中国互联网行业：全球电商101-各市场特点及主要选手简介-海通国际会员免费

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 19 Oct 2022 中国互联网 China Internet 全球电商 101 – 各市场特点及主要选手简介 Global E-commerce 101- A glance of major E-commerce markets [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 微博 Outperform 欢聚时代 Outperform 腾讯控股 Outperform 爱奇艺 Neutral 阿里巴巴 Outperform 心动公司 Outperform 唯品会 Neutral Sea Outperform 美团 Outperform 快手 Outperform 京东 Outperform 虎牙 Neutral 网易公司 Outperform IGG Neutral 百度 Outperform 商汤 Outperform 拼多多 Outperform 祖龙娱乐 Neutral 携程集团 Outperform 斗鱼 Neutral BOSS 直聘 Outperform 雅乐科技 Outperform 哔哩哔哩 Outperform 华住 Outperform 同程旅行 Outperform 阅文集团 Neutral 知乎 Outperform 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本篇报告我们详细梳理了全球主要电商市场的市场规模、电商特点、竞争格局及背后的原因，并总结出决定电商市场规模大小与渗透率高低的关键要素。 经济体量大的国家往往有更大的电商市场规模，而电商渗透率则与基础设施、线下供给更为相关：从全球电商市场的规模的绝对值上，中国居于首位，其次是美国、英国、韩国等国家，我们认为经济体量大小是决定电商市场绝对规模的决定性因素，然而国家的经济发展水平和电商市场绝对值规模并不一定决定电商的渗透率情况。如韩国和日本地理位置接近，电商渗透率有很大不同；美国的电商起步比中国更早，但渗透率低于中国；印尼虽然是发展中国家，但电商渗透率并不低。究其原因，我们认为基础设施成熟度（物流而非支付）、线下供给丰富度，是造成不同市场电商渗透率高低（即电商发展水平差异）的原因，同时疫情及竞争，也为电商渗透率的变化带来了一些变量。 分市场看：1）美国：用户搜索心智强、3PL 物流商格局稳定且价格高、线下零售和品牌商品供给丰富，由此导致美国电商虽然发展时间长，但渗透率并非绝对领先，以及电商上一超多强的竞争格局（亚马逊作为电商平台一家独大，但独立站及其他零售商也有生存空间）；2）日韩：经济发展水平接近，但电商发展水平有差异，主要是由于日本的线下零售业态发达、韩国的物流基础设施还较为分散，同时韩国用户线上支付习惯更好、电商消费力更强；3）东南亚；用户消费习惯与中国类似，对电商接受度高，且易受中国供应链辐射，同时 3PL 物流商供给丰富，因此东南亚电商发展速度快，但与之相对，竞争也更为激烈，Shopee 虽然市场份额达到了一半以上，但也面临层出不穷的竞争者，如全市场平台 Lazada、本土玩家 Tokopeida、新兴直播电商 TikTok；4）拉美：物流基础设施差，3PL 物流商有限，电商平台以高单价商品为主，低价非标品渗透率仍不足；从竞争上看，Mercado 是电商龙头，其余玩家以本土零售商为主；5）欧洲：不同市场消费习惯差异大，英国是最大的市场，俄罗斯增速快，Amazon 及 eBay 仍是欧洲市场的主流平台，此外速卖通在俄罗斯也有较好的发展。 随着海外疫情封禁结束，主要电商平台股价回调：疫情催化下，用户行为向线上迁移，拉动了主要电商平台 GMV 增长，股价也随之走高，而随着去年下半年海外开始放开疫情管控，叠加疫情期间的高基数、及通胀、汇率等宏观因素影响，公司 GMV 增长面临压力，今年以来 Amazon、Sea、Mercado 等电商平台股价也有大幅度的回调。 [Table_Author] Natalie Wu, CFA Zhiyi Wang Jasmine Bai ...