2025年03月19日买入(维持)西南证券司研究报告当前价:12.85元回盛生物(300871)农林牧渔目标价:18.60元(6个月)BOUTHWESTSECURITIES规模效应、出海扩张与宠物医疗生态的三重驱动投资要点西南证券研究院投资逻辑:1)养殖规模化带动动保行业持续扩容,动保行业当前正处周期底部。分析师:徐卿现模就应体纪成本护城河:原科药一体化布局降低制电话:0146463方项目报产后产能利用率持续提药带动产品毛利率（截止辆0002023年提升6个百分点。3)出海战略加速全球渗透,越南工厂投联系人:赵磐产打开东南亚市场。宠物药新品开辟第二成长线24年公司新推出了5款宠电话:010-57758503邮箱:zhaopan@swsc.com.cn我国兽药行业处在较快发展阶对指数表现增长。2017至2023年我国单药行业招楼4724刚索情景。与养殖指数相比,动保-沪深300上季摩妃猪价开启上行走势。伴随2024年饲科成本的逐步下行,养殖企业资合情况好站资业负传率由24年01的66%下降系03的61%布计四季庆油一步下降,在此背景下,动保产品的市场需求量大概车呈现增长态24924月1125月1成本。凭借持续的技术数据来源:聚源数据创新与产能扩莫达2000吨,泰万菌素原治疗和预防禽支原体基础数据6亿元,国内市总股本(化股)1.66流通A股(亿股)1.66场占有率70%以上。护建与技术改造。截至52周内股价区间(元)7.77-12024年底,募投项目产能通资产折旧与债务成28总市值(亿元)6年Q4营收创单季度新高(突总资产(亿元)破4亿元),规模效应显着释放。每股净资产(元)7.96下降,泰乐菌素、泰万菌素价格触底反弹带动毛利率回升原料药板块销售收入与毛利率双提升相关研究1.回盛生物(300871):多国素影响短期出海战略加速全球渗透:原料药出口业绩承压,养殖景气回升带动业务量价公司近年来出口业务保持高速增齐升(2024-05-05)334万元。截至2025年3月,越南工厂已取得文。预计2025年Q2越南工厂正式投产。减免,且劳动力成本较中国更低,叠加深水溢物流优你一体化布局。该基地是回盛生物突破国际贸易壁垒的关键举措,该工厂将辐务东南亚及南美市场,提升全球供应链效率。未来随着越南工厂投严拓展东南亚市场,其全球化布局与创新研发将驱动盈利持续改善定物药新品创新与产二成长曲线,打造"药品+论疗"创亲二成长曲线。2024年公司新推"盛宠宁"亲民的价格相较于请务必阅读正文后的重要声明部分
进口药品展现出极大的价格优势。公司拥有一支由130余人组成的专业研发团队，合作宠物医院500+,宠物药品GMP产线10条以上,共自主研发生产宠物品尚证券药品种类达24种。SOUTHWESTSECURITIES盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为-0.12元、0.93元、1.16,对应动态PE分别为-/14/11倍。给予公司25年20倍PE均值,维持“买入"评级,目标价18.6元。风险提示:下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险指标|年2023A2024E2025E2026E业收入（百万元)1,936增长率-0.31%18.84%30.90%22.07%归属母公司净利润（百万元)增长堂-68.16%每股收益EPS(元)净资产收益率ROE10.65%11.07数据来源:Wind,西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分
西南证券公司研究报告/回盛生物(300871)目录1公司概况:.........12行业分析:动保行业周期与成长并存1动保行业当前正处周期底部..222宠物动保新兴领域有望带来行业增量..................43注重研发创新。..63.1规模效应铸就成本护城河:原料药一体化布局降低制剂成事...83.2出海战略加速全球渗边:原料药出口赵亿元,越南工厂投产打开东南市场............0...114盈利预测与估值..1341盈利预.测...................342相对估值..................35风险提示请务必阅读正文后的重要声明部分
西南证券公司研究报告/回盛生物(300871)图目录图1:公司2024年H1营收结构情况..0图2:公司2024年H1毛利润结构情况.0图3:2020-202401-Q3公司营业收入及增速…..图4:2020-2024Q1-03公司归母净利润及增迭…..2015-2022兽药行业销售额(亿元)及增:...年我国兽药行业销售额占比。债率(%)图16:维销占营收比图17:公司原料药产品营业收入及变化八So料药产线技改升级项目..o图19:回盛生物司出口营收及增速...心..........................心图21:回盛生物宠物药品已广泛鼎盖..................
