证券研究报告国海证券全球产业研究SEALANDSECURITIES2024年01月10日Costco(COST.O）深度报告：全球会员制仓储零售龙头优质低价,效率为王评级:买入(首次复盖)杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)S0350521120001yangrw@ghzq.com.cnmacq@ghzq.com.cn
国海证券SEALANDSECURTIES最近一年走势市场数据2024/01/09当前价格(美元）667.18-开市客一标普50052周价格区间(美元)465.33-681.91总市值(百万美元)296047.78流通市值(百万美元）296047.7825%总股本(百万股)443.73流通股本(百万股)443.732023-9-102023-11-10请务必阅读报告附注中的风险提示和免费声明
核心提要国海证券SEALANDSECURTIESCoRto0为全球会员制金储零售龙头,1983年于美国西雅图创立，公司发展历程可大体分为三个阶段:1)开设首店,初步探索(1976-1984年):区别于传统连锁超市，探索仓储会员制商业模式，2海外布局，业务拓展(198-2007年):开拓加拿大亚洲市场，推出自有品牌KirKlandSignature及线上平台Costco. com; 3）全球扩张,稳定增长(2008年至今）:覆盖全球14个国家和地区，营收规模稳居仓储零售行业第一。截至2023年12月，公司共运营全球门店871个，其中美国（含波多黎各）600个,加拿大108个,全球其他地区共163个。公司全球持卡会员达1.28亿人,其中付费会员7100万人，全球员工数量达到31.6万人。同时，公司也在美国、加拿大、墨西哥、英国、韩国、中国台湾、日本和澳大利亚经营电子商务网站。目前Costoo已经发展为全球第三大零售商（仅次于沃尔玛与亚马逊),第一大会员制连锁合储式零售商Costoo收入规模、坪效、基国合储命品店经过了40馀年的发展与整合,目前主要参Y2021-FY2023Costoo在仓储零售细分行业市占率均超过70%。存货周转率为12.3次/年,稳居行业第一:BJsholesaleClub,坪放11337美元/平方米(人效与存货周转率未披露)/ubFY2023营收分别为2422.90亿,/843.57./193.2亿美元YoY+68%/674/15.89%FY2014-FY2023CAGR为8.9%/4.6%/4%;Costoo/BJ'sClubFY20239日母净利润分别为62.92亿/5.13亿美元。YoY+7.7%/20.28%.FY2014-FY2023CAGR为13.2%/44%(Sam'sClub净利润未披露）。特准洗定实验+美前9姜高宜神严格控制成大与车号推始本远整效室。公司将客群精准定位为中高收入家庭。围绕其需求展开服名幅低于行业平均水平,相比之下Wholesale Club的SKU数量分别为5500个与70004单SKU销售额高达5943万美金,单品大规模采购提升公司对上游的议价权为消费者争取更低的价格。Costco严格控制商品销售常年稳定在10%-12%之间，且从自有物业、简化装修、选址郊区等方面在成本端尽可能节省，费用率持续保持在10%以下,在低毛利率的情况下,净利率与行业持平(行业整体为2%-3,FY20230800为266公司通过低价吸引客户，通过精选产品留存客户,会员费为公司最主要的利润来源,FY2023会员费占营业利润比重达57.58%。美国用户续费率达到92.7%,全球用户续费率超过90%用户粘件极强。自有品牌Kirkland Sigrature销售占比不断提升，为优质低价策略保驾护航。Kirkland Sijgnature成立于1995年，目前涵盖包括衣物、杂物、家庭用品、有机产品、宠物食品用品、加油站等14类产品，Kirkland品牌溢价低，主要为帮助公司在给客户提供优质商品的基础上，尽可能为客户提供最低的价格。Kirkland Signatur e经过近30年的发展，已经建立起了强大的用户忠诚度，收入占比持续提升,FY2021销售额达到590亿美元，占公司总收入的31%。请务必阅读报告附注中的风险提示和免费声明
核心提要国海证券SEALANDSECURIIES区域深妹＋随步扩张、深耕美园本土并拓展海外市场。公司门店数量稳定增长,注重长期经营能力,门店选址图定中高收入人群。定位精准且谨慎扩张，最初从华盛顿州向加州拓展，在美西中高收入地区深耕,门店成功运营后向东海岸拓展,切入纽约州、新泽西州、佛罗里达州等美东人口基数大且收入较高的地区。公司积板布局海外市场，F72023公司海外门店合计20家,占比达31.4%,海外门店中加拿大地区藏量最多达到108家，亚洲地区日本33家，韩国18家，中国台湾14家，中国大陆地区5家。2014-2023年海外门店数量CAGR为5.5%,而美国本土CAGR为2.6%,FY2023公司海外市场总营收为656.6亿...
