国信证券证券研究报告|2024年11月25日泡泡玛特(9992.HK)品类扩张和出海带动增长，潮玩龙头打开新空间公司研究深度报告传媒.其他数字媒体投资评级:优于大市(维持评级)证券分析师:张衡证券分析师:陈瑶蓉021-608751600755-81983074zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
核心观点国信证券公司概况:公司为潮玩行业规模最大、成长最快的企业。泡泡玛特以IP为核心，布局全产业链，运营水平和消费者触达能力持续提升、品牌知名度和美誉度良好。2021年开始公司布局海外渠道,出海十分顺利,年收入持续呈现象级增长。截至2024上半年出海收入占比接近30%，门店已开设到20多个国家/地区。行业概况:中国潮玩行业市场规模600亿元，泡泡玛特份额位居第一。潮玩是拥有1P和潮流属性的玩具,主要消费群体为40岁以下且具备一定消费能力的年轻群体,可以满足消费者的社交需求和情感需求。潮玩行业发展迅猛,行业规模从2015年的68亿元增长至2023年的600亿元，年均复合增长率超过30%。从竞争格局看，泡泡玛特份额8.5%,在中国潮玩行业位居第业务介绍:公司的IP开发、IP运营、产品制造、供应链、渠道铺设、会员运营能力领先。1)IP为核心壁垒:公司形成了庞大的IP矩阵，核心IP(SKULLPAND)ADIMOO、 THEMONSTERS)交替成长、生命周期长，自有1P占比特冻上2广开发流程清晰，1孵化能力强:公司的P孵化能力强，产品开发流程清晰,在产品的推出节奏上较为竞制P孵化成功率高;3】渠道布局全方位触达消费者，会员运营能力强:公司建立了对线上、线下渠道全面复盖，2024上半年会员数达3893万人，会员销售贡献销售90%+，会员复购率在45%左右,粘性强。4)产品制造能力强，柔性供应链实现供需动态平衡。成长动力：产品端P商业化成功率高、品类扩张顺利，渠道端国内同店增长较快、出海开店空间充足。1)P商业化成功率高，变现强。2）品类扩张战略推进顺利。公司近年拓展了游戏、乐园、毛绒、积木、卡牌等品类,反响十分良好,游戏和乐园增强了粉丝和IP的互动。而手绒品类丰富了产品形态、扩展了价格段。帝了较快的同店增长3）从渠道端看，线下同店店效受益品类扩张战略有较快提升，海外开店空间十分充足。4）海外收入呈现象级增长,文化出海顺利，海外开店空间充足。投资建议:看好潮玩龙头的品类扩张成效和在海外的成长空间,维持“优于大市"评级，公司的头部P维持亮眼表现新品推出节奏稳定，IP打造与运营能力得到持续验证，此外，公司的海外市场维持高速增长，成为公司的新增长极。由于公司三季度东南亚收入增长加快带动利润率提升，我们上调盈利预测,预计2024-2026年经调整后归母净利润分别为261/35.142.4亿元（原为21.125.629.3亿元)，分别同比增长141%35%21%;摊满EPS分别为1.94/2.62/3.15，当前股价对应PE-403020x，维持“优于大市”评级。[项下所有内容
目录国信证券01行业情况:潮玩行业快速增长,泡泡玛特份额第一02公司概况:潮玩龙头,具备全产业链布局03业务介绍:IP矩阵庞大变现能力强04成长空间:IP商业化成功率高，出海空间充足明及其项下所有内容
国信证券GUOSENSECURITIES1.行业情况：潮玩行业快速成长,泡泡玛特价额第一明及其项下所有内容
潮玩行业:产品IP是潮玩的核心国信证券潮玩是打有独立P并具有潮流属性的玩具，在设计和制作过程中通常融入了艺术、设计、绘面、雕塑、动漫等多元素理念。潮玩种类包括盲盒、手办、B．D和艺术玩具等。产品IP是潮流玩具发展的核心领域，也是消费者考虑购买潮玩的核心,IP可以由艺术家创作,也可以来源于电影、动漫、卡通、游戏和小说中，如迪士尼米妮米奇和玲娜儿P、万代的高达IP,均能唤起消费者的共鸣。因此,IP对于潮玩行业的发展至关重要。图:公司历年经营性现金流及变化情况图:潮玩●与普通玩具的区别产品IP潮玩普通玩具(知识产权)横型产品客科15-39岁。具备一定消费儿童与青少年。能力的潮流年轻人。潮流玩具文创产品1、杜交需求:购买原因具有一定的可玩性、益智性。2、自我愉悦需求。资料未源:前临产业研究院国信证券经济研究所整理请务心阅读正女之后的免费声明及其项下所有内容
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