证券研究报告浙商证券股份有限公司ZIESILANGSECLRITIESCOLLTTD否极泰来基础化工行业2025年4李度策略行业评级:看好2025年9月16日分析师李辉汤永俊李佳骏沈国琼Rasyongjun@stocke.co邮箱lhui01@stocke.com.cnljiajun@stocke.com.cnshenguoqiong@stocke.com.cf证书编号S1230521120003S1230523120009S1230524090001S1230524100001
行业回顾：景气触底，结构分化0102行业展望:否极泰来，政策催化,预期先行投资策略：看好化纤、烯烃、农化、进口替代新材目录03料等04重点公司推荐CONTENTS05风险提示
浙商证券股份有限公司ZIIESHLANGSEXURITIESCOLTD01行业回顾：景气触底,结构分化
浙商证券股份有限公司1.1景气下行,价格持续回落ZAIESILANGSEXLRITIESCOLTD2025年1-7月,化学原料与制品行业分别实现图:化工行业25年17月收入利润坝速双峰化工行业利润本降至历史低位(%)营收和利润5.2万亿和21344亿，同比增长1%北学原科及化学制品制信业营业收入:累计国比化华原科及化学制品制通:利视总源票计调出和下滑8%。行业利润率4.1%降至历史低位。油价下行，内需不振,化工CCPI价格指数持续下行至3969点，年初至今下跌84%、同比降92%。PPI持续下行,8月PV为:-4.7%,其中化学原料和制品为-5.7%，化纤为-9.3%橡胶塑料为-2.6%。:化工PPI持续回落(%)化工品价格指数持续下跌
浙商证券股份有限公司1.2地产继续探底,家电汽车平稳增长ZIIESILANGSECLRITIESCOLITD地产:2025年前7月,我国商图:地产销售继续下滑(%)汽车产量平稳增长品房销售面积5.16亿平,同比中国：商品房销售面积累计网比下降4%。前8月30大城市商品房销售面积5824.7万平,同比下降6.4%。家电:以旧换新政策拉动,家电产量平稳增长。2025年前7月,彩电产量同比下滑5.5%空调同比增长5.1%,冰箱增长0.9%,洗衣机增长9.4%。汽车:2025年前7月,汽车产量1807.5万辆,同比增10.5%出:家电产量增速放车新能源汽车产量805万辆同比增长32.9%产量彩电累计同比业空调萦计同比*量家用电水检象计购：纺织服装:复苏较弱。2025年前7月,纺服行业收入同比下滑2.3%。25年1-8月,纺织出口同比增长1.6%，服装出口同比下滑1.7%
浙商证券股份有限公司1.3出口韧性存在隐忧,化工出口增速回落ZIIESILANGSECLRITIESCOLITD据海关总署数据,2025年8月人民币计价出口2.3万亿元,同比增长4.8%,前值8%。前8月人民币计价累计出口17.6万亿元,后比增长6.9%,增速同比持平。8月人民币计价进口1.57万亿,同比增长1.7%,前值4.8%,前8月人民币计价累计进口12万亿。后比下滑1.2%,去年同期为4.5%,美国自去年11月开始02至今美国的进口增速明显回落,25年3日以来中国化工行业出口增速回落化学原料及制品、化学纤维和塑料橡胶制品前7月分别增长-1.8%/4.8%/0.1%图:美国进口地速25年初以来大幅回海图:25年3月以来中国出口保持韧性但增速开始回常关税导致中国化工行业出口增速放器(%)北有款季调:同比6
浙商证券股份有限公司1.4投资增速放缓，开工率降至低位ZIIESILANGSECLRITIESCOLITD25年前7月化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比下降4.7%;图:欧盟化工行业开工率仍处于低位投资增速放缓，需求增速下行。行业开工率随之下行。25年Q2降至EU27cthenicalindustycaepectystisatientN)71.9%,环比降1.6个百分点同比降4.5个百分点,仅略高于20年Q1欧盟化工行业开工率持续下行。25年Q3降至74.6%,低于81.3%的长期平均水平。行业开工本降至历史任位(%)固定资产投,化学原料及制品7资料来源:wind.cefic.清商证保研究所
浙商证券股份有限公司1.5制造业持续去库存ZIIESILANGSECLRITIESCOLITD据统计局数据。25年7月工业企业产成品存货增速24%,增速持续回落,其中化学原料与制品行业产成品存货0.47万亿,同比增长5.7%,预计03增谏地将回落制造业库存增速持续回来图:7月化工库存增速下降业企业产品存货周比-化学原科及化学制品制请业存货:同比化学原科及化学制品制造业产成品存货,同比资料来源:wind,国家统计局,浙商证券研究底
浙商证券股份有限公司ZIIESHLANGSEXURITIESCOLTD02行业展望:否泰来，政策催化,预期先行
浙商证券股份有限公司2.1美国关税冲击告一段落ZAIESILANGSEXLRITIESCOLTD美国对全球贸易伙伴实施差别化关税政...
