菜鸟上市如何影响快递市场格局？（解读菜鸟网络招股书，回答市场关注的六大问题）-中信建投证券会员免费优质

（解读菜鸟网络招股书，回答市场关注的六大问题）菜鸟上市如何影响快递市场格局？证券研究报告行业动态报告发布日期：2023年10月6日首席分析师：韩军@.. 编号:S1440519110001 编号:908研究助理：梁骁@..cn本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

行业动态信息及核心观点菜鸟网络正式向港交所提交上市申请9月26日晚间，菜鸟网络正式递交招股说明书，准备于香港，递交上市公司名为：菜鸟智慧物流网络有限公司，由花旗、中信证券、摩根大通作为联席保荐人。招股书显示，菜鸟网络2021年、2022年、2023财年营收分别为527.3亿元、668.7亿元、778亿元，年度亏损分别为20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元，根据非国际财务报告准则调整后利润净额（主要调整项为薪酬支付中股权激励部分、并购整合成本、公允价值变动等）分别为-8.29亿元、-10.30亿元、2.79亿元。菜鸟网络拟通过上市募集资金，主要用于进一步发展国际和国内物流服务能力及网络。2核心观点：菜鸟是电商物流行业的全球领导者，主要业务分为面向商家、消费者及物流伙伴三类。菜鸟的核心战略定位和目标为“立足阿里、聚焦国际、赋能产业” ，菜鸟在跨境电商物流市场占有率超8%，未来将坚定提升国内阿里生态卖家入仓和逆向、国际外单渗透率。菜鸟并非一家轻资产平台公司，“跨境物流服务、全球物流仓储资产设施、产业供应链模式、遍及末端服务的触达能力”是菜鸟内在最核心的竞争力。菜鸟通过多轮股权融资获得运营所需资金，但目前股权集中度较高，过去三年资本开支加运营亏损共计170.3亿元人民币，国内外单票价格均领先可比同行，整体毛利率保持稳定区间，经营费率亟待改善。上市后对快递物流市场格局影响有限。

内容摘要3菜鸟网络是电商物流行业的全球领导者，主要业务分为面向商家、消费者及物流伙伴三类。菜鸟的核心战略定位和目标为“立足阿里、聚焦国际、赋能产业”•菜鸟作为阿里巴巴的物流基础设施，支撑阿里生态国内外业务拓展。菜鸟战略聚焦国际物流并依赖核心资产赋能物流全产业链条，成立十年战略实现路径由投资参股逐渐向战略性资源并购转向。未来战略目标重点为国内外市场核心环节的自动化和数字化物流资产，并以此为基础扩大国内物流服务组合，开发行业供应链解決方案菜鸟在跨境电商物流市场占有率超8%，未来将坚定提升国内阿里生态卖家入仓和逆向、国际外单渗透率•菜鸟收入以面向商家的物流服务收入为主，大部分为阿里生态客户。在超万亿的中国跨境电商物流市场遥遥领先国内外玩家，同时不断增强服务能力，已成为国内第三大品质电商物流公司。菜鸟未来的成长空间在于提升国内卖家入仓和逆向、国际外单渗透率。菜鸟并非一家轻资产平台公司：菜鸟固定资产占比超70%，远超可比友商，后续拟分拆部分物流资产上市发行，优化现金流和资产运营效率；菜鸟在自建与租赁的仓储面积不输京东物流，且在国际仓储具备优势。“遍及全球的跨境物流服务能力、覆盖全球多地的数字化物流仓储资产设施、独特的技术驱动的产业供应链模式、遍及城乡、社区和校园的末端服务触达能力”是菜鸟网络内在最核心的竞争力菜鸟通过多轮股权融资获得运营所需资金，但目前股权集中度较高。菜鸟过去三年资本开支加运营亏损共计170.3亿元人民币，其中资本开支154.5亿元，经调整累计亏损15.8亿元；国内外单票价格均领先可比同行，整体毛利率保持稳定区间，经营费率亟待改善。菜鸟上市后对快递物流市场格局影响有限•菜鸟对国内供应链(仓配)持续渗透，将影响其他快递份额但有限；目前成本结构决定其主要对中高端快递市场，但能力短板明显；菜鸟驿站配合速递加速快递末端竞争，会对上门服务市场产生影响。

菜鸟是电商物流行业的全球领导者 自2013年创建以来，菜鸟孵化于阿里巴巴全球最大的电子商务生态系统中，构建起了一张全球智慧物流网络，通过不断创新，以满足高速增长的复杂电商物流需求。 菜鸟网络已制定一套成熟的战略体系，...