国盛证券2026年01月06日消费者大时代2026食饮年度策略分析师亭梓语分析师陈埔分析师黄媲执业证书编号:执业证书编号:执业证书编号:S0680524120001S0680523080003S0680525050002邮箱:liziyu1@gszq.com邮箱:chenyi5@gszq.com邮箱:huangyue1@gszq.com分析师王玲薯分析师李依琳研究助理美林轩执业证书编号:50680524060005执业证书编号:执业证书编号:S0680524080001S0680124070006邮箱:wanglingyao@gszq.com邮箱:liyillin@gszq.com邮箱:wulinxuan@gszq.com打造极致专业与效率
国盛证券投资建议:1、白酒:2025年充分释放风险，2026年有望迎“供给先行、需求渐进“双改善，当下动销、价盘、报表三删底部，短期元春动销环比改善正向催化,中期维度动销价盘报表有望相继修复，配置短期基于供给角度,中期基于格局与分红,建议配置:1供给出清或边际改善:泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金微酒等:2中长期龙头:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘等:2、大众品:大众消费企稳、高端可选抬头，渠道变革与产品创新持续驱动，配置优选两条复苏与成长汉主线:1)复苏主线大餐饮链、乳制品等串器巴比食品立高食品宝立食品等:2)成长主线布局零食、饮料及&个股:东鹏饮料。农夫山泉消费风向:总量企稳价格承压，结构增长变革延续,1行情回网:2025年食品饮料(中信)板块累计下跌4%相对沪深300随输20%，其中白:酒承压显着。年初至今T跌7%,啤酒、调味品等顺周期分别-9%/-7%;大众品《分化明显,其中食品(主要为保健品及安酵母)速冻/饮料板块年初至今分别上涨18%/15%/12%,乳制品受益原好周期修复下逻辑累计上涨７%、2)消费量价:2０25年社会零售总额保持温和增长,拆分量价来看，消费量逐步企稳,以巴比食品同店为代表必选客流企稳回升:2025食品CP前低后高,2-10月负区间运行、11月同比+0.2%实现回正。3】结构与趋势:高端消费先行抬头,体验消费率先回暖,产品端大单品生命周期缩短,渠道信任度提升、健康化方向明确,渠道端线下持续迭代、线上延伸触角,品质与折扣共繁荣白酒:三重底部，价值凸显。1)202503报表加速探底释放压力,近期龙头贵州茅台和五粮液带头控量稳住价盘底部与渠道信心,酒企2026年目标普遍理性,预计策略量先手价,动销优先价额为短期看2026年春节动销右望延续环比修复。"茅五"预计动销领先、地产酒刚需凸显,中期有望逐步实现动销与报表匹配。目前白酒行业动销磨底、报表出清,预期低位三大特征明显,中长期看优质龙头资产配置价值持续凸显啤酒饮料:红利为质增长为1)啤酒:期待餐饮修复拉动板块量、价表现超预期,把握2026Q1配置窗口,优选大单品驱动的《个股燕京啤酒:基本[类小1量打史话2饮料:行业规墙稳先扩容,细分赛道无糖茶、能量饮料、包装水增速领先,行业竞争保持激烈态势,面稳健的高分红标的华品牌力和渠谥力突出的公司有望税颖而出。食品:复苏成长双士线北保焊站沪能需求环比同晚,价格战边际趋缓。龙头如安井销售反馈积级。有望率先走出价格压力。2026年预计品类瑞火钢料和变会光终复快于面米、平道决大修复快于小快干C米的趋热将继续演绎,低基数下企业收入增速有望提升,利润端具备向上修复弹性。2)零食:亚点把烟零售变举政产品驱动网络主线,26年晨取取点关注运意相如,生产银质公司通务电国取动,实注相点机合,抄乳表易:预期2642有望支现声划高期银点,优先看好物业活值复盈利改善,其次把握新乳业结构升级及龙头伊利股份配置价值。4)保健品:中国保健品市场仍处成长期,新成分新功效具备爆量机会,抖音等内容电商渠道红利突出。优选高弹性的品牌商H&Ｈ国际控股，若羽臣；代工环节优选受益于集中度提升、全球扩张的龙头仙乐健康。风险提示:原材料成本超预期上涨,消费力及消费场景复苏不及预期,行业竞争加刷
国盛证券目录大消费风向标:总量企稳价格承压,结构增长变革延续白酒:三重底部，价值凸显3啤酒饮料:红利为盾增长为矛，聚焦龙头确定性4食品:复苏成长双主线，寻找强&标的
国盛证券01大消费风向标:总量企稳价格承压结构增长变革延续
国盛证券2025行情复盘:白酒跑输大盘,大众品(行情截至2025年12月19日,食品饮料(中信)板块年初至今累计下跌4%,相对沪深300跑输20%。从细分板块鑫酒板块年初至今下跌7%...
