国金证券2024年07月05日零跑汽车·9863.HK)买入（首次评级)港股公司深度研究证券研究报告精细化管理构筑性价比优势，反向出汽车组海构筑盈利扭转分析师:陈传红(执业S1130522030001)chenchuanhong@gjzq.com.cn公司简介“全城自研+垂直整合"的发展战略,以产品高性同比+29.公司23年销量14.4万辆..7%.24同比+112.8%。23年营收167.47亿元市价(港币):24.05元较上年编窄9亿元:2401营收34.86目标价(港币):29.27元到-10.13亿元,较上年缩窄1.2亿元。没资逻!平台复用率高:成交金额(百万元)2,5002,000,000Lo一恒生指数公司基本情况(人民币)2024E2025E2026E12,38516,74730,10057,17181,26742.15%1,619势，助力双方305.88%125.84盈利预测、估值和评级一直被市场忽视,我们认为，公司的11.32-10.8948.20是最大的预期差。建议营收301/571.7/812.7亿元:实现净利润7.9/16.2亿元,考虑公司反向出海影响。给予公司24车13XPS,对应目标价29.3港元,首次复盖给予“买入"评级。风险提示电车行业增速不及预期;纯电车销量不及预期;行业竞争加剧:汇率波动超预期:国际竞争加剧或市场环境改变
国金证券港股公司深市研究内容目录1、零跑汽车:具备全城自研自造的智能电动汽车企业，正处发展上升期Ho..5.1强调技术自研,科接值价比理.12公司现机:年型起不断丰写新车加转公司正处上升网期2.竞争优势:精细化管理成就优异降本控费能力…2.1技术研发:平台复用率高，LEAP3.0架构构建竞争力基石....122.3全域自研助力零跑零部件销售开拓新市场133国内展望:新车周期到来,结构性改善特续....1产品分析高性价时检.32新年周期技高储量，国内市场有型持续修费3.3渠道模式优化,经营效率有望持续改善….西24国内销要展型:性价比十产品力优势维持,销量维持稳健增长14.出海展望:与Stellantis战略合作,轻资产出海带动盈利扭轮心4.1国际化是中国车企的星辰大海，Stellntis国际地位高实力雄厚4.2零购国际:开创中国车企“反向合资"先河...234向合资的优势:本地生产渠道复用和品牌力.....4.4出海高利润,将成公司盈利重要来源.心本年海外销号预测:出海锁度加持下海外销量快速增长...5.盈利预测与投资建议..引今5.2投资建议及估值.S6、风险提示....32图表目录霖跑汽车现有产品矩阵….5图表1:图表2:2021.01-2024.05零跑各车型销量走势(辆)...6表:202.01-224.零备车型销量增:表4零地0在公司销量结构中占比新减表5中国市场微型车及零跑T03销量走势(￥)4图表6:2021-202401营业收入与净利润(亿元)图表7:2021-024毛利车与.图表8:2021-202401销售/管理/研发费用率(%)图表9:公司经营/投资筹资现金流(亿元)敬请参阅最后一页特别声明
国金证券港股公司深度研究图表10:公司流动比率与速动比率图表11:单车ASP&单车成本(万元)80图表12:单车毛利&单车净利(万元)8图表13:零跑LEAP平台经历三次迭代….9表14:动力城车身城座舱城智写的四城合回表1:深构使用1联0+联0实现中央理图表16:CTC电池底盘一体化.图表17:零跑VS比亚迪:单车成本对比(万元)2图表18:零跑VS友商:平台复用状观.心因表19:整车竞争格局呈现"微笑曲线”(2024年5月).....12图表20:公司已实现整车成本70%的自研自适..13图表1:整车架构通用化事达到行业商的图表中国市场微型车及零跑T03销量走势(辆)......4国表证零地7产品分券图表24:零跑C118C10产品力分析..图表25:C11&C10销量走势及销量占比(辆)心图表26:零跑CO1增程版产品力分析.因表27:C01销量走势及销量占比(辆)..17图表28:零跑C16产品力分析表2:零购型V在党品销量走势(￥)图表30:15万以下SUV市场销量走势及新能源渗透率(网)图表31:零跑紧凑型轿车潜在竞品销量走势(辅)To图表32:15万以下轿车市场销量走势及新能源渗造率(辆)19因表33:中国20万以上中高端市场销量及各类别车型占比走势(辆)20图表34:2019-2024年门店数走势(家)….................图表35:.....图表全球汽车销量市场结构()..21图表37:比亚迪、吉利、长城、上汽以及海外传统车企23年在全球市场的新能源车销量(万辆)心图表38:比亚迪、吉利、长城、上汽以及海外传统车企23年全球市场电动化率(%)2图表39:2023年至今乘用车出口量与占国内零售量比(万辆.%)22图表40:2023年新能源乘用车出...
