国信证券GUOSENSECURTIES亚朵(ATAT0)优于大市本土中高端酒店NO.1，打造“住宿+零售”高成长新范式核心观点公司研究·海外公司深度报告国际借鉴，酒店尤头兼顾成长与周期,中高端品牌龙头有望加浃焦中。酒店社会服务酒店餐饮发展成长与周期系主旋，前者看供需，后者看细分赛道与品牌成长阶段等;证券分析师:钟潇顾a58、在RevPAR预期中性或谨慎时。强品牌加盟护-821320消费性价比下面临挑战,但quosen.comon80511040003S0980513100003：杨玉莹:40%+VS美国连锁酒店中son.com.onyangyuying@guoson.om.con6成;2、美国中高端酒店TOP6品牌集中度达75-90%+，系其0980521120002S0980524070006中长线结构提升和品牌集中仍可期优于大市(推32.4百万美元司成功赴美上市。2023年,公司2019-2023年CAGR各为券经济研究所整理相关研究报告持续打零售收入20亿+。占比达到公司收入的21%,2024年估算占29%左右二增长曲线。中长线对比国内睡具/家纺成熟品牌近百、公司零售业务仍有持续扩容提升空间投资建议:首次霜羊评级。中性预计公司2024-2026年整体RevPAR同比入69.7/88.1/107.5亿元同增49.3%26.5%/22.0%;经调净利润12.9/160/1987元同增42.5%/24.4%/23.4%。综合绝对估值和相对估值。预计公司未来1年合理市值区间为316.6-339.247.RMB(应25年PE20-21kx），较现价有22-31%的向上空间。若商旅改善REVPAR回升，公司业绩和估值有进一步向上弹性。首次复盖,给予“优于大市”评级。风险提示:宏观系统性风险,行业竞争加剧，品牌扩张或零售成长不及预期。请务必阅读正文之声明及其项下所有内容
国信证券证券研究报告GUOSENSECURITIES盈利预测和财务指标20248营业收入（百万元)扫母净利润（百万元)资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
国信证券证券研究报告GUOSENSECURITIES内容目录写在前面..................................................-亚朵:住宿+零售,生活方式品牌集团崛起..8亚朵:国内中高端酒店NO.1,另辟蹊径开启国内酒店经营新范式…00品牌矩阵:中高端酒店持续丰富,从场景零售到深睡经济扩客o1g经营分析:品牌强势期助酒店加速扩张、零售业务快速成长国际借鉴:成长与周期兼顾，中高端加速.集............-总览:分析酒店龙头成长与周期,探究酒店投资的..与.......趋势:预计2025年酒店行业RevPAR基本平稳，向上弹性看商旅国际借鉴:中高端酒店占比仍有提升空间,且品牌集中有望提谏公司看点，服务体系化，实现体验与效率最优从服务到体验:以“峰终定律”构筑服务方法论,系统化复制一加盟高高复投:单店模型有效平衡体验与效率,持续吸引加盟商.住宿成长:规模扩张、品牌溢价与利润率提升。成长总览:REVPAR变化*房量增长*综合收费率提升*利润率提升门店扩张:亚朵加密轻居提速，预计2024-2026年年均增长27%综合收费率:预计持续加盟费综合收费率有望渐讲提升酒店经调净利率:对标国内外龙头,预计未来3年有望达20-2%.....0零售成长:持续打造爆款,构筑第二增长曲线..发展变迁:从场景零售到深睡定位。持续打告爆款SKU成长展望:预计2024-2026年零售收入CAGR有望达50%+。盈利预测......盈利预测的敏感性分析..............................估值与投资.....................................绝对估值:预计合理市值区间为316.6-339.2亿元人民币相对估值:预计合理市值区间为320.2-352.3亿元人民币投资建议:首次覆盖,给予公司“优于大市”评级、风险提示......附表:财务预测与估值.....-
国信证券证券研究报告GUOSENSECURITIES图表目录图1:国内主要代表有限服务酒店品牌成立时间图2:亚朵酒店:新住宿经济的开拓者。...8图3:亚朵酒店:核心品牌以中高端定位错位竞争崛起图4:亚朵酒店:不同品牌定位一览图5:亚朵发展历程:住宿与零售双轮驱动成长图b:亚朵酒店:国内酒店集团排名第七9y亚朵酒店、国内中高端酒店规模排名第—-…ou图7:阅8亚朵品牌矩阵,始干住宿的生活方式品牌集团图9:亚朵酒店:2024年9月底各品牌酒店规模情.况…亚朵酒店:股权激励费用情况图12:2019年以来亚朵酒店门店规模增长趋势…..2023年国内酒店龙头加盟客房占比.图13:图14:亚朵2023年以来季度RevPAR等变化趋势...
