化西证券股份有限公司HUAXISECURITIESCO.,LTD.2025年11月16日高品质平价茶饮,向下扎根向上生长古茗(1364.HK)古茗:扎根中端茶饮市场、经营韧性获评级:买入自创立以来,致、价格亲上次评级:首次复盖古茗致力供新鲜美味。民的高品质饮品，历经15年稳步发展现已成为茶饮行业的头都品牌之一:截至2025年6月底，全国门店总数达11179最新收盘价(港元)22.3家，复盖200余个城市。公司以加盟模式为主，收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务，2025H1,实现收股票代码:1364入56.63亿元/+41.2%,经调整净利润10.86亿元/+42.4%52周最高价/最低价(港元):30.0/8.22经调整净利率19.2%/+0.2pct;总市值(亿港元)530.34自由流通市值(亿港元)530.34自由流通股数(百万)2378.19正向循环公司具有独特的战略打法-一采用货架型高频上新的产品策略和区域加密扩张的门店策略建冷链物流体系打造供应链壁垒。区域加密扩张策略带来的AV广一密集门店网约同寸保障食材高频配送(率先在业内实现"两服而供应链效率提升带来的成2025/05转化为定价优势、支撑品牌高质价比策略从而促进门店数量再增加,进一步排薄成分析师:许光辉邮箱:xughenx168.com,cn加盟开店有空间SACNO:S1120523020002但公司收入联系电话：单店销售的提升和门店数量分析师:王鹏从单店销售来看,短:wanglu2@hx168.com. cn即使外卖补贴放缓,公SACNO:S1120523040001牌力提升为单店销售提供有力支撑量区域的持续加密以及空白区域的不断渗透,门店规模将稳步扩大，我们推算公司在中国内地的开店空间或超3.5万家，较目前仍有翻倍以上的增长空间。投资建议我们预计公司收入分别为124.58/156.77/184.34亿元,同比+41.7%/+25.8%/+17.6%:归母净利润分别为27.68/728.88/34,.50亿元,同比分别+87.3%/+4.3%/+19,5%;EPS分别为1.16/1.21/1.45元，最新股价(11月14日收盘价2.3港元，汇半1HD-0.91GNY)对应PE分别为17.4/16.7/14.0X。首次复盖,给予公司“买入”评级。风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
华西证券证券研究报告|港股公司深度研究报告HUAXISECURITIES行业竞争加剧，食品安全风险，品类拓展不及预期。张不及预期。盈利预测与估值财务委2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(佰万元)675.6715677.14879Yor(%)38.07%14.54%41.71%25.84%归母净利润（百万元)1079.632887.60Yor(S)194.48%36.95%87.25%4.30%19.47%毛利半（制)31.31%30.57%30.50%30.70%31.00%摩股收益（元)0.001.2137.32%30.82%资料来源:公司公告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
1华西证券证券研究报告港股公司深度研究报告HUAXISECURITIES正文目录1古茗:扎根中端茶饮市场，经营初性强…竞争壁垒:战略打法与供应链共振,规模与效率正向循环…2.1.独特打法:全品类高频上新,区域加密扩张供小单冷结物流成本与效优务..112招展品牌建设助方13521图表目录公司发展历程网2b7利润及经调整净利率7co911们11侣性巧咖啡及其他饮,品占信出总杯数的413/074/1%布(截至2025H1)份的同店GMV增长.15.16.禁售期(截至2025年2月12日).4511仃仲2(不含房租、装让费、前置装修、国内地的开店空间测算公司2025-2027年盈利预测表可比公司估值表..0请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3
1华西证券证券研究报告港股公司深度研究报告HUAXISECURITIES1.古茗:扎根中端茶饮市场。扎根中端茶饮市场,门店规模破万家。自创立以来,古茗致力于提供新鲜美味、口味一致、价格亲民的高品质饮品，历经15年稳步发展现已成为茶饮行业的头部品牌之一。2010年,第一家古茗在浙江温岭开业,2013-2019年,古茗持续深耕浙江。福建等省份，搭建并不断完善自有供应链，开启冷链配退模式;200年以来，古茗进入快速扩张阶段，江西、广东、湖北、江苏、湖南、安徽等省份门店数量相继达到关键规模(超过500家),截至2025年6月底,全国门店总数达11179家,复盖200余个城市。2025年2月，公司正式登陆港交所，成为继奈雪的茶、茶百道之后，国内“新茶饮第三股"。图1品牌初创阶段，开启加盟区域深耕阶段,完善自有供应链快速扩张阶段,向万店规模迈公司控股股东为王云安先生。阮修迪先生、潘萍萍致行动人合计持股73.35%(截至2025年2月12日,下同):Pre-IP...
