五矿证券证券研究报告|公司深度东鹏饮料（605499）能量潮起，鲲鹏展食品饮料评级：买入首次复盖翅—中国功能饮料第一股日期:2022.02.25报告要点分析师葛军登记编码:S0950519050002从深耕南粤到走向全国。:021-61097705国首批饮料企业2003年通过员工集资持股的方式完成了国企转民企的改制后，公司进入了发展的快车道在东莞本埠市场取得成功后开始向全国化推进，截至2021Q3，销售网络复盖联系人刘艺帆：18217026088全国179万家终端门店，2020年实现营收近50亿元，稳居中国能量饮料市:luyifan@wkzq.com.cn,场第二的地位。能量饮料:品类上,不同于以果汁为代表的口感型软饮，能量饮料作为功能公司基本数据2022/2/25饮料的一种，总股本（万股)40,001.00兼具功能性和一定的成瘾性,因此在功能性得到消费者认可的流通A股/B股(万股)40,001.00前提下生命周期往往较长，且容易形成大单品。空间上，在软饮料整体增选资产负债率(%)39.49放级的大背景下，能量饮料异军突起，根据欧睿国际，2010-2020年中国能每股净资产（元）10.10量饮料年复合增速达21.9%,位居所有软饮料赛道首位,2020年零售规模为市盈率(当前)67.95448亿元且预计至2026年达到760亿元。对标海外成熟市场,我们认为由国能最饮料市场空间依然广阔,未来五年有望翻倍。市净率(当前)16.75竞争格局上，向上看,能量饮料龙头红牛受制于商标纠纷,市占率从高点80%持续下降至55%附近2022/2/25向下看,虽然追赶者乐虎,体制能量,战马等名具特色,但东鹏综合实力面佳，有望尽享行业扩容和市场份额提升的双重红利。差异化成效显着公司匠心独具，避开与红牛的正面交锋，率先推出500ml报枚方大容量能量饮料的空缺，具备先发优势，且与竞品相比具有极高的性价比,在500ml金瓶的带动下公司产品公司自2016年全面开启品牌年轻化战略,通过一资料来源:，聚源的认同感，品牌认知度大幅提升。,经过2018年销售体系的调整，公相关研究扩张的思路和机制,且在全国层面公司有近75%的网点有待开拓，潜力巨大。续提升。截至2020年，公司全产品线产能约180万吨年，其中大单品500m|金瓶产能利用率接近90%，逼近产能上限。上市募集资金布局产能扩建,待全部达产后预计新增产首次要基,给予公司"买入"评级。公司作为能量饮料的龙头企业，一方面有望持续受益干能量饮料行业富号气所带来的红利，另一方面在红牛商标纠段叠加强渠道推力实现差异化突围，伴随全国化的稳步推进迎来最好的发展机遇,我们预计公司2021-2023年eps分别为2.98元、3.95元和4.99元。首次覆盖并给予公司"买入"评级。风险提示:1、红牛商标之争落地,中国红牛继续拥有商标使用权,导致市场竞争加剧2、公司全国化拓展不及预期,终端动销放统、人们生活习惯的改变导致能量饮料的消费场景，消费频次不及预期,行业增速放级4、原材料成本波动导致毛利率短期承压请仔细阅读本报告末页声明Page1/34
食品饮料东鹏饮料五矿证券内容目录深圳老字号企业，能量饮料后起之秀（(一）聚焦能量饮料，改制焕发活..........S股权份额集中，激励充分..三)管理局经验丰富，引入外来人才助力公司发展..(四)业务概况:能量饮料为主,非能量饮料、矿泉水为辅....二、能量饮料赛道优良,千亿空间可期....999一探本源:能量饮料的本质.一)看空间:软饮中的黄金赛道，千亿空间可期1222222三、极致差异化塑造东鹏核心竞争优势…(一)产品高性价比下渗透率快速提升,高端多样化未来可期（二）品牌定位清晰，营销手段多样化,年轻化(三)“一物一码”数字化赋能渠道，高渠道利润推力十足（四）产能扩建在途中，全国化未来可..…..四、盈利预测和投资建议…风险提示.....31图表目录图表1:东鹏饮料主要里程碑6图表2:公司股权结构稳定6图表3:公司前后进行四次增咨.….6图表4:东鹏高管团队经验丰富，年富力强...图表5:公司产品以能量饮料为主图表6:公司近年-9八10中1111图表19:能量饮料增量主要由销量端贡献112111性性图表21:红牛的宣传以极限运动为主.….图表22:能量饮料消费场景逐步多元化...图表23:Monster产品种类丰富…图表24:Monster增量大部分靠新品贡献(单位:百万美元图表25:日本能量饮料基于多元化功能推出新品图表26:中国人均能量饮料消费较美日英...
