中泰证券-2026年中国经济展望ZHONGTAISECURITIES证券研究报告/宏观投资策略报告2025年12月29日执业证书编号:S0740523040001实现良好开局,预计全Email:zhangd101@zts.com.on相关报告和高基少会持平于2025能方向,预计有以我1.8万亿。广义赤字6万亿左右,对应的广义赤字率从8.4%、降准幅度有限，预计全年降准25-50个bpr026年7天期逆回购利准下调10bp-20bp;第三，定量测示2026中国存量社融同比和:M2同比,相较于2025年都将有所回落,分别从8.4%和8.0%回落到7.8%和7.1%。风险提示:1、海外地缘政治冲突升级;2、外部环境恶化导致中国出口超预期起弱:3、国内政策力度和效果不及预期;4、第三方数据失真的风险;5、研报信息更新不及时的风险;6、测算偏差的风险。
中泰证券ZHONGTAISECURITIES内容目录出口:继续维持强韧性wmn...4二、制造业投资:科技领航提供支撑10A、..............房地产:对经济的直接拖累减弱四、消费和基建:扩大内需,协网推进.............18五、物价:温和回升面临的束..六、政策展型:广义财政加力，货币总量重检受理.27风险提示:.36图表目录年前11个月,中国对非洲的资本品出口高增长集国时主要贸易伙伴加征的关税税率…人数最多的毒品.2016年后又开始回升土口增量主要来自于新兴市场国.家..口金额和数量的全球份额持续高干固字咨产婚咨当优到用率,都处于近年同期的低位依赖度和近年表现造业子行业投资相对较强取得积极效果全额的走势有较强同步性...商业银行信贷增量具有明显的同步性部门的国内信贷占GDP比例，和建筑投资额正相关性较高图表34:2012年-2025年社融口径新增人民币信贷同比变化规模图表35:2025年存款性公司概览回表36:以2025年0-11月为例,对M2进行拆分…重要声明部分
中泰证券ZHONGTAISECURITIES宏观投资策略报告因表37:中国社融存量和M2的网比及预测值36图表38:主要经济指标2025年、2026年各季和全年的预测值36
中泰证券ZHONGTAISECURITIES宏观投资策略报告作为"十五五"规划的第一年,2026年GDP增速目标预计将继续定在5%左右、宏观政策相机抉择、促消费和扩投资协同推进,确保"十五五实现良好开局，预计全年实际GDP同比增长5%左右。2025年出口表现好于预期,以美元和人民币计价的中国出口名义同比前11个月分别为5.4%,6.2%,若别除掉价格因素拖累后,前9个月美元计价的出口实际同比增长7.9%(最新数据),前11个月人民币计价的出口实际同比增长9.0%。外需强动,为中国经济增长提供重要支排。2025年前三季度货物和服务净出口拉动GDP同比增长15个百分点,对GDP累计网比的贡献率达到了29.0%。对比历史网期看，这是2009年公布数据以来,货物和服务净出口对各年前三季度GDP累计同比贡献率的第二高,仅次于2022年前三季度的32.5%。我们认为,2025年前11个月中国出口高增长,主要有以下三个原因美国提高对华关税后,部分商品可能经由东盟等地区向美国转口两个增连的分化,可能和转口贸易有关。二是中国企业加快出海,对非洲等地区出口高增长,2025年前11个月中国对非洲出口同比增长26.3%,远高于中国对其它主要贸易伙伴的出口增速,对非洲出口拉动前11个月中国总出口同比增长1.3个百分点洲资本品出口同比增长50.8%,远高于同期中间品和最终消费品的对非出口增选,据此我们倾向于认为,中国对非洲出口高增长,主要推动因素是"一带一端”"框架下中国企业向非洲的产能转移，而并非通过非洲做转口贸易。国表1:2025年前11个月,中国对非洲的资本品出口高增长12025年1-11月中国出口同比50g20.418.710.06.0-3.3资本品中间品最终消费品永源:海关总箭，中泰证券研究所三是全球贸易状况好于预期。随着美国和多个贸易伙伴举行贸易谈判。关税对全球贸易的扰动减弱。2025年10月WTO发布的预测报告显示,该A请务必阅读正文之后的重要声明部分
中泰证券ZHONGTAISECURITIES宏观投资策略报告组织预计2025年全球货物贸易量将同比增长2.4%,较4月美国对等关税政策落地初期时的预测值-0.2%明显上调。展望2026年,我们认为中美关税有望维持稳定,尽管全球货物贸易增速放缓,但依托于成本优势,中国出口订单份额预计将进一步提高。定量测算显示,以美元计价的中国出口,2026年将同比增长3.4%,继续维持强,我们认为中美已互相征...
