CrJ浦银国际浦银国际研究SPDBINTERN公司研究|消费行业泡泡玛特(9992.HK):推动以IP为核心林闲嘉的集团化运营,朝着千亿收入目标迈进浦银国际首席消费分析师richard_Jin@spdbi.com。高增长办能将在2025年持续。维持消费行业首选地位:在2024年收(5220864332025年实现人民币名的推动,1Q25桑若楠,CFA增速消费分析师serena_sang@spdbi.com现有IP影(852)28086439公司研究2025年3月26日评级买入目标价(港元)205.7潜在升幅/降幅+46.2%140.7:周内股价区间(港元)27.5-147.0总市值(百万港元)188,952864.1商业关系披露及免责声明。
CrJ浦银国际浦银国际研究SPDBINTERN公司研究消费行业为核心的集团化运营平台。并剑指千亿收入规模。考虑到公"增长空间天、增长确定性高,我们认为公司意且有较高的性价比,我们预计泡泡玛特在2025年股价]维持稳定上升的态势。投资风险:行业需求放缓、国内品牌竞争大于预期。2023A2024A2025E2026E2027E13,03821.94532,79142,420同比变动(%)49.4%29.4%106.9%68.3%归母净利润9,22112,489同比变动(%)188.8%57.2%PE(x)162.155.829.718.914.0ROE(%)14.7%33.5%44.1%47.6%45.2%[口调银国际预测资料来源:公司报、浦银国际商业关系披露及免责声明。
时务报来分析与预测一绝泡两转3三付现金和收益利润或偿什利息支付的现金现金等价物净增加额4却站的、浦银国际预测JJ浦银圆际2025-03-26
图表2:泡泡玛特分渠道和分地区收入同比增长(百万人民币)1H231H24Yoy2H232H24YoY20232024YoY整体收入2,8144,55862.0%3,4878.480143.2%6,30113,038106.9%2,4383,20631.5%2,7974,76670.4%5,2357,97252.3%1,4511,78623.191,7632,74055.4%3,2144,52640.8%观心零售商店1,1791,47124.7%2,35759.1%2,6613,82843.8%机器人商店16.2%36.2%55369826.4%1.602126.5%1,5252,69876.9%微信百盒3997.0%715100.6%7291,11452.7%120天猫28.1%157.3%32262895.0%抖音90.7%SS125.8%283112.2%其他18028919086.8%经销商及其他17049750.7%32748海外3761,351259.6%3,7141,066
围表3:SPDBI财务预测变动:泡泡玛特(992HK)(人民币百万)2025E2026E2027E营业收入旧预测17,73322,156n.a.新预测21,94532,79142,420变动23.8%48.0%n.a.归母净利润旧预测4,2045,547n.a.新预测5,8679.22112,489变动39.6%n.a.66.2%E=浦银国际预测资料来源:浦国际因表4:SPDB目标价:泡池玛特(92HK)(港元)一泡泡玛特股价(9992HKEquity)买入持有区卖出205.200150108.0100So012/2004/2108/2112/2104/2208/2212/2204/2308/2312/2304/2408/2412/2404/2508/2512/2504/2608/26注:截至2025年3月26日收盘价资料来源:Boamberg、调银国际2025-03-26JJ浦银圆际
图表5:SPDBI消费行业复盖公司股票代码公司现价(LC)评级目标价（LC)评级及目标价行业发布日期2331HKEquity李宁15.942024年10月23日运动服饰品牌2020HKEquity安踏体育118.82025年3月20日运动服饰品牌3813HKEquity宝胜国际0.702025年3月13日运动服饰零售6110HK Equity滔搏.3运动服饰零售2023年4月3日零售餐饮零售餐饮零售餐饮19.52024年5月658.4它。2品。24.32022年8月1日2022年8月1日205.72025年3月26日115.02024年10月25日66.0化妆品2145美股份46.155.02025年3月23日化妆品2025年2月4日化妆品0300957.CＨ Equity贝泰妮化妆品亚朵集团9.0酒店29.8华住集团2024年11月27日酒店住集团2024年11月27日600754.CH Equity锦江酒店28.12024年11月3日酒店600258.CHEquity首旅酒店14.015.52024年10月31日酒店美股截至2025年3月25日收盘价,港险及A股截至2025年3月26日收盘资料来源:JJ浦银图际
SPDBI乐观与悲观情景假设图表6:泡泡玛特(9992.HK)市场普遍预期买入没价(港币,右轴）100%90%150安1005012资料来源:Boamberg、浦银国际图表7:泡泡玛特(992.HK)SPDBI情景假设交易量(百万)泡泡玛特股价(港元,右轴)乐观HKD257.12508基本HKD205.7200悲观HKD174.8150e20100品03/202407/202412/202404/202508/202512/202504/202608/2026乐观情景:公司收入和利润率增长好于预期悲观情录:公司收入和利润率增长不及预期目标价:257.1港元目标价:174.8港元概率:25%概率:20%泡泡玛特2025年门店同比增长起150家泡泡玛特2025年海外零售及机...
