证券研究报告国海证券PCB材料SEALANDSECURITIES2025年09月09日AI应用驱动PCB行业景气上行，PCB材料迎来重大机遇AI赋能化工之七评级：推荐（首次复盖)李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)曾子华(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350124080006hy103@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cnzengzh@ghzq.com.cn
国海证券SEALANDSECURTIES最近一年走势相关报告《新材料产业周报:OpenA拟投资脑机接口公司Merge Labs(推荐）*基56%基础化工·一沪深300础化工”李永磊，董伯骏》—2025-08-17《新材料产业合报:2025年上半年国内新增光伏装机同比增长107%(推荐)44%*基础化工*李永磊，董伯骏》2025-07-27《有机硅行业动态研究之二:陶氏计划退出其欧洲有机硅产能，关注有机硅行31%业修复机会（推荐）*基础化工李永器，董伯骏》—2025-07-1218%-7%2024/09/092025/01/092025/05/092025/0909相对沪深300表现表现1M3M12M基础化工7.3%16.6%50.0%沪深3008.1%14.2%38.9%请务必阅读报告附注中的风险提示和免费声明
核心提要中国海证券本情报告解决了以下核心问题:1、AI应用驱动PCB景气上行，研究栋理了高端PCB对更高性能的PCB材料的未来需求;2、研究分析了目前各类电子树脂的特性、下游需求、生产企业;3、研究整理了高性能硅微粉的应用现状以及未来的市场趋势和空间。A驱动PCB行业景气上行,PCB有望实现量价齐升。PCB是现代电子设备的核心基础元件,2024年以来随着A应用的加速演进、下游终端消费电子、5G、服务器等需求的蓬勃发展,PCB行业重新进入景气上行周期,A应用有望驱动PCB量价齐开。其中，HDI、18+层多层板受益于5G、Al服务器等终端需求量的高速增长,将迎来需求的高增;据Prismark预测,2024-2029年HDI18+层多层板全球产值CAGR预计分别达6.4%、15.7%。圈铜板是PCB的核心基材,向高频高速方向发展;其中铜树脂、玻纤布是关键原材料。据中商情报网（2025/05）,覆铜板是制造PCB的核心材料,在PCB成本结构中占比约27%;其中,铜箔、树脂、玻纤布三大主材占比较大，是制造铜板的关键原材料。高频高速覆铜板将成为应用于AI、5G等领域的高端PCB的关键基材，未来需求也将同步高速增长。电子树脂需求不断发展升级。电子树脂能影响复铜板及PCB关键特性:AI应用驱动复铜板向着高频高速的方向发展。对新型电子树脂的要求也不断发展升级。目前，高性能电子树脂的类型包括双马来酰亚胺树脂、聚苯醚树脂、聚四氟乙烯树脂、碳氢树脂等，国内厂商正在积极突破，并逐步实现国产替代;其中，性能最好的PTFE树脂或将成为未来的发展趋势。高性能硅微粉用量快速增长。硅微粉可用作复铜板的无机功能性粉体，随着下游终端设备的性能升级、AI服务器应用不断增长,高频高速复铜板也需要更高性能的硅微粉,未来复铜板对于硅微粉的需求将快速上升。据贝哲斯咨询,预计2025年中国硅微粉需求量将达47.3万吨,同比增长13.2%,保持高速增长。行业评级:AI应用驱动PCB行业景气向上，PCB材料行业也将同步迎来景气上行周期,首次复盖,给予"推荐”评级。风险提示:A(发展不及预期、PCB及覆铜板产品发展不及预期、国产替代及下游认证不及预期、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明
重点关注公司及盈利预测国海证券SEALANDSECURTIES图表:重点关注公司及盈利预测归母净利润（亿元）PEPCB公司代码公司名称股价相关材料（元)20242025E2026E20242025E2026E605589.SH圣泉集团32.098.6812.3514.8830.5621.9918.25电子树脂601208.SH东材科技17.511.814.406.2187.5540.5428.72301630.SZ同宇新材182.801.4338.27688300.SH联瑞新材52.532.513.193.9938.9139.7131.77硅微粉002409.SZ雅克科技58.998.7211.9215.5732.2123.5518.03301373.SZ凌玮科技34.911.351.671.9628.1522.6719.32资料来源:Wnd,国海证券研究所(截至2025年9月8日:盈利预测取自Wind一致预期)请务必阅读报告附注中的风险提示和免费声明
目录国海证券SEALANDSECURTIESAI驱动PCB景气上行PCB成本结构及原材料拆解电子树脂需求不断发展升级硅微粉用量快速增长风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明S
PCB是电子设备的核心基础元件国海证券FJU...
