民生证券AIDC电源系列二MINSHENGSECURITIES液冷元年的"变与不变2025年08月14日液冷引爆市场,我们怎么看,近期,液冷板块接力服务器+PCB+光模块等成推荐维持评级为市场焦点。我们认为除市场找寻其他标的外，更重要的原因是:液冷板块近期有诸多边际变化,行业加速落地,技术趋势明确。我们干25年1月发布《AIDO由演系列一》中强调"谏率"及"功率"为当前AI发展的两大核心矛盾,而功率环节中，液冷是解决功率密度矛盾的钥匙,同时在25年3月发布《GTC大会前瞻》中,明确指出重视液冷方案升级。我们认为2025年是液冷技术从0-1实破的元年，产业趋势叠加技术升级，液冷将成为AI产业升级的下一主战场，海合边坛变化:海外龙头业绩上调，新品持续涌现。7月30日,海外液冷龙头Vertiv公布25Q2财报,实现营收26.38亿美元,超过指引:同时上调2029财年营收、利润等多项指引，足见液冷需求对产业龙头的驱动力。从产业进展来分析师方竞执业证书S0100521120004GB300NVL72平台已于7月月初正式商用落地;不止于此，液冷在交换机等赛fangjing@mszq.com分析师李萌道也得到充分应用。执业证书50100522080001液冷底层逻辑:功耗提高+PUE政策助推、算力芯片快速迭代，单卡功耗大,液冷趋势明确。英伟达GB200NVL72单机柜功率达140KW华为CM384超级节点功耗接诉500千瓦，均需要配置相关研究液冷。多个国家，国际组织发布相关政策，对电能利用效率(PUE)等指标提出电子行业动态:Once签300亿美元大单,英伟达算力需求旺盛-2025/07/09了严格的要求,液冷有效降低制冷系统能耗,促讲PUF法标2电子行业点评：HBM需求强动，国产替代>液冷供应链:海外龙头强势,国产势力崛起。液冷数据中心产业销由上游液在必行-2025/06/30冷零部件、中游液冷服今数据中心用户构成。我们认为3电子行业点评:谷歌端侧大模型迭代，泰凌机柜液冷是一套完整的系统解决方案,具备系统化解决方案的公司未来会更具言昔势高增乘红利-2025/06/30争力。但同时,零部件厂商也在加速推进认证,波冷票部件主要包括冷析U0D)电子行业2025年中期投资策路:AI投资的Imanitod, CDU,连接器，电磁阀TANK等新范式-2025/06/30其中冷板和UOD值得重点关注。5电子行业动态:影石引领全票相机,AI眼镜冷板是散热模块中的核心部件,因材料成本较高且加工工艺复杂,成本占比较大。新品升温-2025/06/17UOD在GB300中的用量相对干GB200显著升,2025年处干产业链的关键认证期,后续重点关注相关厂商的送样,测试,订单落地催化,我们会持续跟踪少投资建议:我们认为“功率”是当前AI发展的主要矛盾,伴随AI芯片性能提高,高功耗带来的发热现象制约芯片性能的释放,液冷技术成为解决该问题的“良药”，也是化解“功率”矛盾的重要技术路线。我们看好AI发展加速液冷技术渗透，预计数据中心液冷产业链将迎来“黄金时代”。建议关注：工业富联、英维克（通信组复盖）、比亚迪电子、申菱环境、思泉新材、硕贝德、渊联股份、川环科技等风险提示:A1发展不及预期;液冷渗透不及预期;液冷行业竞争加剧。重点公司盈利预测、估值与评级股价EPS（元)PE（倍）代码简称2025E评级(元)2025E2026E2027E2026E2027E837.SZ思泉新材153.93资料来源:FinD,民生证券研究院预测(注:股价为2025年8月14日收盘价:汇率1HKD=0.91RMB;未复盖公司数据采用iFinD一致预期本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免击声明证券研究报告
民生证券行业动态报告/电子目录1液冷引爆市场，我们怎么看。波会底是逻辑:功耗提高+PUE政策助推..-1GPU功耗需求增长，液冷成为刚需63元3.2政策严控PUE,液冷技术解决传统瓶颈74液冷供应链:海外龙头强势，国产势力崛起......co投资理议........................................1216风险提示插图目录表格目录.13本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免击声明证券研究报告
民生证券行业动态报告/电子1液冷引爆市场,我们怎么看势。算力作为业绩较为确定的板块，服务器+PCB+光模块等算力核心资产自七月以来均录得不俗涨幅:其中涨幅第一为服务器板块的工业富联,7月以来高达85%其次分别为PCB板块的鹏鼎控股以及光模块的新易盛，涨幅分别为62%、61%因而在当下时点,市场开始寻求其他方向，液冷作...
