策略·事件点评：再融资新规落地，资本市场改革更进一步会员免费

 事件点评 2020 年 02 月 17 日 策略·事件点评 策略报告 再融资新规发布，定增市场有望重回活跃 2020 年 2 月 14 日，证监会发布了再融资新规，从具体内容上看，本次发布的正式文件内容上基本延续了征求意见稿的框架，在发行门槛、定价基准日、折价率上限、锁定期时长以及投资者数量等多个方面进行了修订，较之前的版本有多处放松。相比于征求稿，新增的内容包括：（1）规模上，新发行占总股份比例上限由 20%提升至 30%；（2）新老划断的确定时点由“批文时间”改为了“实施时间”，表明部分目前处在流程阶段的项目仍然适用于新规的要求。 A 股市场的整体走势更多取决于流动性和赚钱效应 复盘历年 A 股再融资政策变动后市场给予的反馈，可以看到，从上证指数一段时期内的涨跌幅情况来看，政策的松紧变化并不会对市场走势起到决定性的作用，更大程度上取决于市场的流动性环境、赚钱效应以及资金情绪。如 2019 年 11 月，管理层发布了再融资新规的征求意见稿，在存量博弈的环境下，市场认为再融资边际的松绑将导致资本市场出现分流效应，次日出现不小的跌幅。我们认为，再融资政策的放松固然存在一定程度上的“抽血”效应，但对比2015-2016 年的行情，在市场流动性充裕且盘面存在较好赚钱效应的背景下，A 股仍然会吸引增量资金入场。当前，政策环境向好、市场氛围活跃度提升，我们认为再融资政策放松对市场的影响偏向正面。 再融资政策放松对部分行业存在的影响 具体从行业角度来看，相比于蓝筹白马股，新兴产业则面临更多的融资需求，因此，新规的放松对科技成长股的积极影响将更为明显，一方面能够缓解资金面的压力；同时，融得的资金用于生产经营或并购也能够改善企业的盈利能力，并修复利润表情况。另外，再融资业务的增加也有利于券商投行业务量的增加。 风险提示：宏观经济下行超预期，海外事件出现超预期恶化 财通证券研究所 再融资新规落地，资本市场改革更进一步 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 金晶 分析师 SAC 证书编号：S0160519080001 jinjing@ctsec.com 0571-87620741 陈艺璇 联系人 chenyixuan@ctsec.com 0571-87620714 相关报告 1《策略报告：20200217-财通策略周报-政策组合拳发力，结构性行情延续》 2020-02-17 2《策略报告：20200209-财通策略周报-疫情带来的调整提供上车机会》 2020-02-09 3《策略报告：主题策略：新冠疫情对 A 股的影响—短期承压，中长期关注政策主线》 2020-02-02 4《A 股策略周观察：时隔半年再看科创板》(2020-01-22） 5《策略报告：20200105-财通策略周报-避险情绪升温，行情韧性犹存》 2020-01-05

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 1、 再融资新规落地，定增市场有望重回活跃 1.1 A 股再融资政策修订的主要内容 2020 年 2 月 14 日，证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》等多项文件，这也意味着去年11 月发布的再融资政策征求意见稿正式落地。 从具体内容上看，本次发布的正式文件基本延续了征求意见稿的框架内容，在发行门槛、定价基准日、折价率上限、锁定期时长以及投资者数量等多个方面进行了修订，较之前的版本有多处放松。相比于征求稿，新增的内容包括：（1）规模上，新发行占总股份比例上限由 20%提升至 30%；（2）新老划断的确定时点由“批文时间”改为了“实施时间”，表明部分目前处在流程阶段的项目仍然适用于新规的要求。 实际上，关于政策的具体内容，市场参考此前的征求意见稿已有一定预期，而选择在当前时点推出则有利于缓解部分企业因疫情停工而导致的资金流动性紧张的问题。此外，对于 2015-2016 年并购重组高峰期后随着而来的负面问题，上市公司在经历过 2018 年商誉爆雷事件后，后续在外延并购的标的选择、具体流程设定等方面将会更加理性。 图1：A股再融资政策新旧对比情况 数据来源：WIN...