CMS招商证券国际招商证券（香港)有限公司行业报告证券研究部陈铸鸿,PhD谭震.PhD全球医药、医疗行业+85231896354+852318962882026年医疗科技行业展望:AI提效、资本开支复苏与医疗器械政策趋税上游及CXO板块有望交益于药企资本开支发苏:区疗器站有+85231896142行业变革仍将循序推进:二级市场更应聚焦基本的行业级新产业、迈球与市场的预期差携于业辅与估值的双重修复。随着政策西影响逐渐相投市场整作偏强续,我们时关股生命报学上游及CXO、中国医疗器械,以及以行迎来业绩捌政管理与流程自动化为核心的数字医疗细有望安分方向持更为乐观态度。上述板块分别受益于药企资本开支回暖、国内政策扰动出清及医疗行政支出压降需求,基本面修复仍低的创新器械领与增长确定性优于市场预期。概念走向落地推荐热度最高的投资2025年上半althtech领域的VC前次评级推荐具及医疗器械等纳斯达克综指(2025年12月17日)22,693:(2025年12月17日)168于业表现彭博纳斯达克综指有望率先实现价值重估。以Veeva10月投融资（2025/1/10:风"特向"迎接顺风"的关键过渡年，业务组合监管风险:2)竞争格局变化;3)行业与宏观环境:4)数据隐私与作理挑战;5)强化学习+LLM泛化能力彭博终端报告下载:NHCMS<GO:
CMS招商证券国际目录医疗行业保健行业政策影响分析:关税与Onshore投资在整体弱势中的结构性机遇供应链回流、创新浪潮与地缘政策下的韧性构建决定风险与机遇19)公司股价回顾3期的管线有限...彭博终端报告下载:NHCMS<GOx
CMS招商证券国际重点图表下的"制造业回济"计划心的投资主题U.S.Pharma SiteInvestmentsHangKongAExpansk156.584oo资料来源:MavenBio因3:美后Medtech龙头企业关税exposureNe TarfImpactManagementCommenaryGrossMarginCompanyFY20262026E"We'vebeenabletoworksyear tobeabletomitigates$200mn10 bp$85 mn23bp~$100 mn12bpa further headwind?50bpstoGM%269b3CentstoEPSGEHealthCare$265mnased on currently enacted14bp20bps toGM%urgica$185mn"We beleve theimprovementsin2025V$40mn料来源:彭博、招商证券(香港)整理Healthtech赛道与后端行政应用(Back-Office)的双重驱动增长Back-OfficeFront andCenterforANGrowthin TIMDealActvtybyAlndicationDeviceTherapeutics/ResearchClinice3.0x2.5x2.0x心1.5x1.0x0.5xQ.sy00202220252024资料来源:美国医学会,PitchBook、SVB,截止至2025年6月30日彭博终端报告下载:NHCNSGO>
CMS招商证券国际2025年12月18日(星期四)市值股价目都价年院盈利增选市盈中公司名排(普地置节）(当地货争）20262027分析师TMOUS赛发飞211.358562.6733.7传势地300760CH迈瑞医疗34,276200.1292.021.4300832CH新产业657559272.023.0VEEVUSVeevaSystem35,418215陈泓道村交万公司招商证水(办讯)研光部:农佰至2025年12月彭博终端服备下载:NHCMS<CO:
CMS招商证券国际2025年12月18日(星期四)第一章:2026年核心推荐行业观点但行业已显现拐引琴的启动时点日益清晰。2026年将成)向"迎接顺风"的关键过渡年业务组合多元的行业龙头有望实现盈利与估值双重修复。推荐：建议关注：丹纳赫(Danaher)期投资主线。随着政策面影响逐渐淡化、企业战略建议重点关注呈现业绩显着改器械板块正在建议持续布局市场空间广阔、国产化6低的创新器械领域,并关临床注册、市场放量、国际化推进等方面具备体化动力产品推荐:新产业,迈瑞医疗.鱼春医疗。微创机器人,联影医疗美股:直觉外科，波士顿科学、美敦力奥林巴斯,希森美康,AsahiInteccAI驱动的千亿级降本增效蓝海从后台行政逐步!"AI医生7AI护士"尤方而已开始发挥现实价值。我们预计,A在医疗体系的但需注意的是,当前赛道整体仍处于早期阶段。竞争激烈与可持续性仍有待验证。望2026年，随着AgenticAI在医疗场景中迈向"执行主体"。我们建议投资者重点关注技术落地节奏、真实ROI以及创新与商业化之间的平衡VeevaSystem作为行业级医疗SaaS龙头，Veeva深度嵌入全球头部药企的研发、注册、质量与商业化流程,订阅收入可见性与现金流稳定性突出,并通过“嵌入式A1"在既有平台中渐进落地,兼具防御属性与长期AI可选性。户规模优势，持续向慢病管理、在线问诊...
