证券研究报告|行业专题报告华福证券娱乐用品行业HUAFUSECURITESCO.,LTD行业评级强于大市(首次评级)2025年5月20日卡游:卡牌行业龙头，全产业链打造IP泛消费聚合平台证券分析师:刘洋执业证书编号:S0210525020001请务必阅读报告未页的重要声明
华福证券投资要点卡游有限公司,作为中国最大的泛娱乐产品及玩具企业,同时在集换式卡牌和泛娱乐文具领域排名第一。根据卡游公司招股说明书,卡游在2024年的收入达到了约100亿元人民币,同比增长率达到了278%,手利率达67.3%,截至2024年1231日，公司拥有96项专利、34项商标的知识产权布局，还具备由70个P组成的多元化P矩阵，包括69个授权IP和1个自IP集换式卡牌市场增速高，中国市场具备较大增长潜力。据约识咨询测算，中国集换式卡牌市场于2024-2029年间预计将11.1%的复合增长率增长，于2029年将达到446亿元。美国、中国和日本是全球主要的集换式卡牌市场。2024年,美国中国和日本的集换式卡牌行业市场规模分别为219亿元、263亿元和147亿元。日本和美国等发达国家的集换式卡牌行业已有多年发展史，与此等国家的消费者相比,中国集换式卡牌方面的人均支出明显较低，显示行业有较大的增长潜力。卡游产品矩阵多元，在IP、生产、渠道方面优势突出。1)截至24年底公司IP矩阵包括奥特曼、叶罗丽、斗罗大陆动画.蛋仔派对等70个P。产品方面基于超过50个奥特英雄角色推出总共320个集换式卡牌系列及42个文具系列。2)卡牌趣味融入多项趣味及文化元素，具有高“收藏价值"与"娱乐属性",同时设计英雄对决游戏，使卡牌具有"功能性”。3)在产品设计与研发，卡牌生产与制造方面具备优势,同时经销商渠道为主,近年大力发展直营。风险提示:客户流失风险、行业竞争加剧风险、行业发展环境不确定性风险、IP运营风险、销售渠道管理风险等
华福证券公司介绍:泛娱乐行业领军者，业绩增长迅速目市场分析：集换式卡牌市场规模增速高，产业集中度高公司优势：产品体验多元，互动运营有趣，产销能力稳健投资建议录风险提示
华福证券1.1公司简介:国内行业龙头，营收表现亮眼》卡游有限公司,作为中国最大的泛娱乐产品及玩具企业,同时在集换式卡牌和泛娱乐文具领域排名第一。根据卡游公司招股说明书卡游在2024年的收入达到了约100亿元人民币，同比增长率超过了278%，毛利率达67.3%。截至2024年12月31日,公司拥有96项专利、34项商标的知识产权布局，还具备由70个IP组成的多元化IP矩阵,包括69个授权IP和1个自有IP图1:公司业务亮点中国最大的泛娱乐产品企业和集换式卡牌领域排名第一泛娱乐玩具企业,市场份额分别市场份额71.1%为13.3%和21.5%0102中国最大的泛娱乐文具企业。中国授权专利96项市场份额24.3%商标34项03042024年收入100.57亿元人民币自有IP及知名IP授权70项,同比增长278%,毛利率达050667.3%数据来源:卡游有限公司港股招股说明书、华福证券研究所
1.2卡牌起家,积极拓展TCG业态华福证券友展历程:2011年,卡游集团首家公司及当时的运营实体卡游(上海)文化传播在中国注册成立。2018年,浙江卡游文化传播在中国注册成立;根据授权P推出首个卡牌系列。2019年，主要附属公司浙江卡游动漫及浙江卡游科技在中国注册成立;推出首个TCG卡牌系列英雄对决卡。2０20年，自有的集换式卡牌产品生产线完成建设;开始举办英雄对决活动。2021年，首家线下旗舰店在广东省广州市开业标志着集团在全国拓展线下旗舰店的足迹。2022年，产品矩阵进一步拓展至文具，并推出首款IP主题笔产品。2023年，推出首款人偶产品:推出首款卡游三国原创P产品:与知名国画家戴敦邦先生合作推出中国四大名着集换式卡牌图2:卡游有限公司业务发展历程推出首款人佣产品在中国注册成立推出首款卡游三国原创P产品2011年推出首个TCG卡牌系列英首家线下旗舰店在广州雄对决卡2023年开业2019年2021年2018年2022年浙江卡游文化传播成立2020年产品矩阵拓宽至文具根据授权IP推出首个卡牌推出首款IP主题笔产品自有集换式卡牌生产线建成系列开始举办英雄对决活动数据来源:卡游有限公司港股招股说明书、华福证券研究所
G华福证券1.3股权结构:夫妻档搭档结构稳定，引入知名机构投资人公司的实际控制人是李奇斌先生,整体股权结构保持集中...
