：S1090519010004短期蓄势以待长牛有色金属业2022年度投资策略姓名 刘伟洁Email：liuweijie@cmschina.com.cn执业号：S1090519040002证券研究报告 | 行业策略报告周期 | 有色 2021年11月9日

- 2 -目录01强周期具备长牛基础02新能源金属高速发展03新材料依旧如火如荼04黄金短期或迎反弹05重点公司盈利预测及估值06风险提示

- 3 -n 有色大幅跑赢大盘，又大幅回调标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1有色股票表现资料来源：wind、招商证券

- 4 -n 有色金属价格整体大涨后开始回调，库存低位但仍在去库存，去库存明显放缓，国内有库存提升迹象。标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1价格大涨回调，库存低位资料来源：wind、招商证券

- 5 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1商品具备长牛基础（1）供应增速大周期放缓（2）美元走弱周期（2）需求持续增长：新能源汽车、光伏、风电（4）房地产竣工周期叠加、老旧小区改造（5）碳中和加持（6）公司优秀、成长性美元指数和金属价格存在明显负相关性资料来源：wind

- 6 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1矿业资本开支缩减铁矿四大矿山的资本开支2014年之后大幅下滑（亿美金） 主要铜企的资本开支和产量资料来源：对应公司年报、招商证券。其中必和必拓和FMG年报为6月份资料来源：公司年报、招商证券

- 7 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1周期阶段性走弱2015补库存周期起点2017底库存周期顶点去 库 存 阶 段 ：叠 加 去 杠 杆 和叠加贸易摩擦2019年底去库存结束2020年初新冠疫情补 库 存 叠 加 全球 货 币 和 财 政宽松目前阶段

- 8 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1全球经济显复苏见顶迹象全球经济疫情重创仍在复苏途中欧元区PMI见顶回落日本经济显复苏见顶迹象资料来源：wind、招商证券

- 9 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1美国显见顶迹象美国制造业复苏消费者信心指数持续回落失业率偏高，持续下行资料来源：wind，招商证券美国CPI处于历史高位，美联储认为是暂时的

- 10 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1美债收益率提升，美元阶段性走强美国国债收益率触底美元大周期下行，阶段性反弹资料来源：wind，招商证券

- 11 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1国内工业持续走弱汽车销量增速放缓家电销量走弱地产销售持续走弱PMI持续走弱资料来源：wind，招商证券

- 12 -1.1库存周期我国PMI库存回升偏高位置资料来源：wind，招商证券

- 13 -1.1美国原材料库存回升美国ISM制造业库存回升至偏高位置资料来源：wind，招商证券

- 14 -铜库存低位，去库弱于往年。国内电解铝库存处于历史同期偏低位置。铅锌开始补库存。锡镍库存也处于较低位置标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1整体继续去库存资料来源：wind，招商证券

- 15 -1.2铝：碳达峰、碳中和重点关注对象之一02468101214160%1%2%3%4%5%6%7%8%9%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020产值/GDP耗电占比比值(右）减排性价比很高：12月12日，习近平总书记在气候雄心峰会上进一步宣布，到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上。电解铝消耗了全社会发电量的7%，但是产值只有全社会GDP的5‰国家战略&铝行业：习近平总书记提出“碳达峰、碳中和”目标，是党中央做出的重大战略决策，不仅是一个应对气候变化的目标，更是一个经济社会发展的战略目标，体现了我国未来发展的价值方向，对构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局意义深远重大，是一项重大的政治任务。资料来源：统计局、招商证券

- 16 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.2铝：9-10月双控蔓延到氧化铝环节，造成价格突涨资料来源：wind、SMM、ALD、招商证券短期价格大涨：9月份能耗双控、有序用电等因素导致广西、贵州等氧化铝企业减产，加上成本走高，氧化铝价格大涨。（广西要求氧化铝和电解铝9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的50%和80%）山西和河南是国内氧化铝成本的高地，两省...