立讯精密：携手奇瑞ODM造车，剑指汽车Tier 1全球领导厂商-招商证券-32页会员免费

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 公司跟踪报告2022 年 02 月 14 日强烈推荐-A（维持）携手奇瑞 ODM 造车，剑指汽车 Tier 1 全球领导厂商TMT 及中小盘/电子目标估值：60.00 元当前股价：41.05 元事件：1）2 月 11 日，立讯精密公告与奇瑞控股及关联方签署《战略合作框架协议》，拟投资 5 亿与奇瑞新能源共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造。同时大股东立讯有限以 100.54 亿元人民币购买青岛五道口持有的奇瑞控股 19.88%股权、奇瑞股份 7.87%股权和奇瑞新能源 6.24%股权；2）立讯精密拟通过境外全资子公司采用自有资金港币 11.04 亿元收购港交所上市公司汇聚科技 74.67%股权；针对这两个事件，招商电子团队在 2 月 13 日下午特约公司董事长王总、首席运营官李总、董秘黄总以及汽车事业处总经理李总召开与投资者电话说明会，交流要点附在正文附录，我们综合点评如下：❑ 软硬件解耦驱动智能汽车产业链重构，新型 Tier1 大势所趋。我们认为，汽车在向智能终端演进的过程中正迎来黄金十年，而复盘智能手机的渗透周期可以一窥发展规律。传统 Tier1 的“黑箱式”子系统使得车企在应对汽车智能化快速迭代中反应缓慢，尤其近两年缺芯等供应链问题进一步凸显矛盾；而伴随汽车软硬件开始解耦，硬件模块化、标准化成为趋势，车企能够更集中精力于产品设计、软件算法和生态品牌渠道，加上科技巨头和新势力纷纷入局，使得能够给车企提供看单点菜的垂直一体化制造能力的新型 Tier1（Tier 0.5/1.5）迎来发展机遇。❑ 立讯汽车业务沉淀十余年，具备新型 Tier1 成功基因。目前立讯上市公司汽车子公司包括立讯精密工业（昆山、保定、盐城、湖北、宣城、芜湖等）、福建源光电装、德国 SUK 等，主要专注于整车的“神经系统”，包括连接器/连接线、低/高压整车线束、特种线束等，主要客户包括国内传统车企、造车新势力及部分大型 Tier1 厂商；而大股东在体外亦有人机界面解决方案Tier1 公司 BCS（苏州立胜汽车科技），近年增加了智能驾舱、智能驾驶、电源模块、车联网等业务，客户遍及海内外包括大众、通用、特斯拉、BBA及日本三大品牌客户，并与上市公司 Tier2 业务形成协同；目前体内外汽车业务营收规模合计近百亿，且未来几年订单高成长能见度较高。除了以上汽车业务布局，作为消费电子精密制造平台龙头，立讯体系具备大量增量智能汽车零部件能力、优秀管理能力、成熟 ODM 垂直一体化制造经验和国际一线科技巨头客户关系，以上均是立讯跨界新型汽车 Tier1 的成功基因。❑ 为什么选择奇瑞战略合作整车 ODM？汽车智能化趋势亦带来整车 ODM 的机遇，立讯的新型 Tier1 业务亦需要合作伙伴快速落地。奇瑞经营层与立讯在对汽车产业发展趋势上有相同理念与共识，加上奇瑞在整车领域拥有完整的技术和产品研发体系，尤其在整车制造环节拥有独立自主平台，能够为奇瑞汽车及其他品牌商提供从整车开发到量产的综合服务，除了技术和经验优势外，奇瑞已具备成熟的产能，是国内为数不多适合开展 ODM 造车业务模式的伙伴，公司与奇瑞合作的成本相对较低，却具备较高和较快的潜在效益。❑ 强强联手，打造全球整车 ODM 和新型 Tier1 领导厂商。本次合作也将开创全球整车 ODM 业务的先河，并能快速发展上市公司 Tier1 业务，实现动态入局、快速提升公司作为 Tier 1 厂商的核心零部件综合能力。合资公司将专注 ODM 平台开发和整车的组装，由奇瑞主导，立讯在消费电子、通信、汽车领域拥有丰富的 ODM 经验，对 ODM 商业模式有着非常熟悉的掌握度，同时，在核心客户资源方面也能为合资公司提供赋能。据会议交流，合资 ODM造车目前主要定位国外传统品牌车企及国内新 Smart EV 品牌业务，且已有明确的落地项目，大约在 12-18 个月陆续投产。而针对未来的国际科技巨头造车的机遇，我们认为随着 ODM 平台和 Tier1 能力的逐步打磨优化，把握其中机遇可期，进而从内到外，逐步实现成为全球领导厂商的长线目标。基础数据总股本（万股） 707132 已上市流通股（万股） 706517 总市值（亿元） 2903 流通市...